ADMINISTRACION DEL CAPITAL DE TRABAJO MSC. Javier Gil Antelo

ADMINISTRACION DEL CAPITAL DE TRABAJO MSC. Javier Gil Antelo

MSC. JAVIER GIL ANTELO

Administración

del capital de trabajo

Objetivo: Distinguir las diferentes políticas de inversión y financiamiento corriente en una empresa; así como sus relaciones con el riesgo. • Contenido – Políticas de inversión corriente. – Políticas de financiamiento corriente. – El ciclo de operativo y el ciclo de efectivo


ADMINISTRACION DEL CAPITAL DE TRABAJO


DECISIONES FINANCIERAS EN LA EMPRESA PASIVO + CAPITAL

ACTIVOS

DECISIONES DE INVERSION

DECISIONES DE FINANCIAMIENTO

MAXIMO RENDIMIENTO

MINIMO COSTO

VALOR


El principal capital de los negocios, es el que lo mantiene a diario en la operación. anónimo


QUE ES EL CAPITAL DE TRABAJO? Es la inversión de una empresa en activos corrientes y el financiamiento con pasivos de corto plazo.

Está formado por el total de activos circulantes y el pasivo de corto plazo. MSC. JAVIER GIL ANTELO

IMPORTANCIA DEL CAPITAL DE TRABAJO Un gerente financiero se dedica una buena parte de su tiempo a la administración del capital de trabajo, pues sabe que la meta de la administración del capital de trabajo es maximizar el valor de la empresa, es decir implica la administración eficiente de los activos circulantes y los pasivos de corto plazo. MSC. JAVIER GIL ANTELO

OTRAS DEFINICIONES DEL CAPITAL DE TRABAJO Se define como los recursos destinados a cubrir el costo de operación diaria, es decir, la herramienta necesaria para poder operar.

Puede concebirse como la proporción de los activos circulantes de la empresa financiados mediante fondos a largo plazo. (Pasivo a largo plazo y/o Capital contable).


OTROS NOMBRES Capital en circulación

Fondo operativo Fondo de maniobra

El nombre es lo de menos, si la empresa no tiene capital de trabajo, es inoperante. MSC. JAVIER GIL ANTELO

Implica la administración del activo circulante y del pasivo a corto plazo y se define como el resultado de la diferencia entre los activos circulantes y los pasivos de corto plazo.

Activos circulantes


Pasivos de corto plazo

Efectivo en caja y bancos. Inversiones temporales (instrumentos financieros). Cuentas por cobrar. Inventarios: Materia prima, proceso y terminado.

Característica: su fácil conversión en $, en el plazo máximo de un año. MSC. JAVIER GIL ANTELO

Proveedores. Cuentas por pagar. Impuestos por pagar. Créditos < o = a un año. Característica: obligaciones que deben pagarse en el plazo máximo de un año. MSC. JAVIER GIL ANTELO

CAPITAL DE TRABAJO NETO •

CT = AC – PC Pero ACT= PAS + PAT AC + AF = (PC + PLP) + PAT (AC – PC) = PLP + PAT – AF CT = PLP + PAT – AF Es aquella parte de los activos circulantes que ha sido financiada con fondos de largo plazo


IMPORTANCIA DE LA ADMINISTRACIÓN DEL CT • La inversión en AC y el financiamiento con PC es particularmente importante. • La inversión en AF puede ser sustituida o terciarizada. • Cuando hay reducción de ventas poco queda por hacer en cuanto a las deudas a largo plazo. • La administración del capital de trabajo tiene como finalidad el contar con los recursos necesarios para generar nuevo efectivo a través de la operación normal de la empresa. MSC. JAVIER GIL ANTELO

CICLO OPERATIVO BASICO EFECTIVO DE LA EMPRESA

VENTAS

INVENTS.

