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ϸϼ WĞƌĂƚƵƌĂŶDĞŶƚĞƌŝ<ĞƐĞŚĂƚĂŶEŽŵŽƌϰϯdĂŚƵŶϮϬϭϲƚĞŶƚĂŶŐ^ƚĂŶĚĂƌWĞůĂǇĂŶĂŶDŝŶŝŵĂůŝĚĂŶŐ<ĞƐĞŚĂƚĂŶƚĞůĂŚŵĞŵƵĂƚůĂǇĂŶĂŶ ,/s;ĚĂŶũƵŐĂƚƵďĞƌŬƵůŽƐŝƐͿƐĞďĂŐĂŝƐĂůĂŚƐĂƚƵũĞŶŝƐůĂǇĂŶĂŶĚĂƐĂƌĚĞŶŐŶƉĞŶĞŬĂŶĂŶƉĂĚĂƉĞŶĐĞŐĂŚĂŶĚĂŶƉĞŵĞƌŝŬƐĂĂŶ͘

ϸϽ hŶƚƵŬƟŶũĂƵĂŶĚĂŶƐƚƵĚŝŬĂƐƵƐĚŝďĞďĞƌĂƉĂĚĂĞƌĂŚĚĞŶŐĂŶƉĞƌĂƚƵƌĂŶĚĂĞƌĂŚǇĂŶŐĚŝƐŬƌŝŵŝŶĂƟĨ͕ůŝŚĂƚƐĂ^͘<ƌŝŵŝŶĂůŝƐĂƐŝĚĂůĂŵ WĞƌĂƚƵƌĂŶĂĞƌĂŚ͗^ƚƵĚŝƚĞƌŚĂĚĂƉWĞƌĚĂWĞŶĂŶŐŐƵůĂŶŐĂŶ,/sΘ/^͘/zŽŐǇĂŬĂƌƚĂ͗>ŝŶƚĂŶŐŽŽŬƐ͖ϮϬϭϱ͘

ϭϵ


ZĞŶĐĂŶĂ ŬƐŝ EĂƐŝŽŶĂů WĞŶŐĞŶĚĂůŝĂŶ ,/s ĚĂŶ /^ ŝĚĂŶŐ <ĞƐĞŚĂƚĂŶ ϮϬϭϱͲϮϬϭϵ ŽůĞŚ <ĞŵĞŶƚĞƌŝĂŶ <ĞƐĞŚĂƚĂŶϸϾĚĂŶ^ƚƌĂƚĞŐŝĚĂŶZĞŶĐĂŶĂŬƐŝEĂƐŝŽŶĂůϮϬϭϱͲϮϬϭϵŽůĞŚ<ŽŵŝƐŝWĞŶĂŶŐŐƵůĂŶŐĂŶ/ÊĂƐŝŽŶĂůϸϿ ;ůŝŚĂƚ͕Žǆϭ͘ϭͿ͘

Žǆϭ͘ϭ͘ƌĂĨĚŽŬƵŵĞŶƌĞŶĐĂŶĂĂŬƐŝĚĂŶƐƚƌĂƚĞŐŝŶĂƐŝŽŶĂů,/s

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ZĞƐƉŽŶƚĞƌŚĂĚĂƉĞƉŝĚĞŵŝ,/sͬ/^ WĞŵĞƌŝŶƚĂŚ/ŶĚŽŶĞƐŝĂŵĞŵďĞŶƚƵŬ
ϮϬ


ŝŶŝƵŶƚƵŬƟŶŐŬĂƚƉƌŽǀŝŶƐŝĚĂŶŬŽƚĂͬŬĂďƵƉƚĞŶŵĞůĂůƵŝWĞƌĂƚƵƌĂŶDĞŶƚĞƌŝĂůĂŵEĞŐĞƌŝEŽŵŽƌϮϬdĂŚƵŶϮϬϬϳ ƚĞŶƚĂŶŐWĞĚŽŵĂŶhŵƵŵWĞŵďĞŶƚƵŬĂŶ<ŽŵŝƐŝWĞŶĂŶŐŐƵůĂŶŐĂŶ/^ĚĂŶWĞŵďĞƌĚĂǇĂĂŶDĂƐǇĂƌĂŬĂƚĚĂůĂŵ ZĂŶŐŬĂWĞŶĂŶŐŐƵůĂŶŐĂŶ,/sĚĂŶ/^ĚŝĂĞƌĂŚ͘ ĂůĂŵ ŬƵƌƵŶ ǁĂŬƚƵ ǇĂŶŐ ŚĂŵƉŝƌ ďĞƌƐĂŵĂĂŶ͕ <ĞŵĞŶƚĞƌŝĂŶ <ĞƐĞŚĂƚĂŶ ZĞƉƵďůŝŬ /ŶĚŽŶĞƐŝĂ ŵĞůƵŶĐƵƌŬĂŶ WĞĚŽŵĂŶ WĞŶĂŶŐŐƵůĂŶŐĂŶ ,/sͬ/^ ĚĂŶ WĞŶǇĂŬŝƚ DĞŶƵůĂƌ ^ĞŬƐƵĂů Ěŝ ƚĂŚƵŶ ϮϬϬϮϹϷ ǇĂŶŐ ĚŝƌĞǀŝƐŝ ĚĞŶŐĂŶ WĞƌĂƚƵƌĂŶ DĞŶƚĞƌŝ <ĞƐĞŚĂƚĂŶ EŽŵŽƌ Ϯϭ dĂŚƵŶ ϮϬϭϯ͕ ĚĂŶ ĚŝƐƵƐƵů ĚĞŶŐĂŶ ďĞƌďĂŐĂŝ WĞƌĂƚƵƌĂŶ DĞŶƚĞƌŝ <ĞƐĞŚĂƚĂŶůĂŝŶŶǇĂďĂŝŬǇĂŶŐŵĞŶŐĂƚƵƌďŝĚĂŶŐŬŚƵƐƵƐĂƚĂƵŵĞŵƉĞƌďĂƌƵŝƉƌĂŬƟŬƐĞďĞůƵŵŶǇĂ͕ƐĞƉĞƌƟƵŶƚƵŬ WĞŶĐĞŐĂŚĂŶWĞŶƵůĂƌĂŶ,/sĚĂƌŝ/ďƵŬĞŶĂŬ;WW/Ϳ͕ϹϸŬŽŶƐĞůŝŶŐĚĂŶƚĞƐ,/s͕ϹϹůĂďŽƌĂƚŽƌŝƵŵƉĞŵĞƌŝŬƐĂ,/sĚĂŶ ŝŶĨĞŬƐŝŽƉŽƌƚƵŶŝƐƟŬϹϺ͕ĚĂŶůĂŝŶͲůĂŝŶ͘'ĂŵďĂƌϭ͘ϮŵĞƌĂŶŐŬƵŵŬĞďŝũĂŬĂŶĚĂŶƉĞƌĂƚƵƌĂŶƉĞŶƟŶŐƚĞƌŬĂŝƚ,/sĚĂŶ /^ǇĂŶŐĚŝƚĞƌďŝƚŬĂŶƐĞƚĞůĂŚ/ŶĚŽŶĞƐŝĂŵĞŶũĂĚŝŶĞŐĂƌĂƉĞŶĞƌŝŵĂĚĂŶĂďĂŶƚƵĂŶ'ůŽďĂů&ƵŶĚƚŽ&ŝŐŚƚ/^͕ dƵďĞƌĐƵůŽƐŝƐĂŶĚDĂůĂƌŝĂ;'&dDͿƉĂĚĂƚĂŚƵŶϮϬϬϯ͘Ϲϻ ĞŶŐĂŶ ĚŝƚĞƌďŝƚŬĂŶŶǇĂ WĞƌĂƚƵƌĂŶ WĞŵĞƌŝŶƚĂŚ EŽŵŽƌ ϭϴ dĂŚƵŶ ϮϬϭϲ ƚĞŶƚĂŶŐ WĞƌĂŶŐŬĂƚ ĂĞƌĂŚ͕ ŝŶĂƐ <ĞƐĞŚĂƚĂŶ ŵĞŶũĂĚŝ ƉĞůĂŬƐĂŶĂ ƚƵŶŐŐĂů ƵŶƚƵŬ ƵƌƵƐĂŶ ŬĞƐĞŚĂƚĂŶ Ěŝ ĚĂĞƌĂŚ͘ WĞŵĂŶŐŬƵ <ĞƉĞŶƟŶŐĂŶ ůĂŝŶŶǇĂ͕ ƐĞƉĞƌƟ <ŽŵŝƐŝ WĞŶĂŶŐŐƵůĂŶŐĂŶ /^ WƌŽǀŝŶƐŝ ĂƚĂƵ <ŽƚĂͬ<ĂďƵƉĂƚĞŶ͕ ƐĞĐĂƌĂ ĨƵŶŐƐŝŽŶĂů ďĞƌĂĚĂ Ěŝ ďĂǁĂŚ ƉĞŶŐĂǁĂƐĂŶŝŶĂƐ<ĞƐĞŚĂƚĂŶ͘^ĂĂƚƉƌŽƐĞƐƉĞŶƵůŝƐĂŶůĂƉŽƌĂŶŝŶŝďĞƌůĂŶŐƐƵŶŐ͕ŬĞĚƵĚƵŬĂŶ
ϹϷ <ĞƉƵƚƵƐĂŶ DĞŶƚĞƌŝ<ĞƐĞŚĂƚĂŶZĞƉƵďůŝŬ/ŶĚŽŶĞƐŝĂEŽŵŽƌϭϮϴϱdĂŚƵŶ ϮϬϬϮƚĞŶƚĂŶŐWĞĚŽŵĂŶWĞŶĂŶŐŐƵůĂŶŐĂŶ,/sͲ/^ĚĂŶ WĞŶǇĂŬŝƚDĞŶƵůĂƌ^ĞŬƐƵĂů͘

Ϲϸ WĞƌĂƚƵƌĂŶDĞŶƚĞƌŝ<ĞƐĞŚĂƚĂŶZĞƉƵďůŝŬ/ŶĚŽŶĞƐŝĂEŽŵŽƌϱϭƚĂŚƵŶϮϬϭϯƚĞŶƚĂŶŐWĞĚŽŵĂŶWĞŶĐĞŐĂŚĂŶWĞŶƵůĂƌĂŶ,/sĚĂƌŝ/ďƵŬĞ ŶĂŬ͘

ϹϹ WĞƌĂƚƵƌĂŶDĞŶƚĞƌŝ<ĞƐĞŚĂƚĂŶZĞƉƵďůŝŬ/ŶĚŽŶĞƐŝĂEŽŵŽƌϳϰdĂŚƵŶϮϬϭϰƚĞŶƚĂŶŐWĞĚŽŵĂŶWĞůĂŬƐĂŶĂĂŶ<ŽŶƐĞůŝŶŐĚĂŶdĞƐ,/s͘ ϹϺ WĞƌĂƚƵƌĂŶDĞŶƚĞƌŝ<ĞƐĞŚĂƚĂŶZĞƉƵďůŝŬ/ŶĚŽŶĞƐŝĂEŽŵŽƌϭϱdĂŚƵŶϮϬϭϱƚĞŶƚĂŶŐWĞůĂǇĂŶĂŶ>ĂďŽƌĂƚŽƌŝƵŵWĞŵĞƌŝŬƐĂ,/sĚĂŶ /ŶĨĞŬƐŝKƉŽƌƚƵŶŝƐƟŬ͘

Ϲϻ WƵƐĂƚ <ŽŵƵŶŝŬĂƐŝ WƵďůŝŬ͘ DĞŶŬĞƐ ^ĂŬƐŝŬĂŶ WĞŶĂŶĚĂƚĂŶŐĂŶĂŶ 'ƌĂŶƚ ŐƌĞĞŵĞŶƚ 'ůŽďĂů &ƵŶĚ ΀/ŶƚĞƌŶĞƚ΁͘
Ϯϭ


'ĂŵďĂƌϭ͘Ϯ͘<ĞďŝũĂŬĂŶĚĂŶƉĞƌĂƚƵƌĂŶƉĞŶƟŶŐƚĞƌŬĂŝƚ,/sĚĂŶ/^ƐĞũĂŬϮϬϬϲ

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WĞŶŐƵĂƚĂŶŬĞůĞŵďĂŐĂĂŶ
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<ĞƉƵƚƵƐĂŶDĞŶƚĞƌŝ<ĞƐĞŚĂƚĂŶZ/EŽŵŽƌϴϯϮ dĂŚƵŶϮϬϬϲ

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WĞŶŐƵƌĂŶŐĂŶĚĂŵƉĂŬďƵƌƵŬƉĞŶŐŐƵŶĂĂŶEW ĚĂůĂŵƉĞŶĂŶŐŐƵůĂŶŐĂŶ,/sͬ/^

WĞƌĂƚƵƌĂŶDĞŶƚĞƌŝ<ŽŽƌĚŝŶĂƚŽƌŝĚĂŶŐ <ĞƐĞũĂŚƚĞƌĂĂŶZ/EŽŵŽƌϮdĂŚƵŶϮϬϬϳ

^ƚƌĂƚĞŐŝEĂƐŝŽŶĂůWĞŶĂŶŐŐƵůĂŶŐĂŶ,/sĚĂŶ/^ ϮϬϬϳͲϮϬϭϬ

ϮϬϬϴ

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<ĞƉƵƚƵƐĂŶDĞŶƚĞƌŝ<ĞƐĞŚĂƚĂŶZ/EŽŵŽƌϯϱϬ dĂŚƵŶϮϬϬϴ

ϮϬϭϬ

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^ƚƌĂƚĞŐŝĚĂŶZĞŶĐĂŶĂŬƐŝWĞŶĂŶŐŐƵůĂŶŐĂŶ,/s ĚĂŶ/^dĂŚƵŶϮϬϭϬͲϮϬϭϰ

WĞƌĂƚƵƌĂŶDĞŶƚĞƌŝ<ŽŽƌĚŝŶĂƚŽƌŝĚĂŶŐ <ĞƐĞũĂŚƚĞƌĂĂŶZ/EŽŵŽƌϴdĂŚƵŶϮϬϭϬ

WĞĚŽŵĂŶWĞŶĐĞŐĂŚĂŶ,/sŵĞůĂůƵŝdƌĂŶƐŵŝƐŝ ^ĞŬƐƵĂů

ϮϬϭϮ

WĞĚŽŵĂŶWĞŶĞƌĂƉĂŶ>ĂǇĂŶĂŶ<ŽŵƉƌĞŚĞŶƐŝĨ,/sͲ /D^ĞƌŬĞƐŝŶĂŵďƵŶŐĂŶ

<ĞŵĞŶƚĞƌŝĂŶ<ĞƐĞŚĂƚĂŶZ/^ƵƌĂƚĚĂƌĂŶ DĞŶƚĞƌŝ<ĞƐĞŚĂƚĂŶZ/EŽŵŽƌϭϮϵdĂŚƵŶϮϬϭϯ

ϮϬϭϯ

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WĞƌĂƚƵƌĂŶDĞŶƚĞƌŝ<ĞƐĞŚĂƚĂŶZ/EŽŵŽƌϱϭ dĂŚƵŶϮϬϭϯƚĞŶƚĂŶŐWĞĚŽŵĂŶWĞŶĐĞŐĂŚĂŶ WĞŶƵůĂƌĂŶ,/sĚĂƌŝ/ďƵŬĞŶĂŬ

ϮϬϬϳ

WĞŶĞƌĂƉĂŶWW/KƉƐŝн ϮϬϭϰ

ϮϬϭϱ

WĞůƵŶĐƵƌĂŶƉƌŽŐƌĂŵ:ĂŵŝŶĂŶ<ĞƐĞŚĂƚĂŶEĂƐŝŽŶĂů

ĂĚĂŶWĞŶǇĞůĞŶŐŐĂƌĂ:ĂŵŝŶĂŶ^ŽƐŝĂů;W:^Ϳ <ĞƐĞŚĂƚĂŶ

WĞŶĞƌĂƉĂŶ^ƚƌĂƚĞŐŝĐhƐĞŽĨŶƟƌĞƚƌŽǀŝƌĂůƐ;^h&Ϳ ĚĂůĂŵƌĞǀŝƐŝƉĞĚŽŵĂŶĚĂŶŬŽŶƐŽůŝĚĂƐŝƉĞĚŽŵĂŶ ƵŶƚƵŬĚĞǁĂƐĂ͕ĂŶĂŬ͕ĚĂŶWW/ΐ

WĞƌĂƚƵƌĂŶDĞŶƚĞƌŝ<ĞƐĞŚĂƚĂŶZ/EŽŵŽƌϴϳ dĂŚƵŶϮϬϭϰƚĞŶƚĂŶŐWĞĚŽŵĂŶWĞŶŐŽďĂƚĂŶ ŶƟƌĞƚƌŽǀŝƌĂů

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WĞƌĂƚƵƌĂŶDĞŶƚĞƌŝ<ĞƐĞŚĂƚĂŶZĞƉƵďůŝŬ/ŶĚŽŶĞƐŝĂEŽŵŽƌϮϭƚĂŚƵŶϮϬϭϯƚĞŶƚĂŶŐWĞŶĂŶŐŐƵůĂŶŐĂŶ,/sĚĂŶ/^͘ WĞƌĂƚƵƌĂŶDĞŶƚĞƌŝ<ĞƐĞŚĂƚĂŶZĞƉƵďůŝŬ/ŶĚŽŶĞƐŝĂEŽŵŽƌϰϯdĂŚƵŶϮϬϭϲƚĞŶƚĂŶŐ^ƚĂŶĚĂƌWĞůĂǇĂŶĂŶDŝŶŝŵĂůŝĚĂŶŐ<ĞƐĞŚĂƚĂŶ͘
ϯϬ


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WƌŽŐƌĂŵƵƚĂŵĂƵŶƚƵŬŵĞŶŐƵƌĂŶŐŝ ƐƟŐŵĂ ĚĂŶ ĚŝƐŬƌŝŵŝŶĂƐŝ ĚĂŶ ŵĞŶŝŶŐŬĂƚŬĂŶĂŬƐĞƐƉĞƌĂĚŝůĂŶ͘ϻϻ

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<ŽŶƐƵůƚĂƐŝEĂƐŝŽŶĂůŵĞŶŐĞŶĂŝ,ĂŵďĂƚĂŶ,ƵŬƵŵĚĂŶ<ĞďŝũĂŬĂŶ ƚĞƌŚĂĚĂƉ ŬƐĞƐ >ĂǇĂŶĂŶ ,/s͖ϻϼ <ŽŵŝƐŝ EĂƐŝŽŶĂů ,ĂŬ ƐĂƐŝ DĂŶƵƐŝĂ ďĂŐŝĂŶ ŬĞůŽŵƉŽŬ ŵŝŶŽƌŝƚĂƐ ;ƚĞƌŵĂƐƵŬ ŬĞůŽŵƉŽŬ ůĞƐďŝĂŶ͕ŐĂǇ͕ďŝƐĞŬƐƵĂů͕ĚĂŶƚƌĂŶƐŐĞŶĚĞƌͬ>'dͿ͖ĂƵĚŝƚůĞŐĂůĚĂŶ ŬĂũŝĂŶŬĞďŝũĂŬĂŶŶĂƐŝŽŶĂů͘ϻϽ

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ϲ͘ WĞůĂƟŚĂŶ,DĚĂŶĞƟŬĂŬĞƐĞŚĂƚĂŶ ďĂŐŝƉĞŶǇĞůĞŶŐŐĂƌĂůĂǇĂŶĂŶ

WĞůĂƟŚĂŶ ƉĞŶŐƵƌĂŶŐĂŶ ƐƟŐŵĂ ďĂŐŝ ƚĞŶĂŐĂ ŬĞƐĞŚĂƚĂŶ ;ĚĂŶ ŬŽŵƵŶŝƚĂƐƉŽƉƵůĂƐŝŬƵŶĐŝͿƐĞďĂŐĂŝďĂŐŝĂŶĚĂƌŝƉƌŽŐƌĂŵƵŶƚƵŬ ŵĞŶŐĞŵďĂŶŐŬĂŶ ůĂǇĂŶĂŶ ƌĂŵĂŚ ƉŽƉƵůĂƐŝ ŬƵŶĐŝ͖ ƉƌŽŐƌĂŵ ůĂǇĂŶĂŶƌĂŵĂŚƌĞŵĂũĂ͘

ϳ͘ DĞŶĂŶŐŐƵůĂŶŐŝƉĞƌŵĂƐĂůĂŚĂŶ ŐĞŶĚĞƌĚĂŶŬĞƐĞƚĂƌĂĂŶͲŵĞŶŐƵƌĂŶŐŝ ĚŝƐŬƌŝŵŝŶĂƐŝĚĂŶŬĞŬĞƌĂƐĂŶďĞƌďĂƐŝƐ ŐĞŶĚĞƌĚĂŶŶŽƌŵĂͲŶŽƌŵĂǇĂŶŐ ŵĞŵďĂŚĂǇĂŬĂŶŬĞƐĞƚĂƌĂĂŶŐĞŶĚĞƌ͘

WĞŶĞůŝƟĂŶ ŽůĞŚ ŬŽŵƵŶŝƚĂƐ ƉŽƉƵůĂƐŝ ŬƵŶĐŝ ĚĂŶ ƉĞŵĞƌŝŶƚĂŚ ŵĞŶŐĞŶĂŝŬĞŬĞƌĂƐĂŶƚĞƌŚĂĚĂƉƉĞŬĞƌũĂƐĞŬƐ͖ŝŶƚĞŐƌĂƐŝƉƌŽŐƌĂŵ ŬĞŬĞƌĂƐĂŶ ďĞƌďĂƐŝƐ ŐĞŶĚĞƌ ďĞƌƐĂŵĂ ĚĞŶŐĂŶ ƉƌŽŐƌĂŵ ƉĞŶĐĞŐĂŚĂŶ,/sŵĞůĂůƵŝƚƌĂŶƐŵŝƐŝƐĞŬƐƵĂů͘

ĂůĂŵĚŽŬƵŵĞŶ^ƚƌĂƚĞŐŝĚĂŶZĞŶĐĂŶĂŬƐŝEĂƐŝŽŶĂůũƵŐĂĚŝĂũƵŬĂŶďĞďĞƌĂƉĂŝŶĚŝŬĂƚŽƌƵŶƚƵŬŵĞƌĞŬĂŵĐĂƉĂŝĂŶ ĚĂůĂŵƉŝůĂƌůŝŶŐŬƵŶŐĂŶŬŽŶĚƵƐŝĨ͕ϻϾŶĂŵƵŶdŝŵ<ĂũŝĂŶEĂƐŝŽŶĂůϮϬϭϳƟĚĂŬŵĞŶĐĂƚĂƚďƵŬƟĂĚĂŶǇĂĐĂƉĂŝĂŶĚĂůĂŵ ŵĞŶŐĞŵďĂŶŐŬĂŶŝŶƐƚƌƵŵĞŶĂƚĂƵƐŝƐƚĞŵƵŶƚƵŬŵĞŶŐƵŵƉƵůŬĂŶĚĂŶŵĞŶŐĂŶĂůŝƐŝƐĚĂƚĂǇĂŶŐĚŝďƵƚƵŚŬĂŶ͘ ĂůĂŵŚĂůƉĞƌĂƚƵƌĂŶ͕dŝŵ<ĂũŝĂŶEĂƐŝŽŶĂůϮϬϭϳŵĞŶǇĂŵďƵƚďĂŝŬƵƉĂǇĂͲƵƉĂǇĂĚĂůĂŵŵĞŶĐŝƉƚĂŬĂŶůŝŶŐŬƵŶŐĂŶ ǇĂŶŐŵĞŶĚƵŬƵŶŐĚŝďĞďĞƌĂƉĂĚĂƌĞĂŚǇĂŶŐĚŝŬĞƌũĂŬĂŶŽůĞŚƉĞŵĞƌŝŶƚĂŚƐĞƚĞŵƉĂƚďĞƌƐĂŵĂĚĞŶŐĂŶŽƌŐĂŶŝƐĂƐŝ ŵĂƐǇĂƌĂŬĂƚƐŝƉŝů;KD^Ϳ͘ŝ<ĂďƵƉĂƚĞŶ>ŽŵďŽŬĂƌĂƚ͕WĞƌĂƚƵƌĂŶƵƉĂƟ>ŽŵďŽŬĂƌĂƚEŽŵŽƌϰϳdĂŚƵŶϮϬϭϰ ƚĞŶƚĂŶŐ WĞŶĐĞŐĂŚĂŶ ĚĂŶ WĞŶĂŶŐŐƵůĂŶŐĂŶ /^ ĚŝƌĂŶĐĂŶŐ ƵŶƚƵŬ ŵĞŵƵŶŐŬŝŶŬĂŶ ĂŬƐĞƐ ůĂǇĂŶĂŶ ĚĂŶ ƉĞŶŐŽďĂƚĂŶ,/sďĂŐŝƉŽƉƵůĂƐŝŬƵŶĐŝ͘dŝĚĂŬĂĚĂŬĞƚĞŶƚƵĂŶŬƌŝŵŝŶĂůŝƐĂƐŝƵŶƚƵŬƉĞŶƵůĂƌĂŶ͕ƉĞƌŝůĂŬƵƉĞŵĂƉĂƌĂŶ ϻϼ EĂƟŽŶĂů/^ŽŵŵŝƐƐŝŽŶ͘EĂƟŽŶĂůŽŶƐƵůƚĂƟŽŶŽŶ>ĞŐĂůĂŶĚWŽůŝĐǇĂƌƌŝĞƌƐƚŽ,/sŝŶ/ŶĚŽŶĞƐŝĂ΀/ŶƚĞƌŶĞƚ΁͘ĞŵďĂŐĂĂŶƚƵĂŶ,ƵŬƵŵDĂƐǇĂƌĂŬĂƚ͖ϮϬϭϲ΀ĚŝŬƵƟƉϭϯ&ĞďϮϬϭϳ΁͘dĞƌƐĞĚŝĂĚŝ͗ ŚƩƉ͗ͬͬůďŚŵĂƐǇĂƌĂŬĂƚ͘ŽƌŐͬǁƉͲĐŽŶƚĞŶƚͬƵƉůŽĂĚƐͬϮϬϭϲͬϬϰͬϭϰϬϰϭϲͺŽŵƉŝůĞͲ,/sͲ>ĞŐĂůͲƵĚŝƚ͘ƉĚĨ͘ ϻϾ
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Ϯϰ^ĞƉϮϬϬϭ

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WƌŽƚŽŬŽů KƉƐŝŽŶĂů <ŽŶǀĞŶƐŝ ,ĂŬͲ,ĂŬ ŶĂŬ ŵĞŶŐĞŶĂŝ WĞŶũƵĂůĂŶ ŶĂŬ͕ WƌŽƐƟƚƵƐŝŶĂŬĚĂŶWŽƌŶŽŐƌĂĮŶĂŬ

Ϯϰ^ĞƉϮϬϬϭ

Ϯϰ^ĞƉϮϬϭϮ

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ϷϼϾ t,K͘,/sĂŶĚzŽƵŶŐWĞŽƉůĞtŚŽ^Ğůů^Ğǆ͗dĞĐŚŶŝĐĂůƌŝĞĨ΀/ŶƚĞƌŶĞƚ΁͘:ĞŶĞǁĂ͗tŽƌůĚ,ĞĂůƚŚKƌŐĂŶŝǌĂƟŽŶ;t,KͿ͖ϮϬϭϱ΀ĚŝŬƵƟƉϭϭ &ĞďϮϬϭϳ΁͘dĞƌƐĞĚŝĂĚŝ͗ŚƩƉ͗ͬͬǁǁǁ͘ƵŶĂŝĚƐ͘ŽƌŐͬƐŝƚĞƐͬĚĞĨĂƵůƚͬĮůĞƐͬŵĞĚŝĂͺĂƐƐĞƚͬϮϬϭϱͺǇŽƵŶŐͺƉĞŽƉůĞͺǁŚŽͺƐĞůůͺƐĞǆͺĞŶ͘ƉĚĨ͘

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dĞƐ,/sďĂŐŝƉĂƐŝĞŶd /ŶĚŽŶĞƐŝĂ ŵĞƌƵƉĂŬĂŶ ƐĂƚƵ Ěŝ ĂŶƚĂƌĂ ůŝŵĂ ŶĞŐĂƌĂ ĚĞŶŐĂŶ ďĞďĂŶ ƉĞŶǇĂŬŝƚ d ƚĞƌďĞƐĂƌ Ěŝ ĚƵŶŝĂ͕ ĚĞŶŐĂŶ ƉƌĞǀĂůĞŶƐŝ,/sǇĂŶŐŵĂƐŝŚƚĞƌďŝůĂŶŐƌĞŶĚĂŚŬĞĐƵĂůŝĚŝdĂŶĂŚƉĂƉƵĂ͘tĂůĂƵƉƵŶŬĞŐŝĂƚĂŶŬŽůĂďŽƌĂƟĨdͬ,/s ƐƵĚĂŚĚŝŵƵůĂŝĚŝ/ŶĚŽŶĞƐŝĂƐĞũĂŬƚĂŚƵŶϮϬϬϳ͕ŚĂŶǇĂϮ͕ϵйĚĂƌŝƉĂƐŝĞŶdƚĂŚƵŶϮϬϭϰǇĂŶŐŵĞŶŐĞƚĂŚƵŝƐƚĂƚƵƐ ,/sŵĞƌĞŬĂϸϻϸ;ůŝŚĂƚũƵŐĂ͕Žǆϲ͘ϭĚĂŶ'ĂŵďĂƌϲ͘ϭͿ͘ ͞WĂĚĂƚĂŚƵŶϮϬϭϰ͕ĚĂƌŝũƵŵůĂŚŵĞƌĞŬĂǇĂŶŐĚŝƉĞƌŝŬƐĂ͕ϮϰйŵĞŶĚĞƌŝƚĂŬŽŝŶĨĞŬƐŝ;ŬĂƐƵƐdĚĞŶŐĂŶ ŝŶĨĞŬƐŝ,/sͿĚĂŶĚĂƌŝũƵŵůĂŚŝŶŝϰϵйŵĞŶĞƌŝŵĂƚĞƌĂƉŝƉĞŶĐĞŐĂŚĂŶŬŽƚƌŝŵŽŬƐĂǌŽůĚĂŶϰϯйŵĞŶĞƌŝŵĂ ƚĞƌĂƉŝƉĞŶŐŽďĂƚĂŶĂŶƟƌĞƚƌŽǀŝƌĂů͘,ĂŶǇĂϰϵйĚĂƌŝƉĂƐŝĞŶŬŽŝŶĨĞŬƐŝǇĂŶŐƐƵŬƐĞƐŵĞŶũĂůĂŶŝƉĞŶŐŽďĂƚĂŶ d͘ŝWĂƉƵĂ͕ƉƌŽƉŽƌƐŝƉĂƐŝĞŶdƚĞƌĚĂŌĂƌĚŝƚĂŚƵŶϮϬϭϰĚĞŶŐĂŶŚĂƐŝůƚĞƐ,/sƚĞƌĐĂƚĂƚĚŝƌĞŐŝƐƚĞƌd ŝĂůĂŚƐĞďĞƐĂƌϮϳ͕ϴй;Ϯ͘ϰϵϲͬϴ͘ϵϲϳͿ͕ĚĂŶĚĂƌŝũƵŵůĂŚŝŶŝϯϬйĚŝĂŶƚĂƌĂŶǇĂ;ϳϰϵͬϮ͘ϰϵϲͿďĞƌƐƚĂƚƵƐ,/s ƉŽƐŝƟĨ͘ĂƌŝũƵŵůĂŚŝŶŝ͕ŚĂŶǇĂϯϭйǇĂŶŐŵĞŶĞƌŝŵĂƚĞƌĂƉŝƉĞŶĐĞŐĂŚĂŶŬŽƚƌŝŵŽŬƐĂǌŽůĚĂŶŚĂŶǇĂϮϱ͕Ϯй ǇĂŶŐŵĞŶĞƌŝŵĂƚĞƌĂƉŝƉĞŶŐŽďĂƚĂŶĂŶƟƌĞƚƌŽǀŝƌĂůƐĂĂƚƉĞŶŐŽďĂƚĂŶdďĞƌůĂŶŐƐƵŶŐ͘͟ϸϻϹ

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ŬŽŶƐĞůŝŶŐƐĞďĂǇĂŬĞƉĂĚĂĂŶŐŐŽƚĂŬŽŵƵŶŝƚĂƐŽůĞŚƐĞďĂǇĂǇĂŶŐďĞƌĂƐĂůĚĂƌŝŬĞůŽŵƉŽŬŬŽŵƵŶŝƚĂƐǇĂŶŐƐĂŵĂĚĂŶ ƚĞƌůĂƟŚƐĞƌƚĂĚŝďĂǁĂŚƉĞŶŐĂǁĂƐĂŶ͘DĞƌĞŬĂǇĂŶŐŬĞĚĂƉĂƚĂŶĚĞŶŐĂŶŚĂƐŝů,/sƉŽƐŝƟĨĂƚĂƵŝŶĚĞƚĞƌŵŝŶĂƚĞĂŬĂŶ ĚŝƌƵũƵŬŬĞ&ĂƐǇĂŶŬĞƐƵŶƚƵŬƚĞƐŬŽŶĮƌŵĂƐŝĚĂŶŬŽŶƐĞůŝŶŐ͕ĚĂŶũƵŐĂƉĞƌĂǁĂƚĂŶ͕ĚƵŬƵŶŐĂŶ͕ĚĂŶƉĞŶŐŽďĂƚĂŶ ďŝůĂŵĂŶĂĚŝďƵƚƵŚŬĂŶ͘dŝŵ<ĂũŝĂŶEĂƐŝŽŶĂůϮϬϭϳŵĞŶĚĂƉĂƚŬĂŶŝŶĨŽƌŵĂƐŝďĂŚǁĂŽƉƐŝŝŶŝƐĞĚĂŶŐŵĞŶĚĂƉĂƚŬĂŶ ƉĞƌƟŵďĂŶŐĂŶWEǇĂŶŐĂŬĂŶĚŝůĂŶũƵƚŬĂŶĚĞŶŐĂŶĞǀĂůƵĂƐŝŬĞůĂǇĂŬĂŶ͕ďŝĂǇĂ͕ĚĂŶŬĞĂŵĂŶĂŶŶǇĂĚŝďĞďĞƌĂƉĂ ůŽŬĂƐŝƵũŝĐŽďĂ͘dŝŵ<ĂũŝĂŶEĂƐŝŽŶĂůϮϬϭϳƐĂŶŐĂƚŵĞŶǇĂŵďƵƚďĂŝŬŝŶŝƐŝĂƟĨŝŶŝ͘

ZĞŬŽŵĞŶĚĂƐŝϲ ϲ͘ϭ͘ DĞŶŝŶŐŬĂƚŬĂŶĂŬƐĞƐĚĂŶƉĞŵĂŶĨĂĂƚĂŶƚĞƐ,/sĚĞŶŐĂŶĨŽŬƵƐƉƌŝŽƌŝƚĂƐƉĂĚĂƉŽƉƵůĂƐŝŬƵŶĐŝ WĂĚĂ ƚĂŚƵŶ ϮϬϭϳ͕ <ĞŵĞŶƚĞƌŝĂŶ <ĞƐĞŚĂƚĂŶ ďĞƌƐĂŵĂ ĚĞŶŐĂŶ ŝŶĂƐ <ĞƐĞŚĂƚĂŶ WƌŽǀŝŶƐŝ ĚĂŶ ŵŝƚƌĂ ƉĞŵďĂŶŐƵŶĂŶ;ŵĞůĂůƵŝĨŽƌƵŵ<ĞůŽŵƉŽŬ<ĞƌũĂͿĂŐĂƌŵĞŶŐĞŵďĂŶŐŬĂŶĚĂŶŵĞůĂŬƐĂŶĂŬĂŶƐĞƌĂŶŐŬĂŝĂŶ ƉĞŶĚĞŬĂƚĂŶ ďĂƌƵ ǇĂŶŐ ŬƌĞĂƟĨ ĚĂŶ ĚŝĚƵŬƵŶŐ ĚĂƚĂ ĞƉŝĚĞŵŝŽůŽŐŝ͕ ƵŶƚƵŬ ŵĞŶĐĂƉĂŝ ƚĂƌŐĞƚ ϵϬй ǇĂŶŐ ƉĞƌƚĂŵĂĚĂƌŝƐƚƌĂƚĞŐŝƌĞƐƉŽŶ,/s͘<ĂƌĞŶĂĞƉŝĚĞŵŝ,/sĚĂƉĂƚďĞƌĚĂŵƉĂŬƉĂĚĂƉŽƉƵůĂƐŝŬƵŶĐŝĚĂŶƐĞŐŵĞŶ ŵĂƐǇĂƌĂŬĂƚ ůĂŝŶŶǇĂ͕ ƉĞŶĚĞŬĂƚĂŶ ƚĞƐ ,/s ŚĂƌƵƐ ƐĞƐƵĂŝ ĚĞŶŐĂŶ ŬŽŶƚĞŬƐ ĞƉŝĚĞŵŝ ĚĂŶ ƚƵƌƵƚ ŵĞŵƉĞƌƟŵďĂŶŐŬĂŶƉƌĞǀĂůĞŶƐŝ,/s͕ũƵŵůĂŚƉŽƉƵůĂƐŝƐĂƐĂƌĂŶ͕ůŽŬĂƐŝŵĞƌĞŬĂ͕ĚĂŶĂŬƐĞƐŵĞƌĞŬĂƚĞƌŚĂĚĂƉ ƚĞƐ,/sĚĂŶƌƵũƵŬĂŶƚĞƌŚĂĚĂƉůĂǇĂŶĂŶƉĞƌĂǁĂƚĂŶ͘ ϲ͘ϭ͘ϭ͘DĞůĂůƵŝƉĞůĂƟŚĂŶĚĂŶƉĞůĂƟŚĂŶƵůĂŶŐĚĂŶƉĞŶŐĂǁĂƐĂŶ͕ŬŽŶƐĞůŝŶŐĚĂŶƚĞƐ,/sƉĞƌůƵĚŝƉĞƌůƵĂƐ ƵŶƚƵŬƐĞŵƵĂƟŶŐŬĂƚĂŶƐŝƐƚĞŵŬĞƐĞŚĂƚĂŶ͘WƌŝŽƌŝƚĂƐƉĞƌůƵĂƐĂŶĚŝďĞƌŝŬĂŶŬĞƉĂĚĂƟŶŐŬĂƚĂŶƉƌŽǀŝŶƐŝ͕ ŬŽƚĂͬŬĂďƵƉĂƚĞŶ͕ĚĂŶWƵƐŬĞƐŵĂƐĚĞŶŐĂŶƉƌŽƉŽƌƐŝƟŶŐŐŝƉŽƉƵůĂƐŝďĞƌŝƐŝŬŽĚĂŶƌĞŶƚĂŶ,/s͘ ϲ͘ϭ͘Ϯ͘WĞŶŐĂĚĂĂŶĚĂŶĚŝƐƚƌŝďƵƐŝƉĞƌůĞŶŐŬĂƉĂŶĚĂŶƌĞĂŐĞŶƉĞŵĞƌŝŬƐĂĂŶ,/s͕ƐŝĮůŝƐ͕ĚĂŶŚĞƉĂƟƟƐĂŐĂƌ ĚŝŬŽŽƌĚŝŶĂƐŝŬĂŶ ƉĂĚĂ ƟŶŐŬĂƚ ƉƵƐĂƚ ƐĞĐĂƌĂ ďĞƌƐĂŵĂͲƐĂŵĂ ŽůĞŚ WE ĚĂŶ ŝƌĞŬƚŽƌĂƚ <ĞƐĞŚĂƚĂŶ <ĞůƵĂƌŐĂďĞƌĚĂƐĂƌŬĂŶƉĞƌŵŝŶƚĂĂŶĚĂƌŝŝŶĂƐ<ĞƐĞŚĂƚĂŶĚŝĚĂĞƌĂŚ͘ ϲ͘ϭ͘ϯ͘WĞƌĂƚƵƌĂŶ ĚĂŶ ƉƌĂŬƟŬ ƚĞƌďĂŝŬ ƚĞƌŬĂŝƚ ĚĞŶŐĂŶ ƉƌŽŵŽƐŝ͕ ƉĞŶĂǁĂƌĂŶ͕ ĚĂŶ ƉĞůĂŬƐĂŶĂĂŶ ƚĞƐ ĚĂŶ ŬŽŶƐĞůŝŶŐ,/s͕ĚĂŶŝŶŝƐŝĂƐŝƉĞƌĂǁĂƚĂŶĚĂŶƉĞŶŐŽďĂƚĂŶ,/sĂŐĂƌĚŝƉĞƌďĂƌƵŝƵŶƚƵŬŵĞŶŐĂŬŽŵŽĚĂƐŝ ŬĞďƵƚƵŚĂŶ ĂŬĂŶ ŬĞƚĞƌĂŵƉŝůĂŶ ĚĂŶ ƉƌĂŬƟŬ ǇĂŶŐ ƚĞƌƵƐ ďĞƌŬĞŵďĂŶŐ ďĂŝŬ Ěŝ &ĂƐǇĂŶŬĞƐ ƵŵƵŵ ŵĂƵƉƵŶƐǁĂƐƚĂ͘ ϲ͘ϭ͘ϰ͘WĞŵďŝĂǇĂĂŶĂŬƟǀŝƚĂƐƚĞƐĚĂŶŬŽŶƐĞůŝŶŐ,/sĂŐĂƌĚŝƉĞƌůƵĂƐĚĞŶŐĂŶŵĞŬĂŶŝƐŵĞƉĞŵďĂŐŝĂŶďŝĂǇĂ ĂŶƚĂƌĂ WĞŵĞƌŝŶƚĂŚ WƵƐĂƚ ĚĂŶ WĞŵĞƌŝŶƚĂŚ ĂĞƌĂŚ ǇĂŶŐ ƚĞƌůŝďĂƚ ĚĂůĂŵ ƉĞŶĂŶŐŐƵůĂŶŐĂŶ ,/s͘ ^ĞďĂŐŝĂŶĚĂƌŝũƵŵůĂŚŝŶŝĂŐĂƌĚŝĂůŽŬĂƐŝŬĂŶƵŶƚƵŬƉĞůĂƟŚĂŶĚĂŶƉĞůĂƟŚĂŶƵůĂŶŐƚĞŶĂŐĂŬĞƐĞŚĂƚĂŶ ƵŵƵŵĚĂŶƐǁĂƐƚĂĚĂŶũƵŐĂƵŶƚƵŬũĂŵŝŶĂŶĚĂŶŬŽŶƚƌŽůŬƵĂůŝƚĂƐŬŽŶƐĞůŝŶŐĚĂŶƚĞƐ,/s͘

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ZĞŬŽŵĞŶĚĂƐŝϴ dƵũƵĂŶƵŵƵŵƉƌŽŐƌĂŵWW/ŝĂůĂŚƵŶƚƵŬŵĞŶũĂŵŝŶĂŬƐĞƐŝďƵŚĂŵŝůƉŽƐŝƟĨ,/sƚĞƌŚĂĚĂƉŝŶƚĞƌǀĞŶƐŝWW/ǇĂŶŐ ĞĨĞŬƟĨ͕ďĂŝŬĚŝ&ĂƐǇĂŶŬĞƐƵŵƵŵĂƚĂƵƐǁĂƐƚĂ͕ǇĂŶŐƚĞƌŝŶƚĞŐƌĂƐŝŬĂŶďĞƌƐĂŵĂůĂǇĂŶĂŶ
ϴ͘ϭ͘ DĞŶŝŶŐŬĂƚŬĂŶĐĂŬƵƉĂŶƚĞƐ,/sďĂŐŝŝďƵŚĂŵŝů DĞŶŐĞŵďĂŶŐŬĂŶŬĞďŝũĂŬĂŶƚĞƐ,/sƵŶƚƵŬƐĞŵƵĂŝďƵŚĂŵŝůƉŽƐŝƟĨ,/sĚĞŶŐĂŶƉĞŶĚĞŬĂƚĂŶd/W<ŐƵŶĂ ŵĞŶŝŶŐŬĂƚŬĂŶĐĂŬƵƉĂŶŶĂƐŝŽŶĂůƵŶƚƵŬƚĞƐ,/sĚĂƌŝϭϬйƵŶƚƵŬƐĂĂƚŝŶŝŵĞŶũĂĚŝхϵϬй͕ĚĞŶŐĂŶƉƌŝŽƌŝƚĂƐ ũĂŶŐŬĂƉĞŶĚĞŬǇĂŶŐďĞƌƚƵũƵĂŶŵĞŵƉĞƌůƵĂƐůĂǇĂŶĂŶŝŶŝĚŝĚĂĞƌĂŚĚĞŶŐĂŶďĞďĂŶƉĞŶǇĂŬŝƚƟŶŐŐŝ͕ĚĂŶ ŬĞŵƵĚŝĂŶďĞƌĂŶŐƐƵƌƵŶƚƵŬĚĂĞƌĂŚůĂŝŶŶǇĂŵĞŶƵũƵĂŬƐĞƐƚĞƐƵŶŝǀĞƌƐĂů͘ ϴ͘ϭ͘ϭ͘dĞƌƵƐŵĞŵƉĞƌůƵĂƐĂŬƐĞƐƚĞƐ,/sƌƵƟŶĚĞŶŐĂŶƉŝůŝŚĂŶŽƉƚͲŽƵƚƉĂĚĂůĂǇĂŶĂŶ
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ϭϭϳ


ĞƐĞŶƚƌĂůŝƐĂƐŝZdĚĂŶŬŽůĂďŽƌĂƐŝǇĂŶŐŬƵĂƚĂŶƚĂƌĂůĂǇĂŶĂŶƚĞƐ,/sĚĂŶZdƐĂŶŐĂƚĚŝƉĞůƵŬĂŶ͘^ƚĂĨƉĞůĂǇĂŶĂŶ dũƵŐĂŚĂƌƵƐŵĞŵďĂŶƚƵŵĞŶŐŚƵďƵŶŐŬĂŶƉĂƐŝĞŶdͲ,/sĚĞŶŐĂŶůĂǇĂŶĂŶZdƐĂĂƚŵĞŶũĂůĂŶŝƉĞŶŐŽďĂƚĂŶd͘ WĞĚŽŵĂŶ ŽƉĞƌĂƐŝŽŶĂů ƵŶƚƵŬ ĚŝĂŐŶŽƐŝƐ͕ ũĞũĂƌŝŶŐ ĂŶƚĂƌůĂǇĂŶĂŶ͕ ĚĂŶ ƟŶĚĂŬ ůĂŶũƵƚ ƵŶƚƵŬ ƉĂƐŝĞŶ dͲ,/s ƉĞƌůƵ ĚŝďĞƌŝŬĂŶ ŬĞƉĂĚĂ ƚĞŶĂŐĂ ŬĞƐĞŚĂƚĂŶ ǇĂŶŐ ƚĞƌůŝďĂƚ ĚĂůĂŵ ůĂǇĂŶĂŶ d ĚĂŶ ,/s Ěŝ ƐĞŵƵĂ ĚĂĞƌĂŚ ĚĂŶ ƐĞĐĂƌĂ ƐŝƐƚĞŵĂƟƐƵŶƚƵŬďŝƐĂŵĞŶĐĂƉĂŝƚĂƌŐĞƚǇĂŶŐƚĞůĂŚĚŝĐĂŶĂŶŐŬĂŶĚĂůĂŵZĞŶĐĂŶĂŬƐŝEĂƐŝŽŶĂů͘ϹϹ϶

WĞƌŵĂƐĂůĂŚĂŶƐĂĂƚŝŶŝ ĂƌŝƐĞũƵŵůĂŚŬƵŶũƵŶŐĂŶŬĞ&ĂƐǇĂŶŬĞƐĚŝ/ŶĚŽŶĞƐŝĂ͕ϹϹϷdŝŵ<ĂũŝĂŶEĂƐŝŽŶĂůϮϬϭϳƵŶƚƵŬ,/sĚĂŶdŵĞŶĚĂƉĂƟ ƚĞŵƵĂŶͲƚĞŵƵĂŶƐĞďĂŐĂŝďĞƌŝŬƵƚ͗