C. X C.

CASH


DE

ADMINISTRACIÓN DEL CAPITAL DE TRABAJO


Políticas de Capital de trabajo 



Se refiere a dos aspectos básicos: 1) ¿Cuál es el nivel apropiado de los activos circulantes? y 2) la forma en que deberían financiarse los activos circulantes Normalmente existen tres tipos de políticas: - Relajadas o conservadoras - Restringidas o agresivas - Moderadas o intermedias


Políticas de Capital de trabajo 

De que dependen las políticas de capital de trabajo? • • • • • • • •

Volumen de ventas. Ciclos económicos. Niveles de certidumbre. Características del producto. Características del proceso de producción. Estacionalidad de las ventas. Características de la competencia. Políticas de caja, cuentas por cobrar, inventarios


Políticas de Inversión en Capital de trabajo 

Política relajada o conservadora Bajo esta política, la empresa mantiene una cantidad relativamente grande de efectivo, valores negociables e inventarios. Las ventas se estimulan a través de una política liberal de crédito, dando como resultado un alto nivel de cuentas por cobrar. Es utilizada en épocas de crisis económica, con el objeto de mejorar ventas y mejorar el flujo operativo.





Política restringida o agresiva El mantenimiento de efectivo, valores negociables, inventarios y cuentas por cobrar es minimizado. Utilizada en épocas de bonanza, púes la empresa puede vender lo esperado. Política moderada o intermedia Se encuentra en la parte media de la política relajada y restringida.


Políticas de Inversión en Capital de trabajo Activos circulantes en apoyo a ventas Activos Circulantes

40

Relajada

$30/$100

Moderada

$23/$100

Restringida

$16/$100

30 20 10 Ventas

50 MSC. JAVIER GIL ANTELO

100

150

200

Políticas de Inversión en Capital de trabajo





Las tres compañías operan en el mismo sector industrial. Se la diferencia por sus políticas de administración del capital de trabajo. La empresa A tiene una política muy conservadora o relajada, la empresa B una política promedio y la empresa C una política agresiva


Políticas de Inversión en Capital de trabajo La empresa A al tener una proporción alta de activos circulantes, tiene una lenta rotación de activos totales (1) y una Rentabilidad baja.  La empresa C todo lo contrario. La rentabilidad fue mayor a costa de un mayor riesgo.  La intercompensación entre riesgo y rendimiento se lo puede observar por el lado de los activos y los pasivos.  Por el lado de los activos, a través de las políticas estudiadas. 


Políticas de Capital de trabajo Por el lado de los pasivos, la rentabilidad se mide por el costo de las distintas fuentes de financiamiento; por tanto cuanto mayor sea la participación de uso de deudas a corto plazo mayor será la rentabilidad.  Por tanto, a efectos de incrementar la rentabilidad cual debe ser la proporción de activos y pasivos corrientes?  Cual es el efecto sobre el capital de trabajo? 


Políticas de inversión en activo circulante y su impacto en el riesgo y la rentabilidad. Rendimiento Agresiva

Alto

Moderada

Medio

Bajo

Conservadora

Bajo


Medio

Alto

Riesgo

Políticas de financiamiento de los activos circulantes. MSC. JAVIER GIL ANTELO

Política de Financiamiento de Activo Circulante Activos circulantes  La mayoría de los negocios experimentan fluctuaciones cíclicas y/o estacionales.  Activos circulantes permanentes: activos circulantes que aún se encuentran disponibles en la parte final de los ciclos de una empresa.  Activos circulantes temporales o estacionales: aquellos que fluctúan con las variaciones estacionales o cíclicas que se dan dentro de una empresa.


Política de Financiamiento de Activo Circulante

Necesidades de financiamiento de la empresa Se dividen en:  La necesidad o financiamiento permanente: Consiste en los activos fijos más la porción permanente de los activos circulantes de la empresa. Permanece sin cambios durante el año.  La necesidad o financiamiento temporal (cíclica o estacional): Consiste en la porción temporal de los activos circulantes, varía durante el año. MSC. JAVIER GIL ANTELO


Definición: Es la manera en la que los activos circulantes permanentes y temporales son financiados. Hay tres maneras de lograr este financiamiento: – Política Moderada – Política Agresiva – Política Conservadora


Política Moderada Requiere que se coordinen los vencimientos de los activos y los pasivos.  Por ejemplo: financiar un inventario que se espera vender en 30 días, con un préstamo bancario a 30 días.  En la realidad no existe porque:  Existe incertidumbre acerca de la vida de los activos. 