>ĞŵĂŚŶǇĂŬŽůĂďŽƌĂƐŝdͬ,/sƉĂĚĂƟŶŐŬĂƚĂŶŶĂƐŝŽŶĂů͕ƉƌŽǀŝŶƐŝ͕ĚĂŶŬŽƚĂͬŬĂďƵƉĂƚĞŶ <ĂƌĞŶĂŬƵƌĂŶŐŶǇĂƉĞƌƚĞŵƵĂŶƌĞŐƵůĞƌĚĂŶƉĞŵďĂŚĂƐĂŶŝƐƵƐƚƌĂƚĞŐŝƐ͕ƉĞƌŵĂƐĂůĂŚĂŶŽƉĞƌĂƐŝŽŶĂůǇĂŶŐĂĚĂƚĞƚĂƉ ƟĚĂŬƚĞƌƐĞůĞƐĂŝŬĂŶ͕ƚĞƌŵĂƐƵŬƟĚĂŬŵĞŶĐƵŬƵƉŝŶǇĂƌĞĂŐĞŶƚĞƐĐĞƉĂƚ,/s͕ŚĂďŝƐŶǇĂƉĞƌƐĞĚŝĂĂŶŝƐŽŶŝĂǌŝĚĚĂŶ ŬŽƚƌŝŵŽŬƐĂǌŽů͕ƉĞŶĐĂƚĂƚĂŶĚĂŶƉĞůĂƉŽƌĂŶǇĂŶŐƟĚĂŬůĞŶŐŬĂƉ;ϭϳϳŬŽƚĂͬŬĂďƵƉĂƚĞŶƟĚĂŬŵĞůĂƉŽƌŬĂŶĚŝƚĂŚƵŶ ϮϬϭϱͿ͕ĚĂŶŬĞƟĚĂŬĐŽĐŽŬĂŶĂŶŐŬĂƉĂƐŝĞŶZdǇĂŶŐĚŝůĂƉŽƌŬĂŶĂŶƚĂƌĂWƌŽŐƌĂŵdĚĂŶWƌŽŐƌĂŵ/^͘ >ĂǇĂŶĂŶƚĞƐ,/s Ͳ dŝĚĂŬƐĞŵƵĂƉĂƐŝĞŶdĚŝƚĂǁĂƌŬĂŶƚĞƐ,/sŬĂƌĞŶĂĂůĂƐĂŶƐƟŐŵĂ͕ĂƚĂƵƚĞƐŚĂŶǇĂĚŝƚĂǁĂƌŬĂŶƉĂĚĂŵĞƌĞŬĂ ǇĂŶŐƚĞƌŝĚĞŶƟĮŬĂƐŝŵĞŵŝůŝŬŝƌŝƐŝŬŽƟŶŐŐŝƚĞƌƚƵůĂƌ,/s͘ Ͳ <ĞĞŶŐŐĂŶĂŶƵŶƚƵŬŵĞůĂŬƐĂŶĂŬĂŶƉƌŽƐĞĚƵƌŵĞŶĂǁĂƌŬĂŶƚĞƐ,/sĚŝŬĂůĂŶŐĂŶĚŽŬƚĞƌƐƉĞƐŝĂůŝƐ;ĐŽŶƚŽŚ͗ ŽŬƚĞƌ^ƉĞƐŝĂůŝƐWƵůŵŽŶŽůŽŐŝͿĚĂŶƉĞƚƵŐĂƐdŬĂƌĞŶĂƌĞŶĚĂŚŶǇĂŬĞƉĞƌĐĂǇĂĂŶĚŝƌŝƵŶƚƵŬŵĞŶĂǁĂƌŬĂŶ ƚĞƐ,/sŬĞƉĂĚĂƉĂƐŝĞŶd͘ Ͳ <ůŝĞŶĚŝǁĂũŝďŬĂŶƵŶƚƵŬŵĞŵďĞƌŝŬĂŶƉĞƌŶǇĂƚĂĂŶƉĞƌƐĞƚƵũƵĂŶĚĞŶŐĂŶƚĂŶĚĂƚĂŶŐĂŶďĂŝŬƵŶƚƵŬŵĞŶĞƌŝŵĂ ;ŽƉƚͲŝŶͿĂƚĂƵŵĞŶŽůĂŬ;ŽƉƚͲŽƵƚͿƚĂǁĂƌĂŶƚĞƐ,/s͕ƐĞŚŝŶŐŐĂďĞƌĂŬŝďĂƚƉĂĚĂƌĞŶĚĂŚŶǇĂƟŶŐŬĂƚƉĞŶĞƌŝŵĂĂŶ ŽůĞŚƉĂƐŝĞŶ͘ϹϹϸ Ͳ <ƵĂůŝƚĂƐŬŽŶƐĞůŝŶŐǇĂŶŐƟĚĂŬŽƉƟŵĂů͘ Ͳ ^ĞũƵŵůĂŚ&ĂƐǇĂŶŬĞƐƐǁĂƐƚĂŵĞŵďĞďĂŶŬĂŶďŝĂǇĂŬĞƉĂĚĂƉĂƐŝĞŶƵŶƚƵŬƚĞƐ,/sŬĂƌĞŶĂŵĞƚŽĚĞƉĞŶŐƵũŝĂŶ ǇĂŶŐĚŝŐƵŶĂŬĂŶĂĚĂůĂŚŝŵƵŶŽƐŽƌďĞŶƚĂƵƚͲĞŶǌŝŵ;ŶǌǇŵĞͲ>ŝŶŬĞĚ/ŵŵƵŶŽƐŽƌďĞŶƚƐƐĂǇ͕>/^Ϳ͘DĞƚŽĚĞ ŝŶŝ ƟĚĂŬ ĚŝƚĂǁĂƌŬĂŶ ƉĂĚĂ &ĂƐǇĂŶŬĞƐ ƉĞŵĞƌŝŶƚĂŚ͘ dŝĚĂŬ ƐĞŵƵĂ ƉĂƐŝĞŶ ŵĞŵŝůŝŬŝ ĂƐƵƌĂŶƐŝ ǇĂŶŐ ŵĞŶĂŶŐŐƵŶŐƚĞƐ>/^͘ Ͳ tĂůĂƵƉƵŶ ƉĂƐŝĞŶ ĚĞŶŐĂŶ ŚĂƐŝů ƉŽƐŝƟĨ ĚŝƌƵũƵŬ ŬĞ ůĂǇĂŶĂŶ Zd͕ ƟĚĂŬ ĂĚĂ ƉĞƚƵŐĂƐ ƉĞŶũĂŶŐŬĂƵ ĂƚĂƵ

ϹϹϷ ĞƌĚĂƐĂƌŬĂŶŚĂƐŝůŬƵŶũƵŶŐĂŶůĂƉĂŶŐĂŶĚŝ<ĂůŝŵĂŶƚĂŶĂƌĂƚ͕ϭϲͲϮϴ:ĂŶƵĂƌŝϮϬϭϳĚĂŶĚŝƐŬƵƐŝĚĞŶŐĂŶďĞƌďĂŐĂŝĂƐŽƐŝĂƐŝƉƌŽĨĞƐŝĚŝ ŐĞĚƵŶŐ<ĞŵĞŶƚĞƌŝĂŶ<ĞƐĞŚĂƚĂŶ͕ŝŚĂƚ͕ t,K͘ ŽŶƐŽůŝĚĂƚĞĚ 'ƵŝĚĞůŝŶĞƐ ŽŶ ,/s dĞƐƟŶŐ ^ĞƌǀŝĐĞƐ͘ ϱƐ͗ ŽŶƐĞŶƚ͕ ŽŶĮĚĞŶƟĂůŝƚǇ͕ ŽƵŶƐĞůůŝŶŐ͕ ŽƌƌĞĐƚ ZĞƐƵůƚƐ ĂŶĚ ŽŶŶĞĐƟŽŶ͖WĞĚŽŵĂŶŶĂƐŝŽŶĂůƉĞůĂŬƐĂŶĂĂŶŬŽŶƐĞůŝŶŐĚĂŶƚĞƐ,/sǇĂŶŐďĞƌůĂŬƵŵĞŵƉĞƌďŽůĞŚŬĂŶƉĞƌƐĞƚƵũƵĂŶǀĞƌďĂůŬůŝĞŶĚĂůĂŵ ŝŚĂƚ͕WĞƌĂƚƵƌĂŶDĞŶƚĞƌŝ<ĞƐĞŚĂƚĂŶEŽŵŽƌϳϰdĂŚƵŶϮϬϭϰƚĞŶƚĂŶŐWĞĚŽŵĂŶWĞůĂŬƐĂŶĂĂŶ<ŽŶƐĞůŝŶŐĚĂŶdĞƐ,/s͕ďĂŐŝĂŶ >ĂŵƉŝƌĂŶ͕Ăď///͕ŚĂů͘Ϯϭ͘ ϹϹϹ WĞƌĂƚƵƌĂŶDĞŶƚĞƌŝ<ĞƐĞŚĂƚĂŶEŽŵŽƌϴϳdĂŚƵŶϮϬϭϰƚĞŶƚĂŶŐWĞĚŽŵĂŶWĞŶŐŽďĂƚĂŶŶƟƌĞƚƌŽǀŝƌĂů͖t,K͘ŽŶƐŽůŝĚĂƚĞĚ'ƵŝĚĞůŝŶĞƐ ŽŶƚŚĞhƐĞŽĨŶƟƌĞƚƌŽǀŝƌĂůƌƵŐƐĨŽƌdƌĞĂƟŶŐĂŶĚWƌĞǀĞŶƟŶŐ,/s/ŶĨĞĐƟŽŶ͘ZĞĐŽŵŵĞŶĚĂƟŽŶƐĨŽƌĂWƵďůŝĐ,ĞĂůƚŚƉƉƌŽĂĐŚ͘ĚŝƐŝ <ĞĚƵĂ͘

ϭϭϴ


ŵĞŬĂŶŝƐŵĞ ŬŽŽƌĚŝŶĂƐŝ ůĂŝŶŶǇĂ ǇĂŶŐ ŵĞŶŐŚƵďƵŶŐŬĂŶ ůĂǇĂŶĂŶ ĚŝĂŐŶŽƐŝƐ ,/s ƉĂĚĂ &ĂƐǇĂŶŬĞƐ d ĚĂŶ ůĂǇĂŶĂŶ,/s͘

:ĞũĂƌŝŶŐĚĞŶŐĂŶůĂǇĂŶĂŶZd Ͳ dŝĚĂŬƐĞŵƵĂWƵƐŬĞƐŵĂƐŵĂŵƉƵŵĞŶŐŝŶŝƐŝĂƐŝZdďĂŐŝƉĂƐŝĞŶŬŽŝŶĨĞŬƐŝdͲ,/sĂƚĂƵŵĞůĂŬƵŬĂŶƟŶĚĂŬ ůĂŶũƵƚƐĞƚĞůĂŚƉĞŶŐŽďĂƚĂŶdďĞƌĂŬŚŝƌ͘^ĞŵƵĂƉĂƐŝĞŶŬŽŝŶĨĞŬƐŝdͲ,/sƉĞƌůƵŵĞŶĚĂƉĂƚŬĂŶƉĞŶŐŽďĂƚĂŶ ĂŶƟƌĞƚƌŽǀŝƌĂůƐĞƐĞŐĞƌĂŵƵŶŐŬŝŶĚĂůĂŵŵĂƐĂƉĞŶŐŽďĂƚĂŶd;ĚĂůĂŵϭϱŚĂƌŝƐĂŵƉĂŝϮďƵůĂŶͿ͕ϹϹϹŶĂŵƵŶ ƐƚƌĂƚĞŐŝŝŶŝƟĚĂŬĚŝŬĞƚĂŚƵŝƐĞĐĂƌĂůƵĂƐŽůĞŚƚĞŶĂŐĂŬĞƐĞŚĂƚĂŶ͘ WĞŶƵŶĚĂĂŶǁĂŬƚƵŝŶŝƐŝĂƐŝZd͕ďĂŚŬĂŶ ƵŶƚƵŬŬĂƐƵƐĚĞŶŐĂŶϰǇĂŶŐƐĂŶŐĂƚƌĞŶĚĂŚ͕ũƵŐĂĚŝƚĞŵƵŝ͘ Ͳ ĂŬƵƉĂŶƌĞŶĚĂŚWW<͗WĞŶŐĂĚĂĂŶŬŽƚƌŝŵŽŬƐĂǌŽůĚŝĚĞůĞŐĂƐŝŬĂŶŬĞŬŽƚĂͬŬĂďƵƉĂƚĞŶ͕ŶĂŵƵŶƉĞŵĂŶƚĂƵĂŶ ŽůĞŚWƌŽŐƌĂŵ/^ŐƵŶĂŵĞŵĂƐƟŬĂŶƉĞŶŐĂĚĂĂŶĚĂůĂŵŬƵĂŶƟƚĂƐǇĂŶŐŵĞŶĐƵŬƵƉŝĚŝƌĂƐĂŬĂŶďĞůƵŵ ŵĂŬƐŝŵĂů͘

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WĞƌŵĂƐĂůĂŚĂŶƉĞŶƟŶŐůĂŝŶŶǇĂ Ͳ ƐƵƌĂŶƐŝ :ĂŵŝŶĂŶ <ĞƐĞŚĂƚĂŶ EĂƐŝŽŶĂů ŚĂŶǇĂ ŵĞŶĂŶŐŐƵŶŐ ƐĂƚƵ ŬĂůŝ ŬƵŶũƵŶŐĂŶ ŬŽŶƐƵůƚĂƐŝ ƉĞƌ ďƵůĂŶ ƵŶƚƵŬ ƉĞŶǇĂŬŝƚ ŬƌŽŶŝƐ͘ ,Ăů ŝŶŝ ŵĞŶũĂĚŝ ŚĂůĂŶŐĂŶ ĚĂůĂŵ ŵĞŵďĞƌŝŬĂŶ ůĂǇĂŶĂŶ d ďŝůĂ ƚĞůĂŚ ƚĞƌĚĂƉĂƚ ŬƵŶũƵŶŐĂŶƵŶƚƵŬůĂǇĂŶĂŶ,/sĚŝďƵůĂŶƚĞƌƐĞďƵƚ͘ Ͳ <ĞƚĞƌůŝďĂƚĂŶ ƐĞŬƚŽƌ ƐǁĂƐƚĂ ĚĂůĂŵ ƉĞƌĞŶĐĂŶĂĂŶ ĚĂŶ ƉĞůĂŬƐĂŶĂĂŶ ĂŬƟǀŝƚĂƐͲĂŬƟǀŝƚĂƐ dͬ,/s ĚĂƉĂƚ

ϹϹϺ WĞƌĂƚƵƌĂŶDĞŶƚĞƌŝ<ĞƐĞŚĂƚĂŶEŽŵŽƌϴϳdĂŚƵŶϮϬϭϰƚĞŶƚĂŶŐWĞĚŽŵĂŶWĞŶŐŽďĂƚĂŶŶƟƌĞƚƌŽǀŝƌĂů͘ ϹϹϻ h^/͘ŚĂůůĞŶŐĞdʹ/ŶĚŽŶĞƐŝĂzĞĂƌϮ͘ŶŶƵĂůZĞƉŽƌƚ͗KĐƚŽďĞƌϭ͕ϮϬϭϱʹ^ĞƉƚĞŵďĞƌϯϬ͕ϮϬϭϲ΀/ŶƚĞƌŶĞƚ΁͕͘'ŽĚĨƌĞǇͲ&ĂƵƐƐĞƚW͕'ƌĂŶƚ͘/ƐŽŶŝĂǌŝĚWƌĞǀĞŶƟǀĞdŚĞƌĂƉǇĂŶĚZŝƐŬĨŽƌZĞƐŝƐƚĂŶƚdƵďĞƌĐƵůŽƐŝƐ͘ŵĞƌŐ/ŶĨĞĐƚ ŝƐ΀/ŶƚĞƌŶĞƚ΁͘ϮϬϬϲ΀ĚŝŬƵƟƉϲ&ĞďϮϬϭϳ΁͖ϭϮ;ϮͿ͗ϳϰϰн͘dĞƌƐĞĚŝĂĚŝ͗ŚƩƉƐ͗ͬͬǁǁǁŶĐ͘ĐĚĐ͘ŐŽǀͬĞŝĚͬĂƌƟĐůĞͬϭϮͬϱͬϬϱͲϬϲϴϭͺĂƌƟĐůĞ͘

ϭϭϵ


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ϭϮϬ


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aem n y di k T B, P r o gam du k n D ega O D H A. p adT Bdi agn o su t k aw l t esbagi M T B/R I F X p er t 9 . 2k n o l gi m eu ap r i k s n ϵ͘Ϯ͘ϯ͘WƌŽŐƌĂŵ/^ĂŐĂƌŵĞŶŐŝŶƚĞŶƐŝŅĂŶƉĞůĂƟŚĂŶĚĂŶƐĞŶƐŝƟƐĂƐŝĚŽŬƚĞƌĚĂŶƚĞŶĂŐĂŬĞƐĞŚĂƚĂŶĚĂŶ ŵĞŵƉƌŽŵŽƐŝŬĂŶƉĞŶŐŐƵŶĂĂŶ/WdƐĞƐƵĂŝĚĞŶŐĂŶƉĂŶĚƵĂŶŶĂƐŝŽŶĂů͘ ϵ͘Ϯ͘ϰ͘WƌŽŐƌĂŵ /^ ĚĂŶ WƌŽŐƌĂŵ d ĂŐĂƌ ďĞƌƐĂŵĂͲƐĂŵĂ ŵĞŶǇĞĚŝĂŬĂŶ ůĂǇĂŶĂŶ ƉĞŶĚƵŬƵŶŐ ƵŶƚƵŬ ŵĞŵĂƐƟŬĂŶϭϬϬйƉĂƐŝĞŶdƉŽƐŝƟĨ,/sŬĞůĂǇĂŶĂŶZd͘ ϵ͘Ϯ͘ϱ͘WƌŽŐƌĂŵdĂŐĂƌŵĞŵŽŶŝƚŽƌĚĂŶŵĞŶĐĂƚĂƚŝŶŝƐŝĂƐŝZdĚĂŶƟŶĚĂŬůĂŶũƵƚŶǇĂƐĞůĂŐŝĚĂůĂŵŵĂƐĂ ĂǁĂůƉĞŶŐŽďĂƚĂŶd͕ĚĂŶŵĞƌƵũƵŬƉĂƐŝĞŶŬĞ&ĂƐǇĂŶŬĞƐZdƐĞĐĂƌĂƐŝƐƚĞŵĂƟƐ͘/ŶĨŽƌŵĂƐŝŝŶŝƉĞƌůƵ ĚŝŵŽŶŝƚŽƌƐĞĐĂƌĂƌƵƟŶ͕ƐĞďĂŝŬŶǇĂƟĂƉƟŐĂďƵůĂŶ͕ƵŶƚƵŬŵĞŶũĂŵŝŶŬĞůĞŶŐŬĂƉĂŶŶǇĂ͘

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A1

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ϭϮϵ


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^ŝƐƚĞŵůĂďŽƌĂƚŽƌŝƵŵ <ĂũŝĂŶ EĂƐŝŽŶĂů ϮϬϭϳ ŵĞŶĐĂƚĂƚ ďĂŚǁĂ ůĂďŽƌĂƚŽƌŝƵŵͲůĂďŽƌĂƚŽƌŝƵŵ ŬĞƐĞŚĂƚĂŶ ǇĂŶŐ ĂĚĂ ĚŝůĞŶŐŬĂƉŝ ĚĞŶŐĂŶ ĨĂƐŝůŝƚĂƐ ǇĂŶŐ ƐĂŶŐĂƚ ŵƵƚĂŬŚŝƌ ĚĂŶ ŵĂŵƉƵ ƵŶƚƵŬ ŵĞŵďĞƌŝŬĂŶ ůĂǇĂŶĂŶ ƉĞŵĞƌŝŬƐĂĂŶ ǇĂŶŐ ďĞƌŬƵĂůŝƚĂƐ ĚĂŶ ďĞƌĨƵŶŐƐŝ ƐĞďĂŐĂŝ ƉĞŶŐĂŵƉƵ͘ ĞƐĞŶƚƌĂůŝƐĂƐŝ ĂŬƟǀŝƚĂƐ ƉĞŶŐƵĂƚĂŶ ĚĂŶ ďŝŵďŝŶŐĂŶ ƚĞŬŶŝƐ ƵŶƚƵŬ &ĂƐǇĂŶŬĞƐ Ěŝ ĚĂĞƌĂŚĂŬĂŶďĞƌĚĂŵƉĂŬƉĂĚĂƉŽƚĞŶƐŝƉĞŶŝŶŐŬĂƚĂŶĂŬƐĞƐƐĂĂƚůĂǇĂŶĂŶƚĞƐŵĞŶŐĂůĂŵŝƉĞƌůƵĂƐĂŶ͘dƵƌƵƚĚŝĐĂƚĂƚ ďĞďĞƌĂƉĂƉƌŝŽƌŝƚĂƐƉƌŽŐƌĂŵǇĂŶŐĂŬĂŶŵĞŵďĞƌŝŬĂŶĚĂŵƉĂŬƉŽƐŝƟĨďĂŐŝƐŝƐĞŵůĂďŽƌĂƚŽƌŝƵŵĚĂŶŬĞƐĞŚĂƚĂŶ ŵĂƐǇĂƌĂŬĂƚ͕ ƐĞƉĞƌƟ ƉĞŶǇƵƐƵŶĂŶ ƌĞŶĐĂŶĂ ƐƚƌĂƚĞŐŝƐ ƉĞŶŐĞŵďĂŶŐĂŶ ůĂďŽƌĂƚŽƌŝƵŵ͕ ƉĞŶĚŝƌŝĂŶ ũĞũĂƌŝŶŐ ůĂďŽƌĂƚŽƌŝƵŵ,/s͕ƉĞŶŐƵĂƚĂŶůĂďŽƌĂƚŽƌŝƵŵƌƵũƵŬĂŶŶĂƐŝŽŶĂů͕ŝŶƚĞŐƌĂƐŝůĂďŽƌĂƚŽƌŝƵŵdĚĂŶ,/s͕ƉĞŵďĞŶƚƵŬĂŶ ƉƌŽŐƌĂŵƉĞŶũĂŵŝŶĂŶŬƵĂůŝƚĂƐ͕ƐĞƌƚĂƉĞŶŐƵĂƚĂŶƐŝƐƚĞŵƚƌĂŶƐƉŽƌƚĂƐŝƐƉĞƐŝŵĞŶĚĂƌŝ&ĂƐǇĂŶŬĞƐŬĞůĂďŽƌĂƚŽƌŝƵŵ ƉĞŵĞƌŝŬƐĂ͘ ^ĞŵƵĂ ŝŶŝ ĚŝďƵƚƵŚŬĂŶ ĚĂŶ ĂŬĂŶ ŵĞŵƉĞƌďĂŝŬŝ ƐŝƐƚĞŵ ůĂďŽƌĂƚŽƌŝƵŵ ĚĂŶ ƐŝƐƚĞŵ ŬĞƐĞŚĂƚĂŶ ŵĂƐǇĂƌĂŬĂƚƐĞĐĂƌĂŬĞƐĞůƵƌƵŚĂŶ͘ dŝŵ <ĂũŝĂŶ EĂƐŝŽŶĂů ϮϬϭϳ ŵĞŶĐĂƚĂƚ ďĂŚǁĂ ďĞďĞƌĂƉĂ &ĂƐǇĂŶŬĞƐ ŵĞŵďĞďĂŶŬĂŶ ƉĂƐŝĞŶ ƵŶƚƵŬ ƉĞŶŐƵũŝĂŶ ůĂďŽƌĂƚŽƌŝƵŵĚĂƐĂƌƐĞďĞůƵŵŵĞŵƵůĂŝZd͕ĂƚĂƵƵŶƚƵŬƉĞŶŐƵũŝĂŶǀŝƌĂůůŽĂĚ͘,ĂůŝŶŝĚĂƉĂƚŵĞŶŐŚĂŵďĂƚŝŶŝƐŝĂƐŝ Zd͘ WĞŵĂŶƚĂƵĂŶ ĚĂŶ ƉĞŶŐƵũŝĂŶ ůĂďŽƌĂƚŽƌŝƵŵ ƉĞŶƟŶŐ ƵŶƚƵŬ ,/s͕ ƚĞƌŵĂƐƵŬ ƉĞŶŐƵũŝĂŶ ǀŝƌĂů ůŽĂĚ͕ ŚĂƌƵƐ ĚŝďĞďĂƐŬĂŶďŝĂǇĂŶǇĂƵŶƚƵŬƉĂƐŝĞŶ͘

ZĞŶĐĂŶĂƐƚƌĂƚĞŐŝƐůĂďŽƌĂƚŽƌŝƵŵ ZĞŶĐĂŶĂƐƚƌĂƚĞŐŝƐůĂďŽƌĂƚŽƌŝƵŵƐĞĚĂŶŐĚĂůĂŵƉƌŽƐĞƐƉĞŶǇƵƐƵŶĂŶĚĂŶĂŬĂŶŵĞŶũĂĚŝĨŽŶĚĂƐŝƵŶƚƵŬƉĞŶŐƵĂƚĂŶ ƐŝƐƚĞŵ ŬĞƐĞŚĂƚĂŶ͘ ĞďĞƌĂƉĂ ŬŽŵƉŽŶĞŶ ƉĞŶƟŶŐ ƉĞƌůƵ ĚŝƐĞƌƚĂŬĂŶ ĚĂůĂŵ ƌĞŶĐĂŶĂ ŝŶŝ͕ ƚĞƌŵĂƐƵŬ͗ ƉĞŵĞƚĂĂŶ ƉĂƐŝĞŶ ĚĂŶ ƉĞƚƵŶũƵŬ ƉĞŵŝůŝŚĂŶ ůŽŬĂƐŝ ƚĞŵƉĂƚ ŵĞƐŝŶ ďĞƌĂĚĂ͕ ƐƚƌĂƚĞŐŝ ƉĞƌďĂŝŬĂŶ ĚĂŶ ƉĞƌĂǁĂƚĂŶ ĂůĂƚ ƉĞŵĞƌŝŬƐĂĂŶ͕ƌĞŶĐĂŶĂƉĞŶũĂŵŝŶĂŶŵƵƚƵ͕ŬĞƌĂŶŐŬĂƉĞƌƐĞƚƵũƵĂŶƌĞŐƵůĂƟĨ͕ƉĞĚŽŵĂŶƉĞůĂƟŚĂŶĚĂŶƐĞƌƟĮŬĂƐŝ͕ ƌĞŶĐĂŶĂ ƐƵƉĞƌǀŝƐŝ ĚĂŶ ƉĞŵĂŶƚĂƵĂŶ͕ ƉĞůĂƟŚĂŶ ŬůŝŶŝƐŝ ĚĂŶ ƐƚƌĂƚĞŐŝ ŵĞŶĐŝƉƚĂŬĂŶ ŬĞďƵƚƵŚĂŶ͕ ŵĂŶĂũĞŵĞŶ ƉĞŶŐĂĚĂĂŶĚĂŶƌĂŶƚĂŝƉĂƐŽŬĂŶ͕ƌĞŶĐĂŶĂƉĞŵďŝĂǇĂĂŶ͕ĚĂŶŝŶƚĞŐƌĂƐŝĚĂƚĂƐĞƌƚĂƉĞŶŐĞůŽůĂĂŶŶǇĂ͘

ϭϯϬ


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ϭϱϬ


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Ϻ϶Ϲ ĞƌĚĂƐĂƌŬĂŶŚĂƐŝůǁĂǁĂŶĐĂƌĂĚĞŶŐĂŶƐƚĂĨ<ĞŵĞŶƚĞƌŝĂŶ<ĞƐĞŚĂƚĂŶĚŝĂǌǌĂƌŝ ^͕ tĂůŬĞƌ E͕ sĞƌĐĂƵƚĞƌĞŶ '͘ dŚĞ hƐĞ ŽĨ ůŽŽĚ ŽŶŽƌ ĂƚĂ ĨŽƌ ,/s ^ƵƌǀĞŝůůĂŶĐĞ W Ƶ ƌ Ɖ Ž Ɛ Ğ Ɛ ͘ / ^ ΀ Ɛ Ğ ƌ ŝ Ă ů / Ŷ ƚ Ğ ƌ Ŷ Ğ ƚ ΁ ͘ Ϯ Ϭ Ϭ ϰ ΀ Ě ŝ Ŭ Ƶ Ɵ Ɖ ϭ Ϯ & Ğ ď Ϯ Ϭ ϭ ϳ ΁ ͖ ϭ ϴ ; ϭ ϯ Ϳ ͗ ϭ ϴ ϰ ϵ Ͳ ϱ ϭ ͘ dĞ ƌ Ɛ Ğ Ě ŝ Ă Ě ŝ ͗ ŚƩƉ͗ͬͬũŽƵƌŶĂůƐ͘ůǁǁ͘ĐŽŵͬĂŝĚƐŽŶůŝŶĞͬŝƚĂƟŽŶͬϮϬϬϰͬϬϵϬϯϬͬdŚĞͺƵƐĞͺŽĨͺďůŽŽĚͺĚŽŶŽƌͺĚĂƚĂͺĨŽƌͺ,/sͺƐƵƌǀĞŝůůĂŶĐĞ͘ϭϲ͘ĂƐƉǆ͘

ϭϱϭ


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<ĞůŝŵĂ͕Ɵŵ<ĂũŝĂŶEĂƐŝŽŶĂůϮϬϭϳũƵŐĂŵĞŶĐĂƚĂƚƉĞƌůƵĂƐĂŶƐƵŵďĞƌͲƐƵŵďĞƌƉĞŶĚĂŶĂĂŶ͘ŝŶĂƐ<ĞƐĞŚĂƚĂŶĚŝ ĚĂĞƌĂŚĚĂŶ&ĂƐŝůŝƚĂƐ>ĂǇĂŶĂŶ<ĞƐĞŚĂƚĂŶ;&ĂƐǇĂŶŬĞƐͿŵĞŵĂŚĂŵŝďĂŚǁĂĚŝƉĞƌůƵŬĂŶŵŽďŝůŝƐĂƐŝƐƵŵďĞƌĚĂǇĂ ƐĞƚĞŵƉĂƚ ĚĂƌŝ ŶŐŐĂƌĂŶ WĞŶĚĂƉĂƚĂŶ ĚĂŶ ĞůĂŶũĂ ĂĞƌĂŚ ;WͿ͕ ďŝĂǇĂ ŬĂƉŝƚĂƐŝ͕ ĚĂŶ ĂŶĂ ĞƐĂ͕ ƐĞƌƚĂ ĚŝďƵƚƵŚŬĂŶ ƉĞŶŝŶŐŬĂƚĂŶ ĞĮƐŝĞŶƐŝ ĚĂŶ ĞĨĞŬƟǀŝƚĂƐ ĚĂůĂŵ ƉĞŶŐŐƵŶĂĂŶŶǇĂ͕ ďĞŐŝƚƵ ĚƵŬƵŶŐĂŶ '&dD ĂŬĂŶ ďĞƌĂŬŚŝƌƐĞŝƌŝŶŐĚĞŶŐĂŶƉĞƐĂƚŶǇĂƉĞƌƚƵŵďƵŚĂŶĞŬŽŶŽŵŝ/ŶĚŽŶĞƐŝĂ͘ĂŶĂĞƐĂĚĂƉĂƚĚŝŵŽďŝůŝƐĂƐŝŬĂŶŵĞŶũĂĚŝ ƐĂůĂŚƐĂƚƵƐƵŵďĞƌƉĞŵďŝĂǇĂĂŶƵŶƚƵŬŵĞŶĚƵŬƵŶŐďĞƌďĂŐĂŝŬĞŐŝĂƚĂŶ,/sĚŝůŝŶŐŬƵƉĚĞƐĂ͕ƐĞƉĞƌƟtĂƌŐĂWĞĚƵůŝ /^ǇĂŶŐƚĞůĂŚŵĞŶũĂĚŝŵŽĚĞůƉĞůŝďĂƚĂŶŵĂƐǇĂƌĂŬĂƚƵŵƵŵĚŝďĂŶǇĂŬĚĂĞƌĂŚ͕ĂƚĂƵƵŶƚƵŬŵĞŶĚƵŬƵŶŐŶƵƚƌŝƐŝ ďĂŐŝKƌĂŶŐĞŶŐĂŶ,/sͬ/^;K,ͿĚĂŶƉƌŽŐƌĂŵWĞŶĐĞŐĂŚĂŶWĞŶƵůĂƌĂŶĚĂƌŝ/ďƵŬĞŶĂŬ;WW/Ϳ͕ĂƚĂƵďĂŚŬĂŶ ƵŶƚƵŬŵĞŵďŝĂǇĂŝƚƌĂŶƐƉŽƌƚĂƐŝƉĂƐŝĞŶŬĞ&ĂƐǇĂŶŬĞƐ͘ <ĞĞŶĂŵ͕ <ĞŵĞŶƚĞƌŝĂŶ <ĞƐĞŚĂƚĂŶ ŵĞŵďĞďĂƐŬĂŶ ƉĞŶŐŐƵŶĂĂŶ ƉĞŶĚĂƉĂƚĂŶ WƵƐĂƚ <ĞƐĞŚĂƚĂŶ DĂƐǇĂƌĂŬĂƚ ;WƵƐŬĞƐŵĂƐͿĚĂƌŝŬĂƉŝƚĂƐŝ:͕ZŽƐĂůŝŶĂ>͘&ŝŶĂůZĞƉŽƌƚ͗EĂƟŽŶĂů/^^ƉĞŶĚŝŶŐƐƐĞƐƐŵĞŶƚϮϬϭϭͲϮϬϭϮ΀/ŶƚĞƌŶĞƚ΁͕͘ZŽƐĂůŝŶĂ>͘&ŝŶĂůZĞƉŽƌƚ͗EĂƟŽŶĂů/^^ƉĞŶĚŝŶŐƐƐĞƐƐŵĞŶƚϮϬϭϯͲϮϬϭϰ͘ĂŶŐĞŶďƌƵŶŶĞƌ :͕ 'ƵĞƌĂƌĚ z͕ EĂĚũŝď D͕ ^ƵĐĂŚǇĂ W͕ ĚŬŬ͘ /ŶƚĞŐƌĂƟŽŶ ŽĨ ,/s ŝŶƚŽ EĂƟŽŶĂů ^ŽĐŝĂů ,ĞĂůƚŚ /ŶƐƵƌĂŶĐĞ͘
ϭϱϲ


WĞƌŵĂƐĂůĂŚĂŶĚĂůĂŵŬĞďĞƌůĂŶũƵƚĂŶƉĞŶĚĂŶĂĂŶďĂŐŝƉƌŽŐƌĂŵ,/sͬ/^ ^ĞũƵŵůĂŚƚĂŶƚĂŶŐĂŶƉĞƌůƵĚŝĂƚĂƐŝĂŐĂƌĚĂƉĂƚŵĞŵƉĞƌƚĂŚĂŶŬĂŶĐĂƉĂŝĂŶͲĐĂƉĂŝĂŶǇĂŶŐƚĞůĂŚĚŝƌĂŝŚĚĂůĂŵƵƉĂǇĂ ŵĞŶƵũƵ ƉĞŶĚĂŶĂĂŶ ƌĞƐƉŽŶ ,/s ŶĂƐŝŽŶĂů ǇĂŶŐ ďĞƌŬĞƐŝŶĂŵďƵŶŐĂŶ͘ ^ĂůĂŚ ƐĂƚƵ ƚĂŶƚĂŶŐĂŶ ŝŶŝ ĂĚĂůĂŚ ĚŝďƵƚƵŚŬĂŶŶǇĂ ŵĞŬĂŶŝƐŵĞ ďĂƌƵ ƵŶƚƵŬ ŵĞŵĞŶƵŚŝ ƚƵŶƚƵƚĂŶ ƉĞŵďŝĂǇĂĂŶ ,/s ǇĂŶŐ ƐĞŵĂŬŝŶ ŵĞŶŝŶŐŬĂƚ͘ dĂŶƚĂŶŐĂŶͲƚĂŶƚĂŶŐĂŶǇĂŶŐĚŝƵƌĂŝŬĂŶĚŝďĂǁĂŚŝŶŝƉĞƌůƵŵĞŶĚĂƉĂƚŬĂŶƉĞƌŚĂƟĂŶĚĂŶƉĞŶĂŶŐĂŶĂŶƐĞĐĞƉĂƚŶǇĂ͘

ZƵĂŶŐĮƐŬĂůƉŽƚĞŶƐŝĂůƵŶƚƵŬƉƌŽŐƌĂŵŬĞƐĞŚĂƚĂŶĚĂŶ,/s /ŶĚŽŶĞƐŝĂ ŵĞŵŝůŝŬŝ ƉŽƌƐŝ WĞŶĚĂƉĂƚĂŶ ŽŵĞƐƟŬ ƌƵƚŽ ;WͿ ǇĂŶŐ ƌĞŶĚĂŚ ƵŶƚƵŬ ďĞůĂŶũĂ ŬĞƐĞŚĂƚĂŶ ĚŝďĂŶĚŝŶŐŬĂŶĚĞŶŐĂŶďĂŶǇĂŬŶĞŐĂƌĂƐĞŬĂǁĂƐĂŶůĂŝŶŶǇĂĂƚĂƵĚĞŶŐĂŶŶĞŐĂƌĂůĂŝŶĚĞŶŐĂŶƟŶŐŬĂƚƉĞƌƚƵŵďƵŚĂŶ ĞŬŽŶŽŵŝǇĂŶŐƐĞƚĂƌĂWĂĚĂƚĂŚƵŶϮϬϭϰŶŝůĂŝďĞůĂŶũĂŬĞƐĞŚĂƚĂŶƉĞƌŬĂƉŝƚĂďĞƌĂĚĂƉĂĚĂŬŝƐĂƌĂŶh^ΨϭϮϲ͕ĂƚĂƵ ƐĞƚĂƌĂĚĞŶŐĂŶϯ͕ϲйĚĂƌŝWƐĞĐĂƌĂŬĞƐĞůƵƌƵŚĂŶ͘WŽƌƐŝŝŶŝůĞďŝŚƌĞŶĚĂŚĚĂƌŝƌĂƚĂͲƌĂƚĂŶĞŐĂƌĂďĞƌƉĞŶŐŚĂƐŝůĂŶ ŵĞŶĞŶŐĂŚͲďĂǁĂŚ;ϰ͕ϮйͿĚĂŶŶĞŐĂƌĂͲŶĞŐĂƌĂĚŝƐŝĂdŝŵƵƌĚĂŶWĂƐŝĮŬ;ϰ͕ϵйͿ͘Ϻϸϸ WŽƌƐŝďĞůĂŶũĂƉĞŵĞƌŝŶƚĂŚƵŶƚƵŬŬĞƐĞŚĂƚĂŶŚĂŶǇĂůĂŚƐĞďĞƐĂƌϭ͕ϳйĚĂƌŝWĚŝƚĂŚƵŶϮϬϭϱ͘ϺϸϹWŽƌƐŝŝŶŝũĂƵŚůĞďŝŚ ƌĞŶĚĂŚĚĂƌŝƌĂƚĂͲƌĂƚĂŶĞŐĂƌĂďĞƌƉĞŶŐŚĂƐŝůĂŶƌĞŶĚĂŚĚĂŶŵĞŶĞŶŐĂŚǇĂŶŐďĞƌĂĚĂƉĂĚĂƟŶŐŬĂƚĂŶϯ͕Ϯй͘Ăƌŝ ƉŽƌƐŝ ƚŽƚĂů ďĞůĂŶũĂ ŬĞƐĞŚĂƚĂŶ ŝŶŝ ϱϬй ĚŝƐƵŵďĂŶŐŬĂŶ ŽůĞŚ WĞŵĞƌŝŶƚĂŚ ĂĞƌĂŚ ;ϯϴй ĚĂƌŝ WĞŵĞƌŝŶƚĂŚ <ŽƚĂͬ<ĂďƵƉĂƚĞŶĚĂŶϭϮйĚĂƌŝWĞŵĞƌŝŶƚĂŚWƌŽǀŝŶƐŝͿ͘,ĂůŝŶŝŵĞŶĞŬĂŶŬĂŶƉŽƚĞŶƐŝƉĞƌĂŶƉĞŶĚĂŶĂĂŶǇĂŶŐůĞďŝŚ ďĞƐĂƌĚĂƌŝWĞŵĞƌŝŶƚĂŚĂĞƌĂŚ͘ hŶƚƵŬŵĞŶĐĂƉĂŝƐŝƐƚĞŵƉĞŶĚĂŶĂĂŶŬĞƐĞŚĂƚĂŶǇĂŶŐďĞƌŬĞĂĚŝůĂŶƐŽƐŝĂů͕ƉĞŵďŝĂǇĂĂŶŽůĞŚŬŽŶƐƵŵĞŶŵĞůĂůƵŝ ŽƵƚͲŽĨͲƉŽĐŬĞƚƉĂǇŵĞŶƚƉĞƌůƵĚŝƚĞŬĂŶĚĂůĂŵŬŝƐĂƌĂŶϮϬͲϯϬйƵŶƚƵŬŵĞůŝŶĚƵŶŐŝŵĞƌĞŬĂǇĂŶŐďĞƌƉĞŶŐŚĂƐŝůĂŶ ƌĞŶĚĂŚ͘ϺϸϺWŽƌƐŝŽƵƚͲŽĨͲƉŽĐŬĞƚƉĂǇŵĞŶƚĚŝ/ŶĚŽŶĞƐŝĂƚĞƌďŝůĂŶŐƟŶŐŐŝ;хϰϬйͿ͘ϺϸϻĞďĂŶƟŶŐŐŝĮŶĂŶƐŝĂůŝŶŝĚĂƉĂƚ ŵĞƌƵƉĂŬĂŶ ĂŬŝďĂƚ ĚĂƌŝ ƌĞŶĚĂŚŶǇĂ ďĞůĂŶũĂ ƉĞŵĞƌŝŶƚĂŚ ƵŶƚƵŬ ŬĞƐĞŚĂƚĂŶ ƐĞĐĂƌĂ ƵŵƵŵ͕ ŵĞŶŝŶŐŬĂƚŶǇĂ ƉĞŵĂŶĨĂĂƚĂŶƉĞůĂǇĂŶĂŶŬĞƐĞŚĂƚĂŶ͕ĐĂŬƵƉĂŶƉĞŶĚƵĚƵŬƚĞƌƚĂŶŐŐƵŶŐ:
Ϻϸϸ dĂŶĚŽŶ͕WƌĂŵďƵĚŝ^͕,ĂƌŝŵƵƌƟW͕ŵŝŬŽD͕^ƵďĂŶĚŽƌŽt͕DĂƌǌŽĞŬŝW͕ĚŬŬ͘/ŶĚŽŶĞƐŝĂͲ,ĞĂůƚŚ&ŝŶĂŶĐŝŶŐ^ǇƐƚĞŵƐƐĞƐƐŵĞŶƚ͗ ^ƉĞŶĚDŽƌĞ͕ZŝŐŚƚ͕ĂŶĚĞƩĞƌ͘

ϺϸϹ /ďŝĚ͘ ϺϸϺ ^ĂŬƐĞŶĂW͕yƵ<͕ůŽǀĂŝŶŝŽZ͕WĞƌƌŽƚ:͘,ĞĂůƚŚ^ĞƌǀŝĐĞƐhƟůŝǌĂƟŽŶĂŶĚKƵƚͲŽĨͲWŽĐŬĞƚǆƉĞŶĚŝƚƵƌĞĂƚWƵďůŝĐĂŶĚWƌŝǀĂƚĞ&ĂĐŝůŝƟĞƐŝŶ>ŽǁͲ /ŶĐŽŵĞŽƵŶƚƌŝĞƐ΀/ŶƚĞƌŶĞƚ΁͘:ĞŶĞǁĂ͗tŽƌůĚ,ĞĂůƚŚKƌŐĂŶŝǌĂƟŽŶ͖ϮϬϭϬ΀ĚŝŬƵƟƉϮϵ:ĂŶϮϬϭϳ΁͘dĞƌƐĞĚŝĂĚŝ͗ŚƩƉ͗ͬͬǁǁǁ͘ǁŚŽ͘ŝŶƚͬ ŚĞĂůƚŚƐǇƐƚĞŵƐͬƚŽƉŝĐƐͬĮŶĂŶĐŝŶŐͬŚĞĂůƚŚƌĞƉŽƌƚͬϮϬƉƵďůŝĐͲƉƌŝǀĂƚĞ͘ƉĚĨ͘ Ϻϸϻ dĂŶĚŽŶ͕WƌĂŵďƵĚŝ^͕,ĂƌŝŵƵƌƟW͕ŵŝŬŽD͕^ƵďĂŶĚŽƌŽt͕DĂƌǌŽĞŬŝW͕ĚŬŬ͘/ŶĚŽŶĞƐŝĂͲ,ĞĂůƚŚ&ŝŶĂŶĐŝŶŐ^ǇƐƚĞŵƐƐĞƐƐŵĞŶƚ͗ ^ƉĞŶĚDŽƌĞ͕ZŝŐŚƚ͕ĂŶĚĞƩĞƌ͘

ϭϱϳ


ĚŝĂŐŶŽƐŝƐǇĂŶŐƚĞƌďĂŐŝĂŶƚĂƌĂƉŽƌƐŝWĞŵĞƌŝŶƚĂŚWƵƐĂƚƐĞďĞƐĂƌϰϱйĚĂŶƉŽƌƐŝWĞŵĞƌŝŶƚĂŚĂĞƌĂŚƐĞďĞƐĂƌϱϱй͘ DĞƐŬŝƉƵŶĚĞŵŝŬŝĂŶ͕ŬĞƚĞƌďĂƚĂƐĂŶĂŶŐŐĂƌĂŶĂŬĂŶŵĞŶũĂĚŝƚĂŶƚĂŶŐĂŶďĞƐĂƌďĂŐŝĚĂĞƌĂŚďĞƌŬĞŵĂŵƉƵĂŶĮƐŬĂů ƌĞŶĚĂŚ͘ŝƐĂŵƉŝŶŐŝƚƵ͕ŬĞŵĂƵĂŶƉŽůŝƟŬĚĂĞƌĂŚĚĂŶƐŝŬĂƉƉĞŵďƵĂƚŬĞďŝũĂŬĂŶƚĞƌŚĂĚĂƉ,/sĚĂŶƉŽƉƵůĂƐŝŬƵŶĐŝ͕ ĂƚĂƵƟŶŐŬĂƚĞƉŝĚĞŵŝ,/sƐĞƚĞŵƉĂƚ͕ƚƵƌƵƚŵĞŵĞŶŐĂƌƵŚŝďĞƐĂƌĂŶƐƵŵďĞƌĚĂǇĂƐĞƚĞŵƉĂƚǇĂŶŐĚŝĂůŽŬĂƐŝŬĂŶ ƵŶƚƵŬƌĞƐƉŽŶ,/s͘

WĞŵĂŶĨĂĂƚĂŶ:ĂůƵ͕ƚĂŶŐŐƵŶŐĂŶ:ĂũƵ ƉĞƌƚƵŵďƵŚĂŶ ƉĞƌŵŝŶƚĂĂŶ ĂŬĂŶ ůĂǇĂŶĂŶ ƉĞƌĂǁĂƚĂŶ ĚĂŶ ƉĞŶŐŽďĂƚĂŶ ,/s ƟĚĂŬ ƐĞďĂŶĚŝŶŐ ĚĞŶŐĂŶ ƉĞŶŝŶŐŬĂƚĂŶ ƉĞŶĚĂŶĂĂŶŶǇĂ͘ ĞůĂŶũĂ WĞŵĞƌŝŶƚĂŚ /ŶĚŽŶĞƐŝĂ ƵŶƚƵŬ ,/s ƉĂĚĂ ƚĂŚƵŶ ϮϬϭϱ ĚŝƉĞƌŬŝƌĂŬĂŶ ďĞƌũƵŵůĂŚh^ΨϭϬϰũƵƚĂ͘ŝƉƌŽǇĞŬƐŝŬĂŶŬĞďƵƚƵŚĂŶĚĂŶĂƐĞďĞƐĂƌh^Ψϯ͕ϰŵŝůǇĂƌƐĂŵƉĂŝĚĞŶŐĂŶh^Ψϱ͕ϴŵŝůǇĂƌ ƵŶƚƵŬŵĞŶĂŶŐŐƵůĂŶŐŝ,/sĚĂŶ/^Ěŝ/ŶĚŽŶĞƐŝĂƉĂĚĂƚĂŚƵŶϮϬϯϬ͕ƚĞƌŐĂŶƚƵŶŐĚĞŶŐĂŶƐŬĞŶĂƌŝŽŝŶƚĞƌǀĞŶƐŝǇĂŶŐ ĚŝƉŝůŝŚŽůĞŚƉĞŵďƵĂƚŬĞďŝũĂŬĂŶ,/s͘:ƵŵůĂŚƐĞďĞƐĂƌŝŶŝďĞƌĂƌƟŬĞďƵƚƵŚĂŶƐƵŵďĞƌĚĂǇĂƚĂŚƵŶĂŶƐĞďĞƐĂƌƌĂƚĂͲ ƌĂƚĂh^ΨϮϮϵũƵƚĂƐĂŵƉĂŝĚĞŶŐĂŶh^ΨϯϴϲũƵƚĂ͘ϺϸϾWĂĚĂƟŶŐŬĂƚĚĂĞƌĂŚ͕ĚĂůĂŵƉĞƌŝŽĚĞϮϬϭϬͲϮϬϭϭĚĂŶϮϬϭϮͲ

Ϻϸϼ ĞƌĚĂƐĂƌŬĂŶĚŝƐŬƵƐŝĚĞŶŐĂŶƐƚĂĨWƵƐŬĞƐŵĂƐĚĂƌŝĂůŝ͕:ĂǁĂĂƌĂƚ͕ĐĞŚ͕ĚĂŶWĂƉƵĂƚĞƌƚĂŶŐŐĂůϭϴͲϭϵ:ĂŶƵĂƌŝϮϬϭϳ͕Ěŝ
ϭϱϴ


ϮϬϭϯ͕ ƚĞƌũĂĚŝ ƉĞŶŝŶŐŬĂƚĂŶ ũƵŵůĂŚ ďĞůĂŶũĂ ,/s ĚĂĞƌĂŚ ƉĂĚĂ ƐĂƚƵ ƉƌŽǀŝŶƐŝ Ěŝ <ĂůŝŵĂŶƚĂŶ ƐĞďĞƐĂƌ Ϯϲй ǇĂŶŐ ĚŝďĂƌĞŶŐŝĚĞŶŐĂŶůŝŵĂŬĂůŝůŝƉĂƚũƵŵůĂŚĚŝƐƚƌŝďƵƐŝŬŽŶĚŽŵĚĂŶƉĞŶŝŶŐŬĂƚĂŶĂŶŐŬĂƚĞƐ,/sƵŶƚƵŬƉŽƉƵůĂƐŝƵŵƵŵ ĚĂŶĚŝŬĞůŽŵƉŽŬŝďƵŚĂŵŝůŵĂƐŝŶŐͲŵĂƐŝŶŐƐĞďĞƐĂƌƟŐĂĚĂŶůŝŵĂŬĂůŝůŝƉĂƚ͘ϺϸϿĂƉĂƚĚŝƐŝŵƉƵůŬĂŶ͕ƉĞŶĚĂŶĂĂŶ ǇĂŶŐůĞďŝŚďĞƐĂƌďĞƌĚĂŵƉĂŬƉĂĚĂƉĞŶŝŶŐŬĂƚĂŶƉĞƌŵŝŶƚĂĂŶĚĂŶƉĞŵĂŶĨĂĂƚĂŶůĂǇĂŶĂŶĚĂŶƉĞƌůƵĂƐĂŶĐĂŬƵƉĂŶ ƚĞƐ,/s͕ƉĞŶĐĞŐĂŚĂŶ͕ƉĞƌĂǁĂƚĂŶ͕ĚĂŶƉĞŶŐŽďĂƚĂŶŶǇĂ͘ <ĞƚĞƌďĂƚĂƐĂŶ ƐŝƐŝ ƉĞŶĂǁĂƌĂŶ ;ƐƵƉƉůǇͲƐŝĚĞͿ ũƵŐĂ ŵĞŶũĂĚŝ ƚĂŶƚĂŶŐĂŶ ƚĞƌƐĞŶĚŝƌŝ͘ <ĂƉĂƐŝƚĂƐ &ĂƐǇĂŶŬĞƐ ƟĚĂŬ ŵĂŵƉƵŵĞŶŐŝŵďĂŶŐŝůĂũƵƉĞƌƚƵŵďƵŚĂŶƉĞƌŵŝŶƚĂĂŶƵŶƚƵŬůĂǇĂŶĂŶ,/s͕ϺϹ϶ƚĞƌƵƚĂŵĂĚŝǁŝůĂǇĂŚƉĞĚĞƐĂĂŶĚĂŶ ƉĞůŽƐŽŬ͘ŝǁŝůĂǇĂŚƐĞƉĞƌƟŝŶŝĂŶŐŐĂƌĂŶǇĂŶŐŵĞŵĂĚĂŝƵŶƚƵŬƉĞůĂƟŚĂŶĚĂŶůĂǇĂŶĂŶƉĞŶũĂŶŐŬĂƵĂŶĂŬĂŶƐƵůŝƚ ƵŶƚƵŬĚŝƉĞŶƵŚŝ͘ϺϹϷ<ĞŬƵƌĂŶŐĂŶƚĞŶĂŐĂŬĞƐĞŚĂƚĂŶĚĂůĂŵƉĞŵďĞƌŝĂŶůĂǇĂŶĂŶ,/sũƵŐĂŵĞƌƵƉĂŬĂŶĚĂŵƉĂŬĚĂƌŝ ŬĞƚĞƌďĂƚĂƐĂŶĂŶŐŐĂƌĂŶǇĂŶŐĂĚĂƵŶƚƵŬƉƌŽŐƌĂŵ,/s͘ϺϹϸ