Política Moderada

$

Activos circulantes Temporales

Fin. a CP mediante deudas Nivel Permanente de Activos Circulantes

Activos Fijos

Tiempo


Deuda a LP + Cap.Cont

Política Agresiva 

 

Financiar la totalidad de los activos fijos con fondos a largo plazo, financiando también una parte de los activos circulantes permanentes y todos los AC fluctuantes con créditos a corto plazo (no espontáneos). Puede haber diferentes grados de agresividad (línea punteada). A mayor agresividad, mayor peligro de incremento en tasas de interés y problemas de renovación de préstamos (menores plazos)


Política Agresiva 



Ventaja: la deuda a corto plazo es generalmente más económica que la deuda a largo plazo. Sacrificar seguridad ante la oportunidad de mayores utilidades.


Política Agresiva

$

Fin. a CP No esp.

Activos circulantes Temporales Nivel Permanente de Activos Circulantes

Activos Fijos

Tiempo



Política Conservadora 

 

Utiliza fuentes de largo plazo para financiar todos los requerimientos de activos permanentes y algunas o todas las demandas estacionales. Se emplean fondos de corto plazo en caso de una emergencia o un desembolso inesperado de dinero. Es una política muy segura (mayores plazos)


Política Conservadora Fin. a CP mediante deudas

$ Valores negociables Nivel Permanente de Activos Circulantes

Activos Fijos

Tiempo



Política de Financiamiento de Activo Circulante Mes Enero Febrero Marzo Abril Mayo Junio Julio Agosto Sept. Octubre Nov. Dic.

AC $4,000 $3,000 $2,000 $1,000 $800 $1,500 $3,000 $3,700 $4,000 $5,000 $3,000 $2,000


AF $13,000 $13,000 $13,000 $13,000 $13,000 $13,000 $13,000 $13,000 $13,000 $13,000 $13,000 $13,000

Política de Financiamiento de Activo Circulante Ejemplo: El Activo Total para la compañía es: Act. Total = Act. Circ. + Act. Fijo El componente permanente es el nivel más bajo de los activos totales durante el periodo.


Política de Financiamiento de Activo Circulante Mes AC Enero $4,000 Febrero $3,000 Marzo $2,000 Abril $1,000 Mayo $800 Junio $1,500 Julio $3,000 Agosto $3,700 Sept. $4,000 Octubre $5,000 MSC. JAVIER GIL ANTELO Nov. $3,000

AF $13,000 $13,000 $13,000 $13,000 $13,000 $13,000 $13,000 $13,000 $13,000 $13,000 $13,000

AT $17,000 $16,000 $15,000 $14,000 $13,800 $14,500 $16,000 $16,700 $17,000 $18,000 $16,000

Política de Financiamiento de Activo Circulante Ejemplo (cont.): Supongamos que la necesidad permanente de fondos, mensual es de $13,800. Que corresponden a la totalidad de los activos fijos mas el monto mas bajo de los activos circulantes.


Política de Financiamiento de Activo Circulante Mes

AC

AF

AT

N. perm.

Enero

$4,000

$13,000

$17,000

$13,800

Febrero

$3,000

$13,000

$16,000

$13,800

Marzo

$2,000

$13,000

$15,000

$13,800

Abril

$1,000

$13,000

$14,000

$13,800

Mayo

$800

$13,000

$13,800

$13,800

Junio

$1,500

$13,000

$14,500

$13,800

Julio

$3,000

$13,000

$16,000

$13,800

Agosto

$3,700

$13,000

$16,700

$13,800

Sept.

$4,000

$13,000

$17,000

$13,800

Octubre

$5,000

$13,000

$18,000

$13,800

Nov.

$3,000

$13,000

$16,000

$13,800

Dic.