hƐƵůĂŶƌĞƐƉŽŶ ĞƌďĂŐĂŝƌĞƐƉŽŶƚĞůĂŚĚŝĨŽƌŵƵůĂƐŝŬĂŶŐƵŶĂŵĞŶŝŶŐŬĂƚŬĂŶƉĞŶĚĂŶĂĂŶƉƌŽŐƌĂŵ,/sŽůĞŚƐĞŬƚŽƌƉĞŵĞƌŝŶƚĂŚ ĚĂŶƉĞŶǇĞĚŝĂůĂǇĂŶĂŶŬĞƐĞŚĂƚĂŶ͘WĂƌĂŐƌĂĨͲƉĂƌĂŐƌĂĨĚŝďĂǁĂŚŝŶŝŵĞŶũĞůĂƐŬĂŶďĞƌďĂŐĂŝƌĞƐƉŽŶƚĞƌƐĞďƵƚ͘ ^ĞƉĞƌƟ ĚŝƐĞďƵƚŬĂŶ ƐĞďĞůƵŵŶǇĂ͕ ƚĞůĂŚ ĂĚĂŶǇĂ ƵƉĂǇĂ ƵŶƚƵŬ ďĞƌďĂŐŝ ƚĂŶŐŐƵŶŐ ũĂǁĂď ƉĞŵďŝĂǇĂĂŶ ĂŶƚĂƌĂ WĞŵĞƌŝŶƚĂŚWƵƐĂƚĚĂŶWĞŵĞƌŝŶƚĂŚĂĞƌĂŚƵŶƚƵŬƐĞũƵŵůĂŚŬŽŵƉŽŶĞŶƉƌŽŐƌĂŵ,/s͕ƐĞƉĞƌƟŵŝƐĂůŶǇĂƉŽƌƐŝ ƉĞŵďŝĂǇĂĂŶWĞŵĞƌŝŶƚĂŚĂĞƌĂŚƵŶƚƵŬƉĞŶŐĂĚĂĂŶƌĞĂŐĞŶƵũŝĚŝĂŐŶŽƐŝƐǇĂŶŐĚŝƚĞƚĂƉŬĂŶƐĞďĞƐĂƌϱϱйĚĞŶŐĂŶ ƐŝƐĂŶǇĂĚŝďŝĂǇĂŝŽůĞŚWĞŵĞƌŝŶƚĂŚWƵƐĂƚ͘EĂŵƵŶ͕ŵĞŬĂŶŝƐŵĞƉĞŵďĂŐŝĂŶďŝĂǇĂŝŶŝũƵŐĂŵĞŶƵŶƚƵƚŬĞŵĂŵƉƵĂŶ ĮƐŬĂů ǇĂŶŐ ŵĞŶĐƵŬƵƉŝ ǇĂŶŐ ĂŬĂŶ ŵĞŶũĂĚŝ ƚĂŶƚĂŶŐĂŶ ƚĞƌƐĞŶĚŝƌŝ ďĂŐŝ ĚĂĞƌĂŚͲĚĂĞƌĂŚ ďĞƌŬĞŵĂŵƉƵĂŶ ĮƐŬĂů ƌĞŶĚĂŚ͘ DĞŶƵƌƵƚ WĞƌĂƚƵƌĂŶ WƌĞƐŝĚĞŶ ZĞƉƵďůŝŬ /ŶĚŽŶĞƐŝĂ EŽŵŽƌ ϭϮ dĂŚƵŶ ϮϬϭϯ ƚĞŶƚĂŶŐ :ĂŵŝŶĂŶ <ĞƐĞŚĂƚĂŶ ĚĂŶ WĞƌĂƚƵƌĂŶDĞŶƚĞƌŝ<ĞƐĞŚĂƚĂŶZĞƉƵďůŝŬ/ŶĚŽŶĞƐŝĂEŽŵŽƌϳϭdĂŚƵŶϮϬϭϯƚĞŶƚĂŶŐWĞůĂǇĂŶĂŶ<ĞƐĞŚĂƚĂŶƉĂĚĂ :ĂŵŝŶĂŶ <ĞƐĞŚĂƚĂŶ EĂƐŝŽŶĂů͕ ƉĞŵĂŶĨĂĂƚĂŶ ƚĞŬŶŽůŽŐŝ ŬĞƐĞŚĂƚĂŶ ďĂƌƵ ;ŵĞůŝƉƵƟ ŽďĂƚͲŽďĂƚĂŶ͕ ƉĞƌĂůĂƚĂŶ͕ ƉƌŽƐĞĚƵƌ͕ ƚĞŬŶŝŬ ĚŝĂŐŶŽƐŝƐ͕ ŝŶƚĞƌǀĞŶƐŝ ƉƌŽŐƌĂŵ͕ Ěůů͘Ϳ ĚĂůĂŵ ƉĂŬĞƚ ƚĂŶŐŐƵŶŐĂŶ :ĂǇĂŶĂŶͲůĂǇĂŶĂŶƚĞƌƚĞŶƚƵƚĞƌŬĂŝƚƉĞŶĐĞŐĂŚĂŶ͕ŬĞƉĂƚƵŚĂŶƉĞŶŐŽďĂƚĂŶ͕ĚĂŶƉĞŶũĂŶŐŬĂƵĂŶďĂŶǇĂŬĚŝƐĞĚŝĂŬĂŶ ŵĞůĂůƵŝŽƌŐĂŶŝƐĂƐŝŵĂƐǇĂƌĂŬĂƚƐŝƉŝůǇĂŶŐŚĂŵƉŝƌƐĞůƵƌƵŚŶǇĂĚŝĚĂŶĂŝŽůĞŚ'&dD͘^ĞƚĞůĂŚďĞƌĂŬŚŝƌŶǇĂŵĂƐĂ ƉĞŶĚĂŶĂĂŶ '&dD͕ ĚĞŶŐĂŶ ŵĂƐƵŬŶǇĂ /ŶĚŽŶĞƐŝĂ ƐĞďĂŐĂŝ ƐĂůĂŚ ƐĂƚƵ ŶĞŐĂƌĂ ďĞƌƉĞŶŐŚĂƐŝůĂŶ ŵĞŶĞŶŐĂŚ͕ ƐƵŵďĞƌͲƐƵŵďĞƌ ƉĞŶĚĂŶĂĂŶ ƉŽƚĞŶƐŝĂů ůĂŝŶŶǇĂ ǇĂŶŐ ĚĂƉĂƚ ĚŝĂŶĚĂůŬĂŶ ƵŶƚƵŬ ŵĞŵƉĞƌƚĂŚĂŶŬĂŶ ƌĞƐƉŽŶ ,/s ŶĂƐŝŽŶĂůŵĞůŝƉƵƟƐƵŵďĞƌWĞŵĞƌŝŶƚĂŚWƵƐĂƚĚĂŶWĞŵĞƌŝŶƚĂŚĂĞƌĂŚ͘WĞŵĞƌŝŶƚĂŚĚĂƉĂƚŵĞŶĞƚĂƉŬĂŶƚƵŐĂƐͲ ƚƵŐĂƐŬŚƵƐƵƐĚĂůĂŵƉĞŵďĞƌŝĂŶůĂǇĂŶĂŶĚĂůĂŵŬĞƌĂŶŐŬĂƉĞƌũĂŶũŝĂŶĂŶƚĂƌĂƉĞŵĞƌŝŶƚĂŚĚĂŶƉĞŶǇĞĚŝĂůĂǇĂŶĂŶ ŬĞƐĞŚĂƚĂŶƚĞƌŵĂƐƵŬŽƌŐĂŶŝƐĂƐŝŵĂƐǇĂƌĂŬĂƚƐŝƉŝů͘ϺϹϹ

ϺϸϿ dĂŶĚŽŶ͕WƌĂŵďƵĚŝ^͕,ĂƌŝŵƵƌƟW͕ŵŝŬŽD͕^ƵďĂŶĚŽƌŽt͕DĂƌǌŽĞŬŝW͕ĚŬŬ͘/ŶĚŽŶĞƐŝĂͲ,ĞĂůƚŚ&ŝŶĂŶĐŝŶŐ^ǇƐƚĞŵƐƐĞƐƐŵĞŶƚ͗ ^ƉĞŶĚDŽƌĞ͕ZŝŐŚƚ͕ĂŶĚĞƩĞƌ͘

ϺϹ϶ĞƌĚĂƐĂƌŬĂŶĚŝƐŬƵƐŝĚĞŶŐĂŶƐƚĂĨWƵƐŬĞƐŵĂƐƚĞƌƚĂŶŐŐĂůϭϴͲϭϵ:ĂŶƵĂƌŝϮϬϭϳ͕Ěŝ
ϺϹϸ ĞƌĚĂƐĂƌŬĂŶŚĂƐŝůŬƵŶũƵŶŐĂŶůĂƉĂŶŐĂŶŬĞ<ĂůŝŵĂŶƚĂŶĂƌĂƚƚĂŶŐŐĂůϭϴͲϮϬ:ĂŶƵĂƌŝϮϬϭϳ͘ ϺϹϹ ĞƌĚĂƐĂƌŬĂŶĚŝƐŬƵƐŝĚĞŶŐĂŶĂƉƉĞŶĂƐƚĞƌƚĂŶŐĂůϮϯ:ĂŶƵĂƌŝϮϬϭϳ͕Ěŝ
ϭϱϵ


WĞŶŐƵƌĂŶŐĂŶďŝĂǇĂƚĂŶŐŐƵŶŐĂŶƉĂƐŝĞŶƉĞƌůƵĚŝůĂŬƵŬĂŶŵĞůĂůƵŝƉĞŶǇĞƐƵĂŝĂŶďĞƐĂƌĂŶƚĂŶŐŐƵŶŐĂŶ:ĂǇĂŶĂŶhŵƵŵĂĞƌĂŚ͕ƉĂƐŝĞŶ ĚŝƚƵŶƚƵƚƵŶƚƵŬŵĞŵďĂǇĂƌŽďĂƚĂŶƟƌĞƚƌŽǀŝƌĂůďŝůĂŵĞƌĞŬĂƟĚĂŬŵĞŵŝůŝŬŝ:
ZĞŬŽŵĞŶĚĂƐŝϭϯ ĞƌĚĂƐĂƌŬĂŶ ƵůĂƐĂŶ Ěŝ ĂƚĂƐ͕ dŝŵ <ĂũŝĂŶ EĂƐŝŽŶĂů ϮϬϭϳ ŵĞŶŐĂũƵŬĂŶ ƟŐĂ ďƵƟƌ ƌĞŬŽŵĞŶĚĂƐŝ ĚĂůĂŵ ƵƉĂǇĂ ŵĞŶŝŶŐŬĂƚŬĂŶ ƉĞŶĚĂŶĂĂŶ ƉƌŽŐƌĂŵ ,/sͬ/^͘ ZĞŬŽŵĞŶĚĂƐŝͲƌĞŬŽŵĞŶĚĂƐŝ ŝŶŝ ĚŝďĞĚĂŬĂŶ ŵĞŶƵƌƵƚ ǁĂŬƚƵ ƉĞŶǇĞůĞƐĂŝĂŶŝŵƉůĞŵĞŶƚĂƐŝŶǇĂŵĞŶũĂĚŝũĂŶŐŬĂƉĞŶĚĞŬ;ϭͲϮƚĂŚƵŶͿ͕ũĂŶŐŬĂŵĞŶĞŶŐĂŚŵĞŶĞŶŐĂŚ;фϱƚĂŚƵŶͿ͕ ĚĂŶũĂŶŐŬĂƉĂŶũĂŶŐ;хϱͲϮϬƚĂŚƵŶͿ͘ ϭϯ͘ϭ͘ WĞƌůƵĂƐĂŶƐƵŵďĞƌͲƐƵŵďĞƌƉĞŶĚĂŶĂĂŶƵŶƚƵŬŵĞŵĞƌĂŶŐŝĞƉŝĚĞŵŝ,/sͬ/^ ϭϯ͘ϭ͘ϭ͘ WĞŵĞƌŝŶƚĂŚWƵƐĂƚĂŐĂƌŵĞŶũĂĚŝŬĂŶ,/sƐĞďĂŐĂŝƐĂůĂŚƐĂƚƵŝƐƵƉƌŝŽƌŝƚĂƐŬĞƐĞŚĂƚĂŶĚĂŶƚĞƌƵƐ ŵĞŶŝŶŐŬĂƚŬĂŶĂŶŐŐĂƌĂŶƉƌŽŐƌĂŵ,/sĚŝ<ĞŵĞŶƚĞƌŝĂŶ<ĞƐĞŚĂƚĂŶ͘/ŵƉůĞŵĞŶƚĂƐŝƌĞŬŽŵĞŶĚĂƐŝŝŶŝ ĚŝƚĂƌŐĞƚŬĂŶƐĞůĞƐĂŝĚĂůĂŵũĂŶŐŬĂƉĞŶĚĞŬ͘

ϺϹϺ dĂŶĚŽŶ͕WƌĂŵďƵĚŝ^͕,ĂƌŝŵƵƌƟW͕ŵŝŬŽD͕^ƵďĂŶĚŽƌŽt͕DĂƌǌŽĞŬŝW͕ĚŬŬ͘/ŶĚŽŶĞƐŝĂͲ,ĞĂůƚŚ&ŝŶĂŶĐŝŶŐ^ǇƐƚĞŵƐƐĞƐƐŵĞŶƚ͗ ^ƉĞŶĚDŽƌĞ͕ZŝŐŚƚ͕ĂŶĚĞƩĞƌ͘

ϺϹϻ ĞƌĚĂƐĂƌŬĂŶĚŝƐŬƵƐŝĚĞŶŐĂŶƉĞŵĂŶŐŬƵŬĞƉĞŶƟŶŐĂŶƉƌŽŐƌĂŵ,/sͬ/^Ěŝ<ĂůŝŵĂŶƚĂŶĂƌĂƚĚŝŝŶĂƐ<ĞƐĞŚĂƚĂŶWƌŽǀŝŶƐŝWŽŶƟĂŶĂŬ ;ϭϴ:ĂŶƵĂƌŝϮϬϭϳͿĚĂŶĚŝŝŶĂƐ<ĞƐĞŚĂƚĂŶ<ŽƚĂ^ŝŶŐŬĂǁĂŶŐ;ϮϬ:ĂŶƵĂƌŝϮϬϭϳͿ͘

ϺϹϼ hŶĚĂŶŐͲhŶĚĂŶŐZĞƉƵďůŝŬ/ŶĚŽŶĞƐŝĂEŽŵŽƌϮϯdĂŚƵŶϮϬϭϰƚĞŶƚĂŶŐWĞŵĞƌŝŶƚĂŚĂŶĂĞƌĂŚ͘ ϺϹϽ WĞƌĂƚƵƌĂŶDĞŶƚĞƌŝ<ĞƐĞŚĂƚĂŶZĞƉƵďůŝŬ/ŶĚŽŶĞƐŝĂEŽŵŽƌϰϯdĂŚƵŶϮϬϭϲƚĞŶƚĂŶŐ^ƚĂŶĚĂƌWĞůĂǇĂŶĂŶDŝŶŝŵĂůŝĚĂŶŐ<ĞƐĞŚĂƚĂŶ͘

ϭϲϬ


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ϭϯ͘Ϯ͘DĞŶŝŶŐŬĂƚŬĂŶĂŬƵŶƚĂďŝůŝƚĂƐWĞŵĞƌŝŶƚĂŚĂĞƌĂŚĚĂůĂŵƉĞŶĚĂŶĂĂŶ,/s ϭϯ͘Ϯ͘ϭ͘ WĞŵĞƌŝŶƚĂŚ WƵƐĂƚ ĚĂŶ WĞŵĞƌŝŶƚĂŚ ĂĞƌĂŚ ĂŐĂƌ ŵĞŵƉĞƌŬƵĂƚ ŬĂƉĂƐŝƚĂƐ ĚĂĞƌĂŚ ƵŶƚƵŬ ĚĂƉĂƚ ŵĞŵďƵĂƚƉĞƌĞŶĐĂŶĂĂŶƉĞŶŐĂŶŐŐĂƌĂŶŬŽŵƉƌĞŚĞŶƐŝĨ͕ƚĞƌŵĂƐƵŬƉĞŶĞŶƚƵĂŶďĞƐĂƌĂŶĂ Ŷ Ő Ă ƌ Ă Ŷ ǇĂŶŐĚŝďƵƚƵŚŬĂŶŽůĞŚƉƌŽŐƌĂŵ,/s͘WĞƌĞŶĐĂŶĂĂŶǇĂŶŐƚĞƌŝŶƚĞŐƌĂƐŝƐĞƌƚĂŵĞůŝƉƵƟƐĞŵƵĂƐƵŵďĞƌ ƉĞŶĚĂŶĂĂŶƉĂĚĂƟŶŐŬĂƚĂŶŬŽƚĂͬŬĂďƵƉĂƚĞŶ;ƚĞƌŵĂƐƵŬũƵŐĂWƵƐŬĞƐŵĂƐͿŵĞŶũĂĚŝƐĂŶŐĂƚƉĞŶƟŶŐ ƵŶƚƵŬ ŵĞŵĂƐƟŬĂŶ ŬĞĐƵŬƵƉĂŶ ĮƐŬĂů Ěŝ ĚĂůĂŵ ŵĂƐĂ ƚƌĂŶƐŝƐŝ ƐĞďĞůƵŵ ďĞƌĂŬŚŝƌŶǇĂ ĚƵŬƵŶŐĂŶ '&dD͘/ŵƉůĞŵĞŶƚĂƐŝƌĞŬŽŵĞŶĚĂƐŝŝŶŝĚŝƚĂƌŐĞƚŬĂŶƐĞůĞƐĂŝĚĂůĂŵũĂŶŐŬĂŵĞŶĞŶŐĂŚ͘ ϭϯ͘Ϯ͘Ϯ͘ WĞŵĞƌŝŶƚĂŚWƵƐĂƚ͕<ĞŵĞŶƚĞƌŝĂŶĂůĂŵEĞŐĞƌŝ͕ĚĂŶ<ĞŵĞŶƚĞƌŝĂŶ<ĞƐĞŚĂƚĂŶĂŐĂƌŵĞŶĞŐĂŬŬĂŶ ^WDďŝĚĂŶŐŬĞƐĞŚĂƚĂŶĚŝƐĞŵƵĂĚĂĞƌĂŚƵŶƚƵŬŵĞŵĂƐƟŬĂŶŬŽŵŝƚŵĞŶĚĂĞƌĂŚŵĞůĂůƵŝĂůŽŬĂƐŝ WƵŶƚƵŬ,/sƐĞďĂŐĂŝŵĂŶĂƚĞƌŵĂŬƚƵďĚĂůĂŵ^WD͘ϺϹϿ<ŽŵƉŽŶĞŶůĂǇĂŶĂŶĚĂůĂŵ^WDƐĂŶŐĂƚ ƚĞƌďĂƚĂƐ͕ĚĂŶďĂŶǇĂŬŬŽŵƉŽŶĞŶͲŬŽŵƉŽŶĞŶůĂǇĂŶĂŶůĂŝŶĚŝůƵĂƌůŝŶŐŬƵƉ^WDǇĂŶŐƚƵƌƵƚŵĞŶũĂĚŝ ƚĂŶŐŐƵŶŐũĂǁĂďWĞŵĞƌŝŶƚĂŚĂĞƌĂŚ͘^ĂůĂŚƐĂƚƵŬĞŶĚĂůĂďŝĂǇĂĚĂƌŝƉĞƌƐƉĞŬƟĨƉĂƐŝĞŶĂĚĂůĂŚ ďŝĂǇĂƚƌĂŶƐƉŽƌƚĂƐŝŬĞ&ĂƐǇĂŶŬĞƐǇĂŶŐĚŝŚĂƌĂƉŬĂŶĚĂƉĂƚĚŝƚĂŶŐŐƵŶŐŽůĞŚW͘/ŵƉůĞŵĞŶƚĂƐŝ ƌĞŬŽŵĞŶĚĂƐŝŝŶŝĚŝƚĂƌŐĞƚŬĂŶƐĞůĞƐĂŝĚĂůĂŵũĂŶŐŬĂŵĞŶĞŶŐĂŚ͘

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ϭϲϯ


ŬĞďŝũĂŬĂŶ͕ ŚƵŬƵŵ͕ ĚĂŶ ƉĞƌĂƚƵƌĂŶ ƉĂĚĂ ƟŶŐŬĂƚ ƉƵƐĂƚ͕ ĚĞŶŐĂŶ ŬĞǁĂũŝďĂŶ ƉĞůŝŵƉĂŚĂŶ ǁĞǁĞŶĂŶŐ ŬĞƉĂĚĂ ŽƚŽƌŝƚĂƐ ĚĂĞƌĂŚ ƵŶƚƵŬ ŵĞŶǇĞůĂƌĂƐŬĂŶ ŬĞƌĂŶŐŬĂ ŬĞďŝũĂŬĂŶ ĚĂŶ ŚƵŬƵŵ ĚĂĞƌĂŚ ĚĞŶŐĂŶ ƐƚĂŶĚĂƌ ŶĂƐŝŽŶĂů͘ WĞŵďƵĂƚĂŶ ĚŽŬƵŵĞŶ ŬĞďŝũĂŬĂŶ ǇĂŶŐ ŬŽŵƉƌĞŚĞŶƐŝĨ ƐĞƐƵĂŝ ĚĞŶŐĂŶ hŶĚĂŶŐͲhŶĚĂŶŐ ĂƐĂƌ͕ ŚƵŬƵŵ ĚĂůĂŵ ŶĞŐĞƌŝ͕ĚĂŶƉƌŝŶƐŝƉ͕ŶŽƌŵĂ͕ĚĂŶƐƚĂŶĚĂƌŝŶƚĞƌŶĂƐŝŽŶĂůŚĂŬĂƐĂƐŝŵĂŶƵƐŝĂŵĞŶƐǇĂƌĂƚŬĂŶŬĞƌũĂƐĂŵĂǇĂŶŐĞƌĂƚ ĂŶƚĂƌĂ <ĞŵĞŶƚĞƌŝĂŶ <ĞƐĞŚĂƚĂŶ ĚĂŶ ŬĞŵĞŶƚĞƌŝĂŶ ƚĞƌŬĂŝƚ ůĂŝŶŶǇĂ͕ ƚĞƌƵƚĂŵĂ <ĞŵĞŶƚĞƌŝĂŶ ĂůĂŵ EĞŐĞƌŝ͕ <ĞŵĞŶƚĞƌŝĂŶ,ƵŬƵŵĚĂŶ,ĂŬƐĂƐŝDĂŶƵƐŝĂ͕<ĞŵĞŶƚĞƌŝĂŶ<ĞƵĂŶŐĂŶ͕ĚĂŶǁĞǁĞŶĂŶŐŬĞŵĞŶƚĞƌŝĂŶůĂŝŶŶǇĂ ǇĂŶŐŵĞŵŝůŝŬŝƉĞŶŐĂƌƵŚƵŶƚƵŬŵĞǁƵũƵĚŬĂŶĂŬƐĞƐůĂǇĂŶĂŶ,/sǇĂŶŐƐĞƚĂƌĂĚĂŶĂĚŝů͘WĞƌůƵĚŝĂŵďŝůůĂŶŐŬĂŚͲ ůĂŶŐŬĂŚůŝŶƚĂƐŬĞŵĞŶƚĞƌŝĂŶ͕ĚŝƉĞůŽƉŽƌŝŽůĞŚ<ĞŵĞŶƚĞƌŝĂŶ<ĞƐĞŚĂƚĂŶ͕ƵŶƚƵŬŵĞŶŐŚĂƉƵƐƌŝŶƚĂŶŐĂŶŚƵŬƵŵǇĂŶŐ ŵĞŶŐŚĂŵďĂƚŬĞŵĂũƵĂŶƌĞƐƉŽŶ,/sĚĂŶƵŶƚƵŬŵĞŵƵůĂŝƉĞƌƵďĂŚĂŶŬĞďŝũĂŬĂŶĚĂŶŚƵŬƵŵ͕ŵĞŵĨŽƌŵƵůĂƐŝŬĂŶ ƉĞƌĂŶŐŬĂƚ ŚƵŬƵŵ ďĂƌƵ ǇĂŶŐ ĚŝĚĂƐĂƌŬĂŶ ƉĂĚĂ ďƵŬƟ ŝůŵŝĂŚ ďŝůĂŵĂŶĂ ĚŝďƵƚƵŚŬĂŶ͕ ĚĂŶ ŵĞŵĂŶƚĂƵ ƉĞůĂŬƐĂŶĂĂŶŶǇĂ͘

ƐƉĞŬƉƌŽŐƌĂŵĚĂŶƚĞŬŶŝƐƉĞŶĐĞŐĂŚĂŶ͕ƉĞƌĂǁĂƚĂŶĚĂŶƉĞŶŐŽďĂƚĂŶ,/sͬ/^͕ĚĂŶ ƟŶĚĂŬůĂŶũƵƚƉĞƌĞŶĐĂŶĂĂŶƉƌŽŐƌĂŵ͕ŝŵƉůĞŵĞŶƚĂƐŝ͕ĚĂŶŬĞƌũĂƐĂŵĂĂŶƚĂƌŵŝƚƌĂ͘ <ĂũŝĂŶEĂƐŝŽŶĂůϮϬϭϳŵĞŶŝŶũĂƵĂƐƉĞŬƉƌŽŐƌĂŵĂƟŬĚĂŶƚĞŬŶŝƐĚĂƌŝƌĞƐƉŽŶŶĂƐŝŽŶĂů,/s͘tĂůĂƵƉƵŶƚĞƌĚĂƉĂƚ ŬĞŵĂũƵĂŶǇĂŶŐƐŝŐŶŝĮŬĂŶĚŝƐĞũƵŵůĂŚĂƌĞĂƉƌŽŐƌĂŵ͕ůĂƉŽƌĂŶŝŶŝŵĞŶŐŐĂƌŝƐďĂǁĂŚŝŬĞƐĞŶũĂŶŐĂŶͲŬĞƐĞŶũĂŶŐĂŶ ǇĂŶŐŵĞŵďĂƚĂƐŝƉĞůƵĂŶŐ/ŶĚŽŶĞƐŝĂƵŶƚƵŬŵĞŶĐĂƉĂŝƚĂƌŐĞƚƚĞƌŬĂŝƚ,/sǇĂŶŐƚĞůĂŚĚŝĂĚŽƉƐŝƵŶƚƵŬƚĂŚƵŶϮϬϮϬ ĚĂŶϮϬϯϬ͘>ĂƉŽƌĂŶŝŶŝŵĞŵƵĂƚƌĞŬŽŵĞŶĚĂƐŝͲƌĞŬŽŵĞŶĚĂƐŝĚĂŶŵĞŶŐĂũƵŬĂŶƌĂŶŐŬĂŝĂŶƟŶĚĂŬĂŶǇĂŶŐƌĞůĞǀĂŶ ƚĞƌŬĂŝƚƚƵũƵĂŶƐƚƌĂƚĞŐŝƐĚĂƌŝƌĞƐƉŽŶƐĞŬƚŽƌŬĞƐĞŚĂƚĂŶƚĞƌŚĂĚĂƉ,/sƵŶƚƵŬƐĂĂƚŝŶŝĚĂŶŵĂƐĂǇĂŶŐĂŬĂŶĚĂƚĂŶŐ͘ ŶĂůŝƐŝƐŬĞďŝũĂŬĂŶĚĂŶŚƵŬƵŵǇĂŶŐĚŝƐĞďƵƚŬĂŶƐĞďĞůƵŵŶǇĂƐĞƌƚĂƌĞǀŝƐŝĚĂŶŬŽŶƐŽůŝĚĂƐŝ^ƚƌĂƚĞŐŝĚĂŶZĞŶĐĂŶĂ ŬƐŝEĂƐŝŽŶĂůǇĂŶŐƐĞŶƐŝƟĨƚĞƌŚĂĚĂƉŬĞďƵƚƵŚĂŶĚĂŶŬĂƉĂƐŝƚĂƐĚĂĞƌĂŚĚŝŚĂƌĂƉŬĂŶĚĂƉĂƚŵĞŵďŝŵďŝŶŐƉƌŽƐĞƐ ƉĞƌĞŶĐĂŶĂĂŶĚĂŶƉĞŵƌŽŐƌĂŵĂŶŬĞŵďĂůŝǇĂŶŐƐĞƌƵƉĂƵŶƚƵŬƟŶŐŬĂƚĂŶƉƌŽǀŝŶƐŝ͕ŬŽƚĂͬŬĂďƵƉĂƚĞŶ͕ĚĂŶƟŶŐŬĂƚ ůĂǇĂŶĂŶŬĞƐĞŚĂƚĂŶƉƌŝŵĞƌ͘WĞŶŝŶŐŬĂƚĂŶƵƉĂǇĂͲƵƉĂǇĂĚŝƐĞůƵƌƵŚƐŝƐƚĞŵŬĞƐĞŚĂƚĂŶƉĞƌůƵĚŝĂƌĂŚŬĂŶƐĞĐĂƌĂĂĚŝů ŬĞƉĂĚĂƉŽƉƵůĂƐŝŬƵŶĐŝ͕ƉŽƉƵůĂƐŝďĞƌŝƐŝŬŽ͕ĚĂŶƉŽƉƵůĂƐŝƌĞŶƚĂŶ͘WĞŶǇĞƐƵĂŝĂŶƐƚƌĂƚĞŐŝƐǇĂŶŐĐƵŬƵƉďĞƐĂƌĂŬĂŶ ƚĞƌũĂĚŝ ĚĞŶŐĂŶ ƉĞƌƉŝŶĚĂŚĂŶ ĚĂƌŝ ŬĞƉĞƐĞƌƚĂĂŶ ƐĞůĞŬƟĨ ŽƌĂŶŐ ĚĞŶŐĂŶ ,/sͬ/^ ;K,Ϳ ĚĂůĂŵ ƚĞƌĂƉŝ ĂŶƟƌĞƚƌŽǀŝƌĂů ŬĞ ƐƚƌĂƚĞŐŝ ͞ŵĞŶŐŽďĂƟ ƐĞŵƵĂ͟ ĚĞŶŐĂŶ ŵĂŶĨĂĂƚ ǇĂŶŐ ďĞƐĂƌ ďĂŐŝ K, ĚĂŶ ďĂŐŝ ŬĞƐĞŚĂƚĂŶ ŵĂƐǇĂƌĂŬĂƚ ƐĞĐĂƌĂ ůƵĂƐ͘ ,Ăů ŝŶŝ ƉĞƌůƵ ĚŝŝƌŝŶŐŝ ĚĞŶŐĂŶ ƵƉĂǇĂ ǇĂŶŐ ďĞƌƚƵũƵĂŶ ƵŶƚƵŬ ŵĞŶŝŶŐŬĂƚŬĂŶ ĐĂŬƵƉĂŶ͕ ŚĂƌŵŽŶŝƐĂƐŝĚĂŶŬƵĂůŝƚĂƐůĂǇĂŶĂŶ,/sǇĂŶŐƚĞƌŝŶƚĞŐƌĂƐŝĚĞŶŐĂŶůĂǇĂŶĂŶŬĞƐĞŚĂƚĂŶƉƌŝŵĞƌĚĂŶŬĞďĞƌůĂŶũƵƚĂŶ ƉĞŶĚĂŶĂĂŶŶǇĂ͕ ĚĂŶ ĂŬƵŶƚĂďŝůŝƚĂƐ ǇĂŶŐ ƚƌĂŶƐƉĂƌĂŶ ĚĂƌŝ ƐĞŵƵĂ ƉŝŚĂŬ ƵŶƚƵŬ ƟĂƉ ƟŶŐŬĂƚĂŶ ƐƚƌƵŬƚƵƌ ƉĞŵĞƌŝŶƚĂŚĂŶZĞƉƵďůŝŬ/ŶĚŽŶĞƐŝĂ͘WĞŶǇĞƌĂƐŝĂŶƌĞŶĐĂŶĂĂŬƐŝƟŶŐŬĂƚƉƵƐĂƚĚĂŶĚĂĞƌĂŚƉĞƌůƵŵĞůŝďĂƚŬĂŶƐĞŵƵĂ ŝŶĂƐ<ĞƐĞŚĂƚĂŶĚĂůĂŵďĞƌũƵĂŶŐĚĞŶŐĂŶƚĞŬĂĚǇĂŶŐďĂƌƵƵŶƚƵŬŵĞŶŐĞŶĚĂůŝŬĂŶĞƉŝĚĞŵŝ,/s͘

ϭϲϰ


>ĂŵƉŝƌĂŶϭ͗ZŝŶŐŬĂƐĂŶƌĞŬŽŵĞŶĚĂƐŝ<ĂũŝĂŶ EĂƐŝŽŶĂůZĞƐƉŽŶ,/sŝĚĂŶŐ<ĞƐĞŚĂƚĂŶĚŝ ZĞƉƵďůŝŬ/ŶĚŽŶĞƐŝĂ ,ĂŵƉŝƌƐĞůƵƌƵŚƌĞŬŽŵĞŶĚĂƐŝŝŶŝĚŝƚƵũƵŬĂŶďĂŐŝ<ĞŵĞŶƚĞƌŝĂŶ<ĞƐĞŚĂƚĂŶZĞƉƵďůŝŬ/ŶĚŽŶĞƐŝĂƐĞďĂŐĂŝŝŶƐƟƚƵƐŝ ƉĞŵŝŵƉŝŶďŝĚĂŶŐŬĞƐĞŚĂƚĂŶ͘ĞƚĂŝůũĂĚǁĂůŝŵƉůĞŵĞŶƚĂƐŝƌĞŬŽŵĞŶĚĂƐŝ͕ƉŝŚĂŬůĂŝŶǇĂŶŐƚĞƌůŝďĂƚ͕ĚĂŶƌĂŶŐŬĂŝĂŶ ƟŶĚĂŬĂŶǇĂŶŐĚŝďƵƚƵŚŬĂŶƵŶƚƵŬŵĞůĂŬƐĂŶĂŬĂŶƌĞŬŽŵĞŶĚĂƐŝͲƌĞŬŽŵĞŶĚĂƐŝŝŶŝďŝƐĂĚŝůŝŚĂƚĚŝůĂƉŽƌĂŶƵƚĂŵĂ͘

Ăďϭ͗dĂƚĂŶĂŶ ƉĞŵĞƌŝŶƚĂŚĂŶ ƵŶƚƵŬ ƉƌŽŐƌĂŵ ĚĂŶ ůĂǇĂŶĂŶ ,/s͗ DĞŶŝŶŐŬĂƚŬĂŶ ƉĞůĂŬƐĂŶĂĂŶ ĚĞƐĞŶƚƌĂůŝƐĂƐŝŬĞƐĞŚĂƚĂŶ ϭ͘ϭ͘DĞŶƵŶƚĂƐŬĂŶƉĞŶǇƵƐƵŶĂŶĚŽŬƵŵĞŶEŽƌŵĂ͕^ƚĂŶĚĂƌ͕WƌŽƐĞĚƵƌ͕ĚĂŶ<ƌŝƚĞƌŝĂ;E^W<ͿƚĞƌŬĂŝƚƉĞůĂŬƐĂŶĂĂŶ ƉƌŽŐƌĂŵ ,/s ĚĂŶ /^ ƉĂĚĂ ƟŶŐŬĂƚ ĚĂĞƌĂŚ͕ ƐĞƐƵĂŝ ĚĞŶŐĂŶ ǇĂŶŐ ĚŝŵĂŶĚĂƚŬĂŶ Ěŝ ĚĂůĂŵ hŶĚĂŶŐͲ hŶĚĂŶŐZĞƉƵďůŝŬ/ŶĚŽŶĞƐŝĂEŽŵŽƌϮϯdĂŚƵŶϮϬϭϰƚĞŶƚĂŶŐWĞŵĞƌŝŶƚĂŚĂŶĂĞƌĂŚ͘ ϭ͘Ϯ͘DĞŵƉĞƌĞƌĂƚŬĞƌũĂƐĂŵĂĚĞŶŐĂŶ<ĞŵĞŶƚĞƌŝĂŶĂůĂŵEĞŐĞƌŝĚĂůĂŵŵĞŶĂŶŐĂŶŝŚĂŵďĂƚĂŶĚŝĚĂĞƌĂŚ ƚĞƌŬĂŝƚƌĞƐƉŽŶ,/s͕ƐĞƉĞƌƟƐƵŵďĞƌĚĂǇĂŵĂŶƵƐŝĂ͘ ϭ͘ϯ͘DĞŵĞƌŚĂƟŬĂŶĚĂŶƚĂŶŐŐĂƉƚĞƌŚĂĚĂƉƉĞƌĂƚƵƌĂŶͬŬĞďŝũĂŬĂŶƚĞƌŬĂŝƚ,/sĚĂŶ/^ǇĂŶŐĚŝŚĂƐŝůŬĂŶŽůĞŚ ŬĞŵĞŶƚĞƌŝĂŶ ĂƚĂƵ ďĂĚĂŶ ůĂŝŶŶǇĂ ŐƵŶĂ ŵĞŵĂƐƟŬĂŶ ƉĞƌĂƚƵƌĂŶͬŬĞďŝũĂŬĂŶ ƚĞƌƐĞďƵƚ ďĞƌƉŝũĂŬ ƉĂĚĂ ƉĞƌĂƚƵƌĂŶͬŬĞďŝũĂŬĂŶŶĂƐŝŽŶĂůǇĂŶŐďĞƌůĂŬƵ͕ĚĂŶũƵŐĂE^W<͕ďŝůĂŵĂŶĂƚĞůĂŚĚŝŚĂƐŝůŬĂŶ͘

Ăď Ϯ͗ >ŝŶŐŬƵƉ ŚƵŬƵŵ ĚĂŶ ŬĞďŝũĂŬĂŶ͗ &ĂŬƚŽƌ ƉĞŶĚƵŬƵŶŐ ĚĂŶ ƉĞŶŐŚĂŵďĂƚ ĚĂůĂŵ ƉĞůĂŬƐĂŶĂĂŶ ƉƌŽŐƌĂŵ,/s Ϯ͘ϭ͘ DĞƌĞĨŽƌŵĂƐŝ ŬĞďŝũĂŬĂŶ ĚĂŶ ƉƌĂŬƟŬ ƉĞůĂŬƐĂŶĂĂŶŶǇĂ ƉĂĚĂ ƟŶŐŬĂƚ ŶĂƐŝŽŶĂů ĚĂŶ ĚĂĞƌĂŚ ĚĞŵŝ ƚĞƌǁƵũƵĚŶǇĂƌĞƐƉŽŶ,/sǇĂŶŐĞĨĞŬƟĨ͘ Ϯ͘Ϯ͘ DĞŵƉĞƌĐĞƉĂƚ ƚĞƌůĂŬƐĂŶĂŶǇĂ ƵƉĂǇĂ ĚĂůĂŵ ŵĞŶŐŚĂƉƵƐ ƐƟŐŵĂ ĚĂŶ ĚŝƐŬƌŝŵŝŶĂƐŝ ƚĞƌŚĂĚĂƉ KƌĂŶŐ ĞŶŐĂŶ,/sͬ/^;K,Ϳ͕ƉŽƉƵůĂƐŝŬƵŶĐŝ͕ĚĂŶƉĞƌĞŵƉƵĂŶ͕ĚĂŶŵĞŶũƵŶũƵŶŐƟŶŐŐŝĂŬƵŶƚĂďŝůŝƚĂƐĚĂƌŝ ƉĞůĂŬƐĂŶĂĂŶƌĞƐƉŽŶ,/sďĞƌůĂŶĚĂƐŬĂŶŚĂŬĂƐĂƐŝŵĂŶƵƐŝĂ͘ Ϯ͘ϯ͘ DĞŶũĂŵŝŶĂŬƐĞƐƚĞƌŚĂĚĂƉůĂǇĂŶĂŶ,/sďĞƌŬƵĂůŝƚĂƐƚĞƌŵĂƐƵŬƉĞŶĐĞŐĂŚĂŶ͕ƉĞŵĞƌŝŬƐĂĂŶ͕ƉĞƌĂǁĂƚĂŶ͕ ĚĂŶƉĞŶŐŽďĂƚĂŶ͕ǇĂŶŐƚĞƌũĂŶŐŬĂƵďĂŐŝK,͕ƉŽƉƵůĂƐŝŬƵŶĐŝ͕ŬĞůŽŵƉŽŬƵƐŝĂŵƵĚĂ͕ĚĂŶƉĞƌĞŵƉƵĂŶ͘

Ăďϯ͗WĞƌĂŶŽƌŐĂŶŝƐĂƐŝŵĂƐǇĂƌĂŬĂƚƐŝƉŝůĚĂůĂŵƌĞƐƉŽŶ,/sͬ/^͗<ĞƉĞŵŝŵƉŝŶĂŶ͕ƚĂƚĂŬĞůŽůĂ͕ĚĂŶ ŬĞŵŝƚƌĂĂŶ ϯ͘ϭ͘ DĞŵƉĞƌůƵĂƐƉĂƌƟƐŝƉĂƐŝKƌŐĂŶŝƐĂƐŝDĂƐǇĂƌĂŬĂƚ^ŝƉŝů;KD^ͿǇĂŶŐďĞƌĂĚĂĚŝƟĂƉƟŶŐŬĂƚƉĞůĂŬƐĂŶĂĂŶ ;ŶĂƐŝŽŶĂů͕ƉƌŽǀŝŶƐŝ͕ŬŽƚĂͬŬĂďƵƉĂƚĞŶͿĚĂŶĚŝďĞƌĂŐĂŵďŝĚĂŶŐŬĞŐŝĂƚĂŶƐĞƐƵĂŝǇĂŶŐĚŝďƵƚƵŚŬĂŶƵŶƚƵŬ ŵĞŶĐŝƉƚĂŬĂŶĚĂŶŵĞŵĞůŝŚĂƌĂůŝŶŐŬƵŶŐĂŶǇĂŶŐŵĞŵĨĂƐŝůŝƚĂƐŝĚĂŶŵĞŶŐŚĂƌŐĂŝƉĞƌĂŶKD^͘ ϯ͘Ϯ͘ DĞŵƉĞƌŬƵĂƚĚĂŶŵĞƌĂǁĂƚŬĂƉĂƐŝƚĂƐKD^ĚĂŶŬŽŵƵŶŝƚĂƐƉŽƉƵůĂƐŝŬƵŶĐŝƵŶƚƵŬŵĞŶũĂŵŝŶŬĞƚĞƌůŝďĂƚĂŶ ďĞƌŵĂŬŶĂŵĞƌĞŬĂĚĂůĂŵƌĞƐƉŽŶ,/sͬ/^͘ ϯ͘ϯ͘ DĞůĂŬƐĂŶĂŬĂŶ ůĂŶŐŬĂŚͲůĂŶŐŬĂŚ ƵŶƚƵŬ ŵĞŶŐŚĂƉƵƐ ƐƟŐŵĂ ĚĂŶ ĚŝƐŬƌŝŵŝŶĂƐŝ ƚĞƌŚĂĚĂƉ K, ĚĂŶ ƉŽƉƵůĂƐŝŬƵŶĐŝ͕ĚĂŶŵĞŶŐĂƉůŝŬĂƐŝŬĂŶƌĞƐƉŽŶ,/sǇĂŶŐďĞƌďĂƐŝƐŚĂŬĂƐĂƐŝŵĂŶƵƐŝĂƐĞƐƵĂŝĚĞŶŐĂŶƚƵũƵĂŶ

ϭϲϱ


WE͘

Ăďϰ͗ sĂƌŝĂƐŝĞƉŝĚĞŵŝ͗ƉŝĚĞŵŝ,/sĚŝdĂŶĂŚWĂƉƵĂǇĂŶŐďĞƌďĞĚĂĚĞŶŐĂŶǁŝůĂǇĂŚ/ŶĚŽŶĞƐŝĂ ůĂŝŶŶǇĂ ϰ͘ϭ͘ĞŬĞƌũĂ ƐĂŵĂ ĚĂůĂŵ ŵĞŶŐĞŵďĂŶŐŬĂŶ ƉƌŽŐƌĂŵ ƉĞŶĐĞŐĂŚĂŶ ǇĂŶŐ ďĞƌƐŝĨĂƚ ƐŝƐƚĞŵĂƟƐ ĚĂŶ ŵĞŶǇĂƐĂƌďĂŝŬƉŽƉƵůĂƐŝƵŵƵŵŵĂƵƉƵŶƉĞŬĞƌũĂƐĞŬƐƉĞƌĞŵƉƵĂŶ͘ ϰ͘Ϯ͘ ĞƐĞŶƚƌĂůŝƐĂƐŝĚĂŶƉĞƌůƵĂƐĂŶŬĞƚĞƌƐĞĚŝĂĂŶůĂǇĂŶĂŶďĞƌŬƵĂůŝƚĂƐƉĂĚĂƟŶŐŬĂƚWƵƐŬĞƐŵĂƐĚĂŶŬůŝŶŝŬ ƐǁĂƐƚĂĚŝůŝŶŐŬƵƉĚĂĞƌĂŚƚĞƌƉĞŶĐŝů͘ ϰ͘ϯ͘ WĞŵďĞůĂŶũĂĂŶƐƚƌĂƚĞŐŝƐĂŶŐŐĂƌĂŶŽƚŽŶŽŵŝŬŚƵƐƵƐ͘ ϰ͘ϰ͘ DĞŵĂŶĨĂĂƚŬĂŶĚĂƚĂƵŶƚƵŬŵĞŶĚƵŬƵŶŐĂĚǀŽŬĂƐŝĂŶŐŐĂƌĂŶĚĂŶƚƵũƵĂŶƐƚƌĂƚĞŐŝƐůĂŝŶŶǇĂ͘ ϰ͘ϱ͘WĞůĂƟŚĂŶŵĂŶĚŝƌŝ;ŝŶͲŚŽƵƐĞƚƌĂŝŶŝŶŐͿĚĂŶƉĞůĂƟŚĂŶŬĞƌũĂŚĂƌƵƐŵĞŶũĂĚŝƉŝůŝŚĂŶƵƚĂŵĂĚĂƌŝƉĂĚĂ ƉĞŶĚĞŬĂƚĂŶŬŽŶǀĞŶƐŝŽŶĂůĚĞŶŐĂŶƉĞůĂƟŚĂŶĂŬďĂƌŵĞŶŐŐƵŶĂŬĂŶŵĂƚĞƌŝĂũĂƌďĂŬƵ͘ ϰ͘ϲ͘ DĞŵĂŶĨĂĂƚŬĂŶ ŬĞƚĞŶƚƵĂŶ ĚĂůĂŵ hŶĚĂŶŐͲhŶĚĂŶŐ ZĞƉƵďůŝŬ /ŶĚŽŶĞƐŝĂ EŽŵŽƌ Ϯϯ dĂŚƵŶ ϮϬϭϰ ǇĂŶŐŵĞŵďĞƌŝŬĂŶŵĂŶĚĂƚďĂŐŝŬŽƚĂͬŬĂďƵƉĂƚĞŶƵŶƚƵŬƉĞŵĞŶƵŚĂŶƐƚĂŶĚĂƌŵŝŶŝŵĂůŬĞƐĞŚĂƚĂŶ ƐĞďĂŐĂŝŵĂŶĂƚĞůĂŚĚŝƚĞŶƚƵŬĂŶŽůĞŚ<ĞŵĞŶƚĞƌŝĂŶ<ĞƐĞŚĂƚĂŶ ϰ͘ϳ͘ <ĞƚĞƌůŝďĂƚĂŶĂŬƟĨKD^͕ƚĞƌŵĂƐƵŬKD^ďĞƌďĂƐŝƐĂŐĂŵĂ ϰ͘ϴ͘ <ŽŽƌĚŝŶĂƐŝ ǇĂŶŐ ĞĨĞŬƟĨ ĂŶƚĂƌĂ ĂŬƚŽƌ ŶĂƐŝŽŶĂů ƵŶƚƵŬ ŵĞŶŐƵƌĂŶŐŝ ŬĞƟŵƉĂŶŐĂŶ ĂŶƚĂƌĂ ŬŽƚĂͬŬĂďƵƉĂƚĞŶǇĂŶŐƐĂƚƵĚĞŶŐĂŶǇĂŶŐůĂŝŶŶǇĂĚŝdĂŶĂŚWĂƉƵĂ͘ ϰ͘ϵ͘ WĞƌůƵĂƐĂŶůĂǇĂŶĂŶWĞŶĐĞŐĂŚĂŶWĞŶƵůĂƌĂŶ,/sĚĂƌŝ/ďƵŬĞŶĂŬ;WW/Ϳ͕ƚĞƌŵĂƐƵŬƉĞŵĞƌŝŬƐĂĂŶ ƉĂƐĂŶŐĂŶ͕ĚĂŶƐĞŵƵĂƉĞƌĞŵƉƵĂŶŚĂŵŝůĚĞŶŐĂŶƌƵũƵŬĂŶƉĞŶŐŽďĂƚĂŶ͘ ϰ͘ϭϬ͘DĞŶŐŬĂũŝĚĂŶŵĞŵƉĞƌďĂƌƵŝƌĞŶĐĂŶĂƐƚƌĂƚĞŐŝƐdĂŶĂŚWĂƉƵĂ͘