$2,000

$13,000

$15,000

$13,800



Ejemplo (cont.): La porción temporal (necesidad cíclica o estacional) es la diferencia entre la necesidad de fondos totales y la necesidad permanente: Nec. Temp. = Act. Total – Nec. Perm.


Política de Financiamiento de Activo Circulante Mes

AC

AF

AT

N. perm.

N. temp.

Enero

$4,000

$13,000

$17,000

$13,800

$3,200

Febrero

$3,000

$13,000

$16,000

$13,800

$2,200

Marzo

$2,000

$13,000

$15,000

$13,800

$1,200

Abril

$1,000

$13,000

$14,000

$13,800

$200

Mayo

$800

$13,000

$13,800

$13,800

$0

Junio

$1,500

$13,000

$14,500

$13,800

$700

Julio

$3,000

$13,000

$16,000

$13,800

$2,200

Agosto

$3,700

$13,000

$16,700

$13,800

$2,900

Sept.

$4,000

$13,000

$17,000

$13,800

$3,200

Octubre

$5,000

$13,000

$18,000

$13,800

$4,200

Nov.

$3,000

$13,000

$16,000

$13,800

$2,200

Dic.

$2,000

$13,000

$15,000

$13,800

$1,200


Política de Financiamiento de Activo Circulante Ejemplo (cont.):  Al comparar los Activos Fijos con la necesidad permanente de fondos, se observa que ésta excede el nivel de Activos Fijos.  Esto es porque una parte de los Activos circulantes es permanente.  El tamaño del componente permanente de los AC es de: Capital Permanente – Act fijo = $13,000 – $13,800 = $800 Este valor representa el nivel base de Act. Circulante que permanece registrado en los libros durante todo el año. MSC. JAVIER GIL ANTELO

Política de Financiamiento de Activo Circulante Necesidades de fondos

$18,000 $16,000 Activos Circulantes necesidades temporales de fondos

fondos requeridos

$14,000 $12,000 $10,000 $8,000

Activos Fijos

$6,000 $4,000 $2,000

m eses


Ag os to Se pt ie m br e O ct ub re N ov ie m br e D ic ie m br e

Ju li o

Ju ni o

M ay o

Ab ri l

o M ar z

Fe br er o

En er o

$0

necesidades permanentes de fondos

Política de Financiamiento de Activo Circulante Ejemplo (cont.): Con respecto a financiamiento:

las

estrategias

de

¿Cómo determinar una mezcla apropiada de financiamiento a Corto Plazo (Pasivo Circulante) y a Largo Plazo?


Ejemplo: estrategia agresiva Una estrategia agresiva podría financiar la porción permanente de la necesidad de fondos de la empresa ($13,800) con fondos a largo plazo y la porción temporal (que varía entre $0 y $4,200) con fondos a corto plazo. MSC. JAVIER GIL ANTELO

Ejemplo: estrategia agresiva COSTO: Con la estrategia agresiva, el préstamo promedio que solicita la empresa a CP (necesidad temporal promedio de fondos) por $1,950 y el préstamo promedio solicitado a LP (necesidad permanente de fondos) es por $13,800. MSC. JAVIER GIL ANTELO

Ejemplo: estrategia agresiva Si el costo anual de los fondos a CP que la empresa necesita es del 3% (este costo tan bajo se debe al uso de una gran cantidad de crédito comercial gratuito) y el costo anual del financiamiento a LP es del 11%, el costo total anual de la estrategia de financiamiento se calcula: MSC. JAVIER GIL ANTELO

Ejemplo: estrategia agresiva Costo de financiamiento a CP = 3% x 1950 = 58.50 Costo de financiamiento a LP = 11% x 13800 = 1518.00 Costo total = $1576.50 MSC. JAVIER GIL ANTELO

Necesidades de fondos

$18,000 $16,000

Fondos a Corto Plazo

fondos requeridos

$14,000

CTN ($800)

$12,000 $10,000 $8,000 Fondos a Largo Plazo

$6,000 $4,000 $2,000

meses



Ju lio

Ju ni o

M ay o

Ab ri l

o M ar z

Fe br er o

En er o

$0

Ejemplo: estrategia agresiva RIESGO: Esta estrategia agresiva opera con un CTN mínimo, porque sólo la porción permanente de los activos circulantes de la empresa se financia con fondos a LP.