Ăďϱ͗WŽƉƵůĂƐŝŬƵŶĐŝ͕ƌŝƐŝŬŽƉĞŶƵůĂƌĂŶ͕ĚĂŶŬĞƌĞŶƚĂŶĂŶ ϱ͘ϭ͘ DĞŵƉĞƌďĂƌƵŝĚĂŶŵĞŵƉĞƌůƵĂƐŬŽŶƐĞƉƌŝƐŝŬŽ,/sĚĂŶƉĞŶŐƵƌĂŶŐĂŶĚĂŵƉĂŬďƵƌƵŬǇĂŶŐƟĚĂŬ ŚĂŶǇĂďĞƌŬĂŝƚĂŶĚĞŶŐĂŶƉĞŶǇƵŶƟŬĂŶEW͕ŶĂŵƵŶũƵŐĂŵĞůŝƉƵƟƐĞŵƵĂƉĞƌŝůĂŬƵƌŝƐŝŬŽƟŶŐŐŝ͕ ƚĞƌŵĂƐƵŬƐĞŬƐƚĂŶƉĂŬŽŶĚŽŵ͕ŵĞŶũƵĂůƐĞŬƐ͕ĚĂŶƉĞŶǇĂůĂŚŐƵŶĂĂŶEWƐĞĐĂƌĂƌĞŬƌĞĂƐŝŽŶĂů͘ ϱ͘Ϯ͘ DĞŶŐĂƚĂƐŝŵŝŶŝŵŶǇĂŬĞƉĞŵŝŵƉŝŶĂŶĚĂŶƉĞƌĂŶĂŶŐŐŽƚĂĚĂůĂŵŽƌŐĂŶŝƐĂƐŝĚĂŶũĂƌŝŶŐĂŶƉŽƉƵůĂƐŝ ŬƵŶĐŝƵƚĂŵĂ;>^>͕ǁĂƌŝĂ͕ƉĞŶǇĂůĂŚŐƵŶĂEW͕W^WͿŵĞŶƵũƵƉĞůŝďĂƚĂŶǇĂŶŐůĞďŝŚďĞƌŵĂŬŶĂĚĂƌŝ ƉŽƉƵůĂƐŝŬƵŶĐŝĚĂůĂŵƌĞƐƉŽŶďŝĚĂŶŐŬĞƐĞŚĂƚĂŶǇĂŶŐůĞďŝŚĞĨĞŬƟĨĚĂŶŬŽůĂďŽƌĂƟĨ͘ ϱ͘ϯ͘ DĞŵƉĞƌůƵĂƐƐƚƌĂƚĞŐŝůĂǇĂŶĂŶƉĞŶĐĞŐĂŚĂŶ,/sĚŝůƵĂƌƉĞŶũĂŶŐŬĂƵĂŶƐĞďĂǇĂŬŽŶǀĞŶƐŝŽŶĂůĚĂŶ ĞĚƵƚĂŝŶŵĞŶƚǇĂŶŐŚĂŶǇĂĚĂƉĂƚŵĞŶũĂŶŐŬĂƵũĞũĂƌŝŶŐƐŽƐŝĂů>^>ĚĂŶǁĂƌŝĂǇĂŶŐƚĞůĂŚƚĞƌďƵŬĂ͘ ϱ͘ϰ͘ DĞŵƉĞƌƟŵďĂŶŐŬĂŶ ƉĞŶŐŐƵŶĂĂŶ ƉƌŽĮůĂŬƐŝƐ ƉĂƐĐĂƉĂũĂŶĂŶ ĚĂŶ ƉĞŶũĂũĂŬĂŶ ƉƌŽĮůĂŬƐŝƐ ƉƌĂƉĂũĂŶĂŶ ƐĞďĂŐĂŝ ƐĞďƵĂŚ ƉŝůŝŚĂŶ ŝŶƚĞƌǀĞŶƐŝ ƉĞŶĐĞŐĂŚĂŶ Ěŝ ŬĞůŽŵƉŽŬ >^> ĚĂŶ ǁĂƌŝĂ Ěŝ /ŶĚŽŶĞƐŝĂ͘ ϱ͘ϱ͘ DĞŶŝŶŐŬĂƚŬĂŶĂŬƐĞƐƉƌŽŐƌĂŵ>ĂǇĂŶĂŶůĂƚ^ƵŶƟŬ^ƚĞƌŝůĚĂŶWƌŽŐƌĂŵdĞƌĂƉŝZƵŵĂƚĂŶDĞƚĂĚŽŶ ǇĂŶŐ ďĞƌŬƵĂůŝƚĂƐ ďĂŐŝ ƉŽƉƵůĂƐŝ ŬƵŶĐŝ ƉĞŶǇĂůĂŚŐƵŶĂ EW͕ ƚĞƌŵĂƐƵŬ ƉĞŶǇĂůĂŚŐƵŶĂ EW ƐƵŶƟŬ͘ ϱ͘ϲ͘ DĞŵƉĞƌůƵĂƐĐĂŬƵƉĂŶƉĞŬĞƌũĂƐĞŬƐƉĞƌĞŵƉƵĂŶĚĂůĂŵďŝĚĂŶŐƉĞŶĐĞŐĂŚĂŶ͕ĚŝĂŐŶŽƐŝƐ͕ĚĂŶWW ĚĂůĂŵŬĞƌĂŶŐŬĂƌĞƐƉŽŶ,/sĂŶĚŝŶĨĞŬƐŝŵĞŶƵůĂƌƐĞŬƐƵĂůǇĂŶŐŬŽŵƉƌĞŚĞŶƐŝĨ͘

ϭϲϲ


ϱ͘ϳ͘ DĞŵƉĞƌůƵĂƐ ƉĞŶǇĞĚŝĂĂŶ ůĂǇĂŶĂŶ ƉĞŶĐĞŐĂŚĂŶ͕ ƚĞƐ ,/s͕ ĚĂŶ ƉĞŶŐŽďĂƚĂŶ Ěŝ ůƵĂƌ ůŝŶŐŬƵƉ &ĂƐǇĂŶŬĞƐ ƉƌŝŵĞƌĚŝĚĂĞƌĂŚƚĞƌƉĞŶĐŝůƵŶƚƵŬǁŝůĂǇĂŚĚĞŶŐĂŶĞƉŝĚĞŵŝ,/sŵĞůƵĂƐ;dĂŶĂŚWĂƉƵĂͿ͘

Ăďϲ͗DĞŶŐĞƚĂŚƵŝƐƚĂƚƵƐ,/s ϲ͘ϭ͘ DĞŶŝŶŐŬĂƚŬĂŶĂŬƐĞƐĚĂŶƉĞŵĂŶĨĂĂƚĂŶƚĞƐ,/sĚĞŶŐĂŶĨŽŬƵƐƵƚĂŵĂƉĂĚĂƉŽƉƵůĂƐŝŬƵŶĐŝ͘ ϲ͘Ϯ͘ DĞŵƉĞƌďĂƌƵŝĂůŐŽƌŝƚŵĂĚĂŶƉƌĂŬƟŬƚĞƐ,/sĚĂŶŵĞŶǇĞůĂƌĂƐŬĂŶƉĞŵďĞƌůĂŬƵĂŶŶǇĂƐĞĐĂƌĂŶĂƐŝŽŶĂů͘ ϲ͘ϯ͘ DĞŵƉĞƌůƵĂƐƚĞƐĚĂŶŬŽŶƐĞůŝŶŐŝŶŝƐŝĂƟĨƉĞƚƵŐĂƐƵŶƚƵŬƉĂƐŝĞŶd͘ ϲ͘ϰ͘ DĞŵƉĞƌůƵĂƐƚĞƐĚĂŶŬŽŶƐĞůŝŶŐŝŶŝƐŝĂƟĨƉĞƚƵŐĂƐƵŶƚƵŬŝďƵŚĂŵŝů͘

Ăďϳ͗ DĞŵƉĞƌůƵĂƐĂŬƐĞƐĚĂŶƉĞŵĂŶĨĂĂƚĂŶůĂǇĂŶĂƉĞƌĂǁĂƚĂŶ͕ĚƵŬƵŶŐĂŶĚĂŶƉĞŶŐŽďĂƚĂŶ ϳ͘ϭ͘ DĞŶŝŶŐŬĂƚŬĂŶĂŬƐĞƐƚĞƌŚĂĚĂƉƚĞƐ,/sĚĂŶũĞũĂƌŝŶŐĚĞŶŐĂŶůĂǇĂŶĂŶƉĞƌĂǁĂƚĂŶ͘ ϳ͘Ϯ͘ DĞŵƉĞƌďĂƌƵŝ ƉĞĚŽŵĂŶ ƉĞŶŐŽďĂƚĂŶ ĂŶƟƌĞƚƌŽǀŝƌĂů ƐĞũĂůĂŶ ĚĞŶŐĂŶ ƌĞŬŽŵĞŶĚĂƐŝ ƵŶƚƵŬ ŵĞŶŐŽďĂƟ ƐĞŵƵĂK,ƚĂŶƉĂŵĞŵĂŶĚĂŶŐũƵŵůĂŚϰ 7. 3 v i r u s . p en k at i gdan p ego bt r n s i M egk at ϳ͘ϰ͘ DĞŶŝŶŐŬĂƚŬĂŶŬƵĂůŝƚĂƐůĂǇĂŶĂŶĚĂůĂŵŵĂŶĂũĞŵĞŶŬŽŝŶĨĞŬƐŝ͘ ϳ͘ϱ͘ DĞŵƉĞƌďĂŝŬŝŵƵƚƵĚĂƚĂĚĂŶŵĞŶŝŶŐŬĂƚŬĂŶŬĂƉĂƐŝƚĂƐƵŶƚƵŬƉĞƌďĂŝŬĂŶƉĞƌĨŽƌŵĂƉƌŽŐƌĂŵ͘

Ăďϴ͗ DĞŶĐĞŐĂŚƉĞŶƵůĂƌĂŶ,/sĚĂƌŝŝďƵŬĞĂŶĂŬŶǇĂ ϴ͘ϭ͘ DĞŶŝŶŐŬĂƚŬĂŶĐĂŬƵƉĂŶƚĞƐ,/sďĂŐŝŝďƵŚĂŵŝů͘ ϴ͘Ϯ͘ DĞŶŝŶŐŬĂƚŬĂŶĂŬƐĞƐƉĞŶŐŽďĂƚĂŶĂŶƟƌĞƚƌŽǀŝƌĂůďĂŐŝŝďƵŚĂŵŝůƉŽƐŝƟĨ,/s͘ ϴ͘ϯ͘ DĞŵƉĞƌŬƵĂƚ ŝŶƚĞŐƌĂƐŝ WW/ ĚĂůĂŵ ůĂǇĂŶĂŶ ŬĞƐĞŚĂƚĂŶ ŝďƵ ĚĂŶ ĂŶĂŬ ĚĂŶ ŵĞŶŐĞŵďĂŶŐŬĂŶ ƐƚƌĂƚĞŐŝ ͞ĚƵĂůͬƚƌŝƉůĞĞůŝŵŝŶĂƟŽŶ͘͟ ϴ͘ϰ͘ WĞŵďĂƌƵĂŶĚĂŶƐŽƐŝĂůŝƐĂƐŝƉĞĚŽŵĂŶŬŽŵƉƌĞŚĞŶƐŝĨWW/ĚĂŶƌĞŶĐĂŶĂĂŬƐŝƵŶƚƵŬƉĞƌĐĞƉĂƚĂŶƉƌŽŐƌĂŵ͘ ϴ͘ϱ͘ DĞŵƉĞƌŬƵĂƚƉĞŵĂŶƚĂƵĂŶĚĂŶĞǀĂůƵĂƐŝƉƌŽŐƌĂŵWW/͘

Ăďϵ͗DĞŶĂŶŐŐƵůĂŶŐŝŬŽŝŶĨĞŬƐŝƚƵďĞƌŬƵůŽƐŝƐĚĂŶ,/s ϵ͘ϭ͘ DĞŵƉĞƌĐĞƉĂƚ ƉĞƌůƵĂƐĂŶ ƌĞƐƉŽŶ dͬ,/s ŽůĞŚ WƌŽŐƌĂŵ /^ ĚĂŶ dƵďĞƌŬƵůŽƐŝƐ ;dͿ EĂƐŝŽŶĂů ŵĞŶŐŐƵŶĂŬĂŶďĞƌďĂŐĂŝƉĞŶĚĞŬĂƚĂŶƐĞŬĂůŝŐƵƐ͘ ϵ͘Ϯ͘DĞŶŐŝŶƚĞŶƐŝŅĂŶŝŵƉůĞŵĞŶƚĂƐŝĂŬƟǀŝƚĂƐdͬ,/sĚŝƐĞŵƵĂ ŬŽƚĂͬŬĂďƵƉĂƚĞŶ ƉƌŝŽƌŝƚĂƐ ,/s ĚĞŶŐĂŶ ĐĂƌĂ ĚĞƐĞŶƚƌĂůŝƐĂƐŝ ĚĂŶ ŵĞŶǇĞĚĞƌŚĂŶĂŬĂŶ ůĂǇĂŶĂŶ ƚĞƐ ,/s͕ ŵĞŵƉĞƌŬƵĂƚ ƐŬƌŝŶŝŶŐ ĚĂŶ ĚŝĂŐŶŽƐŝƐ d ŵĞŶŐŐƵŶĂŬĂŶ ƚĞŬŶŽůŽŐŝ Ƶũŝ ĐĞƉĂƚ͕ ĚĂŶ ŵĞŵĂƐƟŬĂŶ ƐĞŵƵĂ ƉĂƐŝĞŶ ŬŽŝŶĨĞŬƐŝ dͬ,/s ŵĞŶĚĂƉĂƚŬĂŶ ƉĞŶŐŽďĂƚĂŶǇĂŶŐĚŝďƵƚƵŚŬĂŶ͘ ϵ͘ϯ͘DĞŵƉĞƌŬƵĂƚŝŵƉůĞŵĞŶƚĂƐŝĂŬƟǀŝƚĂƐƉƌŽŐƌĂŵǇĂŶŐĂĚĂĚĞŶŐĂŶƉĞƌďĂŝŬĂŶƉĞŶĐĂƚĂƚĂŶĚĂŶƉĞůĂƉŽƌĂŶ ĚĂŶ ůŽŐŝƐƟŬ͖ ŵĞŵƵůĂŝ ƉĞŶĚĞŬĂƚĂŶ ƚĞƐ ,/s ǇĂŶŐ ƌŝŶŐŬĂƐ͖ ĚĂŶ ŵĞŵĂŶƚĂƵ ƌƵũƵŬĂŶ ƉĂƐŝĞŶ ŬŽŝŶĨĞŬƐŝ dͬ,/sŬĞůĂǇĂŶĂŶƉĞŶŐŽďĂƚĂŶĂŶƟƌĞƚƌŽǀŝƌĂů͘

ĂďϭϬ͗DĞŶŐĂĚĂƉƚĂƐŝŬĂŶĚĂŶŵĞŵƉĞƌůƵĂƐũĂŶŐŬĂƵĂŶƉĞŵĂŶƚĂƵĂŶďŝŽŵĞĚŝƐ ϭϬ͘ϭ͘DĞŵƉĞƌůƵĂƐ ƉĞŵĞƌŝŬƐĂĂŶ ǀŝƌĂů ůŽĂĚ ,/s ƵŶƚƵŬ ŵĞŵĂŶƚĂƵ ŚĂƐŝů ƉĞŶŐŽďĂƚĂŶ ĂŶƟƌĞƚƌŽǀŝƌĂů ĚĂŶ ƉĞŵĞƌŝŬƐĂĂŶĚŝĂŐŶŽƐŝƐĚŝŶŝƉĂĚĂďĂǇŝ͘

ϭϲϳ


ϭϬ͘Ϯ͘DĞŵĂƐƟŬĂŶĂŬƐĞƐƚĞƌŚĂĚĂƉƚĞƐ,/sĚĂŶƚĞƐƚĞƌŬĂŝƚůĂŝŶŶǇĂǇĂŶŐďĞƌŬƵĂůŝƚĂƐ͘ ϭϬ͘ϯ͘DĞŶŝŶŐŬĂƚŬĂŶŬĂƉĂƐŝƚĂƐƵŶƚƵŬƉĞŵĞƌŝŬƐĂĂŶǀŝƌĂůůŽĂĚ,/sĚĂŶƵŶƚƵŬŵĞŵŽŶŝƚŽƌƉĂƐŝĞŶZd͘

Ăďϭϭ͗DĂŶĂũĞŵĞŶƉĞŶŐĂĚĂĂŶĚĂŶƌĂŶƚĂŝƐƵƉůĂŝ ϭϭ͘ϭ͘DĞŵďĂŶŐƵŶƌĂŶƚĂŝƉĂƐŽŬĂŶǇĂŶŐĐŽƐƚͲĞīĞĐƟǀĞĚĂŶƚĂŶŐŐƵŚ͕ĚŝŵƵůĂŝĚĂƌŝƉĞŶŐĂĚĂĂŶ͘ ϭϭ͘Ϯ͘DĞŶŝŶŐŬĂƚŬĂŶĂŬƵƌĂƐŝĚĂŶĞĮƐŝĞŶƐŝĚĞŶŐĂŶŵĞŵƉĞƌŬƵĂƚƐŝƐƚĞŵĚĂŶƐĂƌĂŶĂŵĂŶĂũĞŵĞŶƉĂƐŽŬĂŶĚĂŶ ƌĂŶƚĂŝƐƵƉůĂŝ͘ ϭϭ͘ϯ͘DĞŶŝŶŐŬĂƚŬĂŶŬƵĂůŝƚĂƐƉƌŽƐĞƐĚŝƐƚƌŝďƵƐŝ͘ ϭϭ͘ϰ͘DĞŶǇĞĚĞƌŚĂŶĂŬĂŶƉƌŽƐĞƐƉĞŶǇŝŵƉĂŶĂŶ͘ ϭϭ͘ϱ͘/ŶǀĞƐƚĂƐŝƉĂĚĂƐƵŵďĞƌĚĂǇĂŵĂŶƵƐŝĂƵŶƚƵŬďŝĚĂŶŐŵĂŶĂũĞŵĞŶƉĂƐŽŬĂŶĚĂŶƌĂŶƚĂŝƐƵƉůĂŝ͘

ĂďϭϮ͗WĞŶŐĞůŽůĂĂŶĚĂŶƉĞŵĂŶĨĂĂƚĂŶĚĂƚĂƉƌŽŐƌĂŵ ϭϮ͘ϭ͘DĞŶǇĞůĞƐĂŝŬĂŶŵĂƐĂůĂŚǇĂŶŐďĞƌŬĂŝƚĂŶĚĞŶŐĂŶŝŶĨƌĂƚƌƵŬƚƵƌŝŶǀĞŶƚĂƌŝƐĚĂƚĂ͕ŬĂƉĂƐŝƚĂƐƐƵŵďĞƌĚĂǇĂ ŵĂŶƵƐŝĂ͕ďĞďĂŶŬĞƌũĂďĞƌůĞďŝŚĂŶĚĂŶŬƵĂůŝƚĂƐĚĂƚĂ͘ ϭϮ͘Ϯ͘DĞŶŝŶŐŬĂƚŬĂŶŬĞƚĞƌƐĞĚŝĂĂŶĚĂƚĂĚĂŶŬĂƉĂƐŝƚĂƐƉĞŵĂŶĨĂĂƚĂŶŶǇĂƵŶƚƵŬŵĞŶŐŬĂũŝƐŝƚƵĂƐŝĞƉŝĚĞŵŝǇĂŶŐ ďĞƌůĂŬƵƉĂĚĂƟŶŐŬĂƚĂŶƉƌŽǀŝŶƐŝĚĂŶŬŽƚĂͬŬĂďƵƉĂƚĞŶ͕ĂŶĚƵŶƚƵŬŬĞďƵƚƵŚĂŶĂĚǀŽŬĂƐŝ͘

Ăďϭϯ͗DĞŶŝŶŐŬĂƚŬĂŶƉĞŶĚĂŶĂĂŶƵŶƚƵŬ,/sĚĂŶ/^ ϭϯ͘ϭ͘WĞƌůƵĂƐĂŶƐƵŵďĞƌͲƐƵŵďĞƌƉĞŶĚĂŶĂĂŶƵŶƚƵŬŵĞŵĞƌĂŶŐŝĞƉŝĚĞŵŝ,/sͬ/^͘ ϭϯ͘Ϯ͘DĞŶŝŶŐŬĂƚŬĂŶĂŬƵŶƚĂďŝůŝƚĂƐWĞŵĞƌŝŶƚĂŚĂĞƌĂŚĚĂůĂŵƉĞŶĚĂŶĂĂŶ,/s͘ ϭϯ͘ϯ͘DĞŶŐŝŶƚĞŐƌĂƐŝŬĂŶƉĞŶĚĂŶĂĂŶ,/sͬ/^ŬĞĚĂůĂŵ:ĂŵŝŶĂŶ<ĞƐĞŚĂƚĂŶEĂƐŝŽŶĂů͘

ϭϲϴ


>ĂŵƉŝƌĂŶϮ͗<ŽŵƉŽƐŝƐŝdŝŵ<ĂũŝĂŶEĂƐŝŽŶĂůϮϬϭϳ <ĞƐĞůƵƌƵŚĂŶdŝŵ<ĂũŝĂŶEĂƐŝŽŶĂůϮϬϭϳĚŝďĂŐŝďĞƌĚĂƐĂƌŬĂŶďŝĚĂŶŐĚĂŶŬĞĂŚůŝĂŶŵĞŶũĂĚŝϭϬƚĞŵĂƵƚĂŵĂƐĞƉĞƌƟ ĚŝďĂǁĂŚŝŶŝ͘EĂŵĂĚŝƵƌƵƚŬĂŶŽůĞŚĂďũĂĚĚĂŶƚĂŶĚĂΖΎΖŵĞŶƵŶũƵŬŬĂŶƉĞŶĂŶŐŐƵŶŐũĂǁĂďĚĂƌŝŵĂƐŝŶŐͲŵĂƐŝŶŐ ƚĞŵĂ͘

WĞŵŝŵƉŝŶdŝŵ ĂŶŝĞůdĂƌĂŶƚŽůĂ ĂŶŝĞů,ĂǌŵĂŶ

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,ĂƐŝů/ŵƉůĞŵĞŶƚĂƐŝ ^ĞũƵŵůĂŚďĞƐĂƌŚƵŬƵŵĚĂŶƉĞƌĂƚƵƌĂŚƚĞůĂŚĚŝďƵĂƚƉĂĚĂƟŶŐŬĂƚƉƵƐĂƚ ĚĂŶĚĂĞƌĂŚ͕ǇĂŶŐŵĞŵďĞŶƚƵŬĨŽŶĚĂƐŝŬĞďŝũĂŬĂŶĚĂŶŚƵŬƵŵƵŶƚƵŬ ƌĞƐƉŽŶ ,/s ƐĞƌƚĂ ŵĞŵƉƌŝŽƌŝƚĂƐŬĂŶ ƉĞŶĂŶŐŐƵůĂŶŐĂŶ ĞƉŝĚĞŵŝ ,/s͘ ^ĞũƵŵůĂŚ ƉĞƌĂƚƵƌĂŶ ŝŶŝ ŵĞƌƵƉĂŬĂ ŬĞŵĂũƵĂŶ ƉĞŶƟŶŐ ĚĂůĂŵ ŵĞŶĐŝƉƚĂŬĂŶ ůŝŶŐŬƵŶŐĂŶ ǇĂŶŐ ůĞďŝŚ ŬŽŶĚƵƐŝĨ ƵŶƚƵŬ ƌĞƐƉŽŶ ,/s ďĞƌďĂƐŝƐďƵŬƟĚĂŶŚĂŬĂƐĂƐŝŵĂŶƵƐŝĂ͘EĂŵƵŶ͕ďĂŶǇĂŬũƵŐĂWĞƌĂƚƵƌĂŶ ĂĞƌĂŚ ǇĂŶŐ ĚŝďƵĂƚ ǇĂŶŐ ďĞƌƉŽƚĞŶƐŝ ŵĞŶŐŚĂŵďĂƚ ƉĞůĂŬƐĂŶĂĂŶ ƌĞƐƉŽŶ,/sǇĂŶŐĞĨĞŬƟĨ͘ WĞŵďŝĂǇĂĂŶ ďĞƌƐƵŵďĞƌ ĚĂůĂŵ ŶĞŐĞƌŝ ƵŶƚƵŬ ƌĞƐƉŽŶ ,/s ƚĞůĂŚ ŵĞŶŐĂůĂŵŝ ƉĞŶŝŶŐŬĂƚĂŶ ƉĞƐĂƚ͕ ĚĂŶ ƉĂƚĂ ƚĂŚƵŶ ϮϬϭϲ ϲϳ͕ϳй ďŝĂǇĂ ƉƌŽŐƌĂŵ ĚŝŐĞůŽŶƚŽƌŬĂŶ ĚĂƌŝ ŶŐŐĂƌĂŶ WĞŶĚĂƉĂƚĂŶ ĚĂŶ ĞůĂŶũĂ EĞŐĂƌĂ͘ DĞƐŬŝƉƵŶ ĚĞŵŝŬŝĂŶ͕ ƟŶŐŬĂƚ ĂůŽŬĂƐŝ ƐƵŵďĞƌ ĚĂǇĂ ƐĂŶŐĂƚ ďĞƌǀĂƌŝĂƐŝĂŶƚĂƌĂƐĂƚƵĚĂĞƌĂŚĚĞŶŐĂŶůĂŝŶŶǇĂ͘

ϰ͘ WĞ ŵ Ğ ƌ ŝ ŶƚĂ Ś / Ŷ Ě Ž Ŷ Ğ Ɛ ŝ Ă Ă ŐĂ ƌ ŵĞŶŝŶŐŬĂƚŬĂŶ ĂŶŐŐĂƌĂŶ ĚĂŶ ď Ğ ů Ă Ŷ ũ Ă Ƶ Ŷ ƚ Ƶ Ŭ , / s ͬ / ^ ͘ D Ğ Ŭ Ă Ŷ ŝ Ɛ ŵ Ğ Ɖ Ğ Ŷ Ě Ă Ŷ Ă Ă Ŷ ŝŶƚĞƌŶĂƐŝŽŶĂůĂŐĂƌĚŝĚŽƌŽŶŐƵŶƚƵŬ ŵ Ğ Ŷ Ő Ğ ƌ Ă Ś Ŭ Ă Ŷ Ě Ƶ Ŭ Ƶ Ŷ Ő Ă Ŷ ƉĞůĞŶŐŬĂƉďĂŐŝƌĞƐƉŽŶŶĂƐŝŽŶĂů͘