Ejemplo: estrategia conservadora Consiste en financiar todas las necesidades de fondos proyectadas (activo permanentes y activo fijo) con fondos a LP y utilizar el financiamiento a CP en caso de una emergencia o de una salida inesperada de fondos (tal vez los activos cíclicos se pueden financiar a CP). En la gráfica podemos ver que el financiamiento a LP es de $18,000, que es la necesidad máxima de la empresa (en Octubre). MSC. JAVIER GIL ANTELO

Necesidades de fondos

$18,000

Act.Circ. Generados por los fondos a LP

$16,000

Activos circulantes

fondos requeridos

$14,000 $12,000 $10,000

Activos fijos

$8,000

Fondos a Largo Plazo

$6,000 $4,000 $2,000

meses



Ju lio

Ju ni o

M ay o

Ab ri l

o M ar z

Fe br er o

En er o

$0

CTN ($5000)

Ejemplo: estrategia conservadora COSTO: Con un costo anual del 11% para los fondos a LP, el costo total es de 18000 (monto máximo de financiamiento en Sept) x 11% = 1980. El costo es mayor que el de la estrategia agresiva (1576.50). Aunque se inviertan estos fondos excedentes en un valor negociable, es poco probable que la empresa gane un rendimiento lo suficientemente alto como para reducir el costo de esta estrategia por debajo del costo de la estrategia agresiva. MSC. JAVIER GIL ANTELO

Ejemplo: estrategia conservadora RIESGO: El CTN (18000 – 13000 = 5000 fijos por el financiamiento a LP excedente) representan un nivel de riesgo muy bajo. El riesgo también disminuye porque la empresa no requiere utilizar su capacidad limitada para solicitar préstamos a CP. MSC. JAVIER GIL ANTELO

Ejemplo (cont.) A diferencia de la estrategia agresiva, la estrategia conservadora requiere que la empresa pague intereses sobre fondos innecesarios. El costo menor de la estrategia agresiva la vuelve más rentable que la conservadora, sin embargo la primera implica un riesgo mucho mayor. Un equilibrio entre estas dos produciría una estrategia de financiamiento aceptable para la mayoría de las empresas. MSC. JAVIER GIL ANTELO

Ejercicio en clases La empresa Oficio SA muestra sus requerimientos para el próximo año en el cuadro que se muestra a continuación y le informa que los costos de los fondos de corto plazo son del 5% y los de largo plazo el 12%. Se le pide calcule, el CTN, el costo del financiamiento de las políticas agresiva y conservadora. Compare los resultados en cuanto a la rentabilidad y compare con el riesgo. Considere el nivel mas bajo de AC como la porción permanente de AC. MSC. JAVIER GIL ANTELO

Ejercicio en clases MES ENERO FEBRERO MARZO ABRIL MAYO JUNIO JULIO AGOSTO SEPTIEMBRE OCTUBRE NOVIEMBRE DICIEMBRE TOTALES MSC. JAVIER GIL ANTELO

A CIRC 4,100 3,800 3,200 2,800 2,000 2,700 3,300 4,800 5,400 4,200 3,600 2,900 42,800

A FIJO A. TOTALES 7,800 11,900 7,800 11,600 7,800 11,000 7,800 10,600 7,800 9,800 7,800 10,500 7,800 11,100 7,800 12,600 7,800 13,200 7,800 12,000 7,800 11,400 7,800 10,700 93,600 136,400

CICLO OPERATIVO BASICO DE LA EMPRESA

VENTAS

INVENTS.

C. X C.

CASH


CICLO DE CONVERSION DE EFECTIVO

COMPRA A CREDITO

VENTA A CREDITO

Clcobros

Clinv

Clcaja

Clpagos PAGO DE LA COMPRA A CREDITO


COBRO DE LA VENTA A CREDITO

CICLO DE CONVERSION DE EFECTIVO 

Modelo de ciclo de conversión del efectivo Se centra sobre el plazo de tiempo que corre desde que la compañía hace pagos hasta que recibe los flujos de entrada de efectivo. Comprende: 1. Período de conversión del inventario 2. Período de cobranza 3. Período de diferimiento de las cuentas por pagar



Período de conversión del inventario Consiste en el plazo promedio de tiempo que se requiere para convertir los materiales en productos terminados y posteriormente para vender esos bienes. Inventario promedio ventas anuales / 360


CICLO DE CONVERSION DE EFECTIVO Período

de cobranza

Consiste en el plazo promedio de tiempo que se requerirá para convertir en efectivo las cuentas por cobrar de la empresa. También se conoce como días de venta pendientes de cobro Cuentas por cobrar promedio Ventas anuales / 360 MSC. JAVIER GIL ANTELO


Período diferimiento de pagos Es el plazo promedio de tiempo que transcurre entre la compra de los materiales y la mano de obra, y el pago efectivo de los mismos. Cuentas por pagar promedio Costo de ventas anual / 360



Ciclo de Conversión del Efectivo

Período de conversión del inventario

+


Período de cobranza de las cuentas por cobrar

-

Período de diferimiento de las cuentas por pagar

=

Ciclo de conversión del efectivo


EJEMPLO Empresa dedicada a la fabricación de computadoras, requiere de un promedio de 72 días para convertir la materia prima en computadoras y luego venderlas, y otros 24 días para convertir en efectivo las cuentas por cobrar. Normalmente transcurren 30 días entre la recepción de la materia prima y el pago de la misma.


CICLO DE CONVERSION DE EFECTIVO Terminación y venta de prod. Período de conversión inventario (72 días) Período de diferimiento de pagos (30 días) Recepción de Pagos en Materia prima Efectivo materiales


Período de cobranza (24 día) Ciclo conversión efectivo (72 + 24 – 30 = 66) Cobranza de las cuentas por cobrar

CICLO DE CONVERSION DE EFECTIVO Dados estos datos la empresa sabe que para empezar a producir una computadora, tendrá que financiar los costos por 66 días. Si los desembolsos de efectivo anuales fueran de $us. 100.000, la necesidad de financiamiento permanente sería: 277.78 X 66 = 18.333 $US


CICLO DE CONVERSION DE EFECTIVO La meta es acortar su ciclo de conversión de efectivo y reducir los costos de financiamiento. El ciclo lo puede acortar mediante: 1. La reducción del tiempo en el proceso de producción y venta de productos 2. Acelerando el cobro de sus cuentas 3.Acordando con sus proveedores, períodos de pagos más largos.


CICLO DE CONVERSION DE EFECTIVO En el ejemplo anterior si se pudiera diferir 10 días el pago a los proveedores, la necesidad de financiamiento permanente serían de 277.78 X 56 = 15.544,88 $us lo cual implica una mejora de 2.788,52 $us Una empresa debería tratar de acortar lo más posible su ciclo de conversión de efectivo sin incrementar costos o disminuir ventas. Esto maximizaría beneficios, por cuanto a mayor CCE mayor será la necesidad de financiamiento adicional. MSC. JAVIER GIL ANTELO

CICLO DE CONVERSION DE EFECTIVO •

• 1. 2. 3.

En la administración del efectivo juega un papel fundamental la cobranza. La idea consiste en hacer efectivas las cuentas por cobrar tan pronto como sea posible y diferir lo más que se pueda la cancelación de las cuentas por pagar, sin afectar la imagen de crédito de la empresa. El objetivo es: Acelerar el tiempo de recepción de los pagos de los clientes Reducir el tiempo que dichos pagos permanecen como fondos no cobrables Acelerar el movimiento de los fondos en los bancos del sistema


MINICASOS: CICLO DE CONVERSION DE EFECTIVO


MUCHAS GRACIAS


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