WĞŵďŝĂǇĂĂŶ ďĞƌƐƵŵďĞƌ ĚĂůĂŵ ŶĞŐĞƌŝ ƵŶƚƵŬ ƌĞƐƉŽŶ ,/s ƚĞůĂŚ ŵĞŶŝŶŐŬĂƚƉĞƐĂƚ͕ĚĂŶŵĞŶĐĂŬƵƉϲϳ͕ϳйĚĂƌŝƚŽƚĂůďŝĂǇĂƉƌŽŐƌĂŵ,/s ĚĂŶ /^ Ěŝ ƚĂŚƵŶ ϮϬϭϲ͘ DĞŵĂƐƵŬŝ ƚĂŚƵŶ ϮϬϭϳ͕ WĞŵĞƌŝŶƚĂŚ /ŶĚŽŶĞƐŝĂŵĞŵďŝĂǇĂŝϵϴйƉĞŶŐĂĚĂĂŶŽďĂƚͲŽďĂƚĂŶĂŶƟƌĞƚƌŽǀŝƌĂů͘ :ĂŵŝŶĂŶ<ĞƐĞŚĂƚĂŶEĂƐŝŽŶĂůƚĞůĂŚŵĞŶũĂĚŝƐĂƚƵƐƵŵďĞƌƉĞŶĚĂŶĂĂŶ ďĂŐŝ ƉƌŽŐƌĂŵ ,/s ĚĂŶ ŵĞŶĚƵŬƵŶŐ ƉĞŶĐĞŐĂŚĂŶ ĚĂŶ ƉĞŶŐŽďĂƚĂŶ ŝŶĨĞŬƐŝŽƉŽƌƚƵŶŝƐƟŬ͘ WĞƌĂƚƵƌĂŶ DĞŶƚĞƌŝ <ĞƐĞŚĂƚĂŶ ZĞƉƵďůŝŬ /ŶĚŽŶĞƐŝĂ EŽŵŽƌ Ϯϭ dĂŚƵŶ ϮϬϭϯƚĞŶƚĂŶŐWĞŶĂŶŐŐƵůĂŶŐĂŶ,/sĚĂŶ/^ŵĞǁĂũŝďŬĂŶWĞŵĞƌŝŶƚĂŚ ĂĞƌĂŚƵŶƚƵŬŵĞŶŐĂůŽŬĂƐŝŬĂŶĂŶŐŐĂƌĂŶƵŶƚƵŬ,/sĚĂŶ/^͘EĂŵƵŶ͕ ŬĂƉĂƐŝƚĂƐ ĮƐŬĂů ĚĂŶ ŬĞƐĞĚŝĂĂŶ ƉĂƌĂ ƉĞŵďƵĂƚ ŬĞďŝũĂŬĂŶ ƵŶƚƵŬ ŵĞŶĚƵŬƵŶŐĂŬƟǀŝƚĂƐƉƌŽŐƌĂŵƐĂŶŐĂƚďĞƌǀĂƌŝĂƐŝĂŶƚĂƌĂǁŝůĂǇĂŚǇĂŶŐ ƐĂƚƵĚĞŶŐĂŶůĂŝŶŶǇĂ͘

ϱ͘ ŝƉĞƌůƵŬĂŶƵƉĂǇĂǇĂŶŐůĞďŝŚďĞƐĂƌ ƵŶƚƵŬ ŵĞŵĂƐƟŬĂŶ ƉĂƌƟƐŝƉĂƐŝ ďĞƌŵĂŬŶĂ ĚĂƌŝ ŬĞůŽŵƉŽŬ KƌĂŶŐ ĞŶŐĂŶ ,/sͬ/^ ;K,Ϳ ĚĂŶ ƉŽƉƵůĂƐŝ ŬƵŶĐŝ͕ ƚĞƌŵĂƐƵŬ>ĞůĂŬŝ ^ĞŬƐĚĞŶŐĂŶ>ĞůĂŬŝ;>^>ͿĚĂŶǁĂƌŝĂ ĚĂŶƉĞŶǇĂůĂŚŐƵŶĂEWƐƵŶƟŬ͕ Ě Ă ů Ă ŵ ŵ Ğ Ŷ Ő Ğ ŵ ď Ă Ŷ Ő Ŭ Ă Ŷ ŬĞďŝũĂŬĂŶͲŬĞďŝũĂŬĂŶ͕ ƉƌŽŐƌĂŵ͕ Ě Ă Ŷ Ě Ă ů Ă ŵ ŝ ŵ Ɖ ů Ğ ŵ Ğ Ŷ ƚ Ă Ɛ ŝ ƉƌŽŐƌĂŵ͘

dĞƌĚĂƉĂƚƐĞũƵŵůĂŚƉĞůƵĂŶŐƵŶƚƵŬŬĞƌũĂƐĂŵĂĂŶƚĂƌĂƉĞŵĞƌŝŶƚĂŚĚĂŶ KD^͕ƚĞƌŵĂƐƵŬũĂƌŝŶŐĂŶK,ĚĂŶƉŽƉƵůĂƐŝŬƵŶĐŝ͕ĐŽŶƚŽŚ͗ŵĞůĂůƵŝ ŬĞĂŶŐŐŽƚĂĂŶ KD^ Ěŝ
ϭϳϰ


ZĞŬŽŵĞŶĚĂƐŝϮϬϭϭ ϲ͘ WĞŶŐƵĂƚĂŶ ƐŝƐƚĞŵ ŬĞƐĞŚĂƚĂŶ ĚĂŶ ƉĞŶŐĞŵďĂŶŐĂŶ ƉĞŶĚĞŬĂƚĂŶ >< ĚŝďƵƚƵŚŬĂŶĚĂŶƉĞƌůƵĚŝǁƵũƵĚŬĂŶ͘

,ĂƐŝů/ŵƉůĞŵĞŶƚĂƐŝ <ĞŵĞŶƚĞƌŝĂŶ <ĞƐĞŚĂƚĂŶ ŵƵůĂŝ ŵĞůƵŶĐƵƌŬĂŶ ƉĞŶĚĞŬĂƚĂŶ ></ Ěŝ ŬŽƚĂͬŬĂďƵƉĂƚĞŶ ƉƌŝŽƌŝƚĂƐ ƉŝůŝŚĂŶ ƐĞũĂŬ ƚĂŚƵŶ ϮϬϭϮ͘ >< ŵĞƌƵƉĂŬĂŶ ŵŽĚĞů ůĂǇĂŶĂŶ ƚĞƌŝŶƚĞŐƌĂƐŝ ĚĂŶ ƚĞƌĚĞƐĞŶƚƌĂůŝƐĂƐŝ ĚĞŶŐĂŶ ƚƵũƵĂŶ ƉĞƌĐĞƉĂƚĂŶ ĚĂŶ ƉĞƌůƵĂƐĂŶ ĂŬƐĞƐ ƉĞŶŐŽďĂƚĂŶ ĂŶƟƌĞƚƌǀŝƌĂů ;ŵĞůĂůƵŝ ƐƚƌĂƚĞŐŝ ^ƚƌĂƚĞŐŝĐ hƐĞ ŽĨ ŶƟƌĞƚƌŽǀŝƌĂůƐ ΀^h&΁Ϳ͖ ƉĞŶŝŶŐŬĂƚĂŶ ĐĂŬƵƉĂŶ ƚĞƐ ,/s͕ ƉĞŶũĂŶŐŬĂƵĂŶ ĚĂŶ ŝŶƚĞƌǀĞŶƐŝƉĞŶĐĞŐĂŚĂŶďĂŐŝƉŽƉƵůĂƐŝŬƵŶĐŝ͖ĚĂŶƉĞƌďĂŝŬĂŶĂŬƐĞƐ WĞŶĐĞŐĂŚĂŶĚĂŶWĞŶƵůĂƌĂŶ,/sĚĂƌŝ/ďƵŬĞŶĂŬ;WW/Ϳ͕ĞůŝŵŝŶĂƐŝ ƉĞŶƵůĂƌĂŶ ƐŝĮůŝƐ ĚĂůĂŵ ŵĂƐĂ ŬĞŚĂŵŝůĂŶ͕ ŬŽůĂďŽƌĂƐŝ ĂŬƟǀŝƚĂƐ ƚƵďĞƌŬƵůŽƐŝƐ;dͿͬ,/sĚĂŶůĂǇĂŶĂŶƚĞƌŬĂŝƚ,/sůĂŝŶŶǇĂ͘^ĂĂƚŝŶŝ>< ĚŝŝŵƉůĞŵĞŶƚĂƐŝŬĂŶ Ěŝ Ϯϯϭ ŬŽƚĂͬŬĂďƵƉĂƚĞŶ ĚĂŶ ŵĞŶŐŚĂƐŝůŬĂŶ ƉĞŶŝŶŐŬĂƚĂŶ ǇĂŶŐ ƐŝŐŶŝĮŬĂŶ ĂŶŐŬĂ ƚĞƐ ,/s ĚĂŶ ĐĂŬƵƉĂŶ ƉĞŶŐŽďĂƚĂŶĂŶƟƌĞƚƌŽǀŝƌĂůƐĞũĂŬϮϬϭϭ͘

/ŶĨŽƌŵĂƐŝ^ƚƌĂƚĞŐŝƐ ϳ͘ DĞŶŝŶŐŬĂƚŬĂŶ ŬĂƉĂƐŝƚĂƐ ƵŶƚƵŬ ŵĞŶŐĂŶĂůŝƐŝƐ ĚĂŶ ŵĞŵĂŶĨĂĂƚŬĂŶ ĚĂƚĂƉƌŽŐƌĂŵƌƵƟŶĚŝƟŶŐŬĂƚĚĂĞƌĂŚ͘

^ŝƐƚĞŵ /ŶĨŽƌŵĂƐŝ ,/s ĚĂŶ /^ ;^/,Ϳ ǇĂŶŐ ďĞƌďĂƐŝƐŬĂŶ ĚĂƌŝŶŐ ŵĞŵƵĚĂŚŬĂŶƉƌŽƐĞƐƉĞŶŐƵŵƉƵůĂŶĚĂƚĂƌƵƟŶĚĂŶŵĞŶŝŶŐŬĂƚŬĂŶ ƉĞůƵĂŶŐƉĞŵĂŶĨĂĂƚĂŶŶǇĂ͘ WĞůĂƟŚĂŶƉĞŵĂŶƚĂƵĂŶĚĂŶĞǀĂůƵĂƐŝďĂŐŝƉĞŶŐĞůŽůĂƉƌŽŐƌĂŵ,/s ĚŝƟŶŐŬĂƚƉƌŽǀŝŶƐŝĚĂŶŬŽƚĂͬŬĂďƵƉĂƚĞŶŵĞůŝƉƵƟŵŽĚƵůŵĞŶŐĞŶĂŝ ƉĞŵĂŶĨĂĂƚĂŶ ĚĂƚĂ͘ DĞƐŬŝƉƵŶ ĚĞŵŝŬŝĂŶ͕ ŬĂƉĂƐŝƚĂƐ ĂŶĂůŝƐŝƐ ĚĂŶ ƉĞŶĂĨƐŝƌĂŶĚĂƚĂƉĂĚĂƟŶŐŬĂƚŬŽƚĂͬŬĂďƵƉĂƚĞŶƐĂŶŐĂƚďĞƌǀĂƌŝĂƐŝ͘

ϴ͘ DĞŶŐƵƌĂŶŐŝũƵŵůĂŚǁŝůĂǇĂŚƐĞŶƟŶĞů ŵĞŶũĂĚŝ ŚĂŶǇĂ ǁŝůĂǇĂŚ ŝŶƟ ƐĂũĂ ;ƚĞƌŵĂƐƵŬ ǁŝůĂǇĂŚ ^ƵƌǀĞŝ dĞƌƉĂĚƵ ŝŽůŽŐŝƐ ĚĂŶ WĞƌŝůĂŬƵͿ ƵŶƚƵŬ ŵ Ğ ŵ Ă Ŭ Ɛ ŝ ŵ Ă ů Ŭ Ă Ŷ Ě Ƶ Ŭ Ƶ Ŷ Ő Ă Ŷ Ɖ Ğ ŵ ď ŝ ĂǇĂ Ă Ŷ Ě Ă Ŷ ƚĞ Ŭ Ŷ ŝ Ɛ ď Ă Ő ŝ ƉĞŶŐƵŵƉƵůĂŶ ĚĂƚĂ͕ ĂŶĂůŝƐŝƐ͕ ĚĂŶ ƉĞůĂƉŽƌĂŶ Ěŝ ǁŝůĂǇĂŚͲǁŝůĂǇĂŚ ƚĞƌƐĞďƵƚ͘

ĂůĂŵƉƵƚĂƌĂŶƚĞƌĂŬŚŝƌ͕ƐĞŶƟŶĞůƐĞƌŽͲƐƵƌǀĞŝůĂŶƐ,/sĚŝůĂŬƵŬĂŶĚŝ ϮϮ ǁŝůĂǇĂŚ͘ ŝŶĂƐ <ĞƐĞŚĂƚĂŶ WƌŽǀŝŶƐŝ ĚĂŶ <ŽƚĂͬ<ĂďƵƉĂƚĞŶ ĚŝĚŽƌŽŶŐ ƵŶƚƵŬ ŵĞŶĐĂƌŝŬĂŶ ƉĞŶĚĂŶĂĂŶ ƵŶƚƵŬ ŬĞŐŝĂƚĂŶ ŝŶŝ ĚĂƌŝ ƉĞŵĞƌŝŶƚĂŚƐĞƚĞŵƉĂƚ͕ĚĞŶŐĂŶƚĂŶŐŐĂƉĂŶǇĂŶŐďĞƌǀĂƌŝĂƐŝ͘

ϵ͘ DĞůĂŬƐĂŶĂŬĂŶŬĂũŝĂŶƟĂƉĚƵĂƚĂŚƵŶ ƚĞƌŚĂĚĂƉ ĞƐƟŵĂƐŝ ũƵŵůĂŚ ƉŽƉƵůĂƐŝ ŬƵŶĐŝ͘

ƐƟŵĂƐŝ ũƵŵůĂŚ ƉŽƉƵůĂƐŝ ŬƵŶĐŝ ƐĂĂƚ ŝŶŝ ŵĞŶĐĂŬƵƉ ƟŶŐŬĂƚ ŬŽƚĂͬŬĂďƵƉĂƚĞŶ͕ ĚĂŶ ƐƵŵďĞƌ ĚĂƚĂ ƵŶƚƵŬ ŬĞƉĞƌůƵĂŶ ŝŶŝ ƚĞůĂŚ ĚŝƉĞƌůƵĂƐ ĚĂŶ ĚŝƉĞƌŬƵĂƚ͘ EĂŵƵŶ͕ ŵĂƐŝŚ ƚĞƌĚĂƉĂƚ ŬĞůĞŵĂŚĂŶ ĚĂůĂŵ ƉĞŵďĞƌŝĂŶ ďŝŵďŝŶŐĂŶ ĚĂůĂŵ ŵĞŵĂŶĨĂĂƚŬĂŶ ĞƐƟŵĂƐŝ ũƵŵůĂŚƉŽƉƵůĂƐŝŬƵŶĐŝƉĂĚĂƟŶŐŬĂƚƉƌŽǀŝŶƐŝĚĂŶŬŽƚĂͬŬĂďƵƉĂƚĞŶ͘

WĞƌůƵ ĚŝƚĞŬĂŶŬĂŶ ƉĞƌďĞĚĂĂŶ ĂŶƚĂƌ ĞƐƟŵĂƐŝũƵŵůĂŚƚĂŬůĂŶŐƐƵŶŐƵŶƚƵŬ ŬĞƉĞƌůƵĂŶ Ěŝ ƟŶŐŬĂƚ ŶĂƐŝŽŶĂů͕ ĚĂŶ ĞƐƟŵĂƐŝũƵŵůĂŚůĂŶŐƐƵŶŐǇĂŶŐůĞďŝŚ ƚĞƉĂƚĚŝŐƵŶĂŬĂŶƵŶƚƵŬƉĞƌĞŶĐĂŶĂĂŶ ƟŶŐŬĂƚĚĂĞƌĂŚ͘

ϭϳϱ




ϭϬ͘ <ĞůŽŵƉŽŬ<ĞƌũĂƟŶŐŬĂƚŶĂƐŝŽŶĂůǇĂŶŐďĞƌƚƵŐĂƐ ƵŶƚƵŬĂŶĂůŝƐŝƐƉĞƌŵŽĚĞůĂŶĚĂŶŬĞďŝũĂŬĂŶ;ƐƵďͲ <ĞůŽŵƉŽŬ <ĞƌũĂ ^ƵƌǀĞŝůĂŶƐͿ ĚŝƚƵŶƚƵƚ ƵŶƚƵŬ ůĞďŝŚĂŬƟĨĚĞŶŐĂŶƚĂŶŐŐƵŶŐũĂǁĂďĚĂŶƐƵŵďĞƌ ĚĂǇĂƵŶƚƵŬŵĞŶĐĞƌŵĂƟŵŽĚĞůĞƐƟŵĂƐŝǇĂŶŐ ďĞƌďĞĚĂ͕ ŵĞŵĨĂƐŝůŝƚĂƐŝ ŬŽŶƐĞŶƐƵƐ ƚĞƌŚĂĚĂƉ ĞƐƟŵĂƐŝ ƟŶŐŬĂƚ ŶĂƐŝŽŶĂů ĚĂŶ ĚĂĞƌĂŚ ĚĂŶ ƉĞŶĂĨƐŝƌĂŶŚĂƐŝůŶǇĂ͘<ĞůŽŵƉŽŬ<ĞƌũĂŝŶŝƉĞƌůƵ ŵ Ğ ŵ Ă Ɛ Ɵ Ŭ Ă Ŷ ď Ă Ś ǁ Ă ŵ Ž Ě Ğ ů Ǉ Ă Ŷ Ő Ă Ě Ă

<ĞůŽŵƉŽŬ<ĞƌũĂ,/sŵĞŶǇĞƌƚĂŬĂŶƐĞďƵĂŚƐƵďͲƵŶŝƚƵŶƚƵŬ ŵ Ğ Ŷ Ő Ğ ŵ ď Ă Ŷ Ő ŬĂ Ŷ Ɛ Ƶ ƌ ǀ Ğ ŝ ů Ă Ŷ Ɛ ͕ Ɖ Ğ Ŷ Ğ ů ŝ Ɵ Ă Ŷ ͕ Ě Ă Ŷ ƉĞŵĂŶƚĂƵĂŶ ĚĂŶ ĞǀĂůƵĂƐŝ͕ ĚĂŶ ƐĞďƵĂŚ ƐƵďͲƉĂŶĞů ďĞƌĂŶŐŐŽƚĂŬĂŶ ƉĂƌĂ ĂŚůŝ ƵŶƚƵŬ ƉĞŶŐĞŵďĂŶŐĂŶ ƐƵƌǀĞŝůĂŶƐĚĂŶƉĞŵĂŶƚĂƵĂŶĚĂŶĞǀĂůƵĂƐŝ͘

WĞŶĐĞŐĂŚĂŶ,/s ϭϭ͘ DĞŵƵƚĂŬŚŝƌŬĂŶ ^ƚƌĂƚĞŐŝ WĞŶŐĞŶĚĂůŝĂŶ /ŶĨĞŬƐŝ DĞŶƵůĂƌ ^ĞŬƐƵĂů ;/D^Ϳ͘ ,Ăů ŝŶŝ ŵĞůŝƉƵƟ͗ Ͳ W Ğ ƌ ů Ƶ Ă Ɛ Ă Ŷ ũ Ğ ũ Ă ƌ ŝ Ŷ Ő ů Ă Ǉ Ă Ŷ Ă Ŷ Ǉ Ă Ŷ Ő ŬŽŵƉƌĞŚĞŶƐŝĨĚŝƟĂƉƟŶŐŬĂƚƉĞůĂŬƐĂŶĂĂŶ͘ Ͳ WĂŶĚƵĂŶ ŵĂŶĂũĞŵĞŶ /D^ ĚŝƌĞǀŝƐŝ ĚĂŶ ĚŝƐŽƐŝĂůŝƐĂƐŝŬĂŶ͘ Ͳ WĞŵĞƌŝŬƐĂĂŶ,/sĚĂŶƐŝĮůŝƐĚŝŝŶƚĞŐƌĂƐŝŬĂŶ ĚĞŶŐĂŶůĂǇĂŶĂŶŬĞƐĞŚĂƚĂŶŝďƵĚĂŶĂŶĂŬ͘ Ͳ WĞŶǇĞĚŝĂĂŶ ĚĂŶ ƉƌŽŵŽƐŝ ŬŽŶĚŽŵ ǇĂŶŐ ĞĨĞŬƟĨ͘ Ͳ WĞŶĐĞŐĂŚĂŶ /D^ ĚĞŶŐĂŶ ƚĂƌŐĞƚ ƉŽƉƵůĂƐŝ ŬƵŶĐŝ ƉƌŝŽƌŝƚĂƐ ƐĞƉĞƌƟ WĞŬĞƌũĂ ^ĞŬƐ WĞƌĞŵƉƵĂŶ ;W^WͿ͕ ŬůŝĞŶ ŵĞƌĞŬĂ͕ >^> ĚĂŶ ŬĞůŽŵƉŽŬƚƌĂŶƐŐĞŶĚĞƌ͘ ϭϮ͘ DĞŶŐĞŵďĂŶŐŬĂŶ ^ƚƌĂƚĞŐŝ EĂƐŝŽŶĂů WW/ ǇĂŶŐ ŵĞůŝƉƵƟ ƉĞŶŐƵĂƚĂŶ ũĞũĂƌŝŶŐ ůĂǇĂŶĂŶ ŬĞƐĞŚĂƚĂŶ ŝďƵ ĚĂŶ ĂŶĂŬ͕ WĞƌĂǁĂƚĂŶ͕ ƵŬƵŶŐĂŶ ĚĂŶ WĞŶŐŽďĂƚĂŶ ,/s ;WWͿ͖ ƐĞŶƚƌĂ ŬŚƵƐƵƐ ǁŝůĂǇĂŚ ǇĂŶŐ ŵĞŶĂŶŐĂŶŝ ƉĞůĂƟŚĂŶ ĚĂŶ ĚƵŬƵŶŐĂŶ ĚĂŶ ŬĞƉĞŵŝŵͲ ƉŝŶĂŶ ŬůŝŶŝƐ ĚĂƌŝ ůĂǇĂŶĂŶ ŽďƐƚĞƚƌŝ ĚĂŶ ŐŝŶĞŬŽůŽŐŝ͘

,/s WƌĞǀĞŶƟŽŶdŽ ĚĂƚĞ͕ ĐŽŶĚŽŵ ƵƐĞ ƉƌŽŐƌĂŵŵĞƐ ĂŵŽŶŐƐƚ&^tŚĂǀĞŶŽƚďĞĞŶĞīĞĐƟǀĞŝŶƌĞĚƵĐŝŶŐ,/sͬ^d/ ƉƌĞǀĂůĞŶĐĞ ƚŽ ĂĐĐĞƉƚĂďůĞ ůĞǀĞůƐ͘ DŽƌĞŽǀĞƌ͕ ĐŽŶĚŽŵ ƉƌŽŵŽƟŽŶ ĂŶĚ ĂǀĂŝůĂďŝůŝƚǇ Ăƚ ΖƉŽŝŶƚ ŽĨ ŶĞĞĚΖ ĨŽƌ Wt/͕ &^t͕D^DĂŶĚƚƌĂŶƐŐĞŶĚĞƌƉĞŽƉůĞƌĞŵĂŝŶƐƉƌŽďůĞŵĂƟĐ͘ ĞƐƉŝƚĞƚŚĞƐƚĞĂĚǇŝŶĐƌĞĂƐĞŽĨƐǇƉŚŝůŝƐĂŵŽŶŐD^DĂŶĚ ǁĂƌŝĂ͕ĂƐǇƉŚŝůŝƐƚĞƐƚŝƐŽŌĞŶŶŽƚƐǇƐƚĞŵĂƟĐĂůůǇĐŽŵďŝŶĞĚ ǁŝƚŚ,/sƚĞƐƟŶŐ͘ǀĂŝůĂďŝůŝƚǇŽĨD^DͲĂŶĚƚƌĂŶƐŐĞŶĚĞƌͲ ĨƌŝĞŶĚůǇ^d/ƐĞƌǀŝĐĞƐŝƐůŝŵŝƚĞĚ͕ǁŚŝůĞŶĂƟŽŶǁŝĚĞĐůŽƐƵƌĞƐ ŽĨƐĞǆƚƌĂĚĞŚŽƚƐƉŽƚƐŚĂǀĞĚŝƐƌƵƉƚĞĚƚŚĞƉƌŽǀŝƐŝŽŶŽĨ^d/ ƐĞƌǀŝĐĞƐƚŽĨĞŵĂůĞƐĞǆǁŽƌŬĞƌƐ͘ hƉĚĂƚĞĚƉŽůŝĐŝĞƐŽŶWDddƉƌŽǀŝĚĞĨŽƌƐǇƉŚŝůŝƐƐĐƌĞĞŶŝŶŐ ĨŽƌƉƌĞŐŶĂŶƚǁŽŵĞŶĂƐƉĂƌƚŽĨƌŽƵƟŶĞĂŶƚĞŶĂƚĂůĐĂƌĞ͘

^ĂŵƉĂŝ ƐĂĂƚ ŝŶŝ ƉƌŽŐƌĂŵ ŬŽŶĚŽŵ ƵŶƚƵŬ ŬĞůŽŵƉŽŬ W^W ďĞůƵŵ ŵĞŶƵŶũƵŬŬĂŶ ĞĨĞŬƟǀŝƚĂƐŶǇĂ ĚĂůĂŵ ŵĞŶŐƵƌĂŶŐŝ ƉƌĞǀĂůĞŶƐŝ,/sͬ/D^ƐĂŵƉĂŝƉĂĚĂƟŶŐŬĂƚĂŶǇĂŶŐƌĞŶĚĂŚ͘ >ĞďŝŚũĂƵŚůĂŐŝ͕ƉƌŽŵŽƐŝŬŽŶĚŽŵĚĂŶŬĞƚĞƌƐĞĚŝĂĂŶŶǇĂĚŝ ƚĞŵƉĂƚĚŝŵĂŶĂĚŝďƵƚƵŚŬĂŶďĂŐŝŬĞůŽŵƉŽŬƉŽƉƵůĂƐŝŬƵŶĐŝ ŵĂƐŝŚƚĞƌŬĞŶĚĂůĂ͘ DĞƐŬŝƉƵŶ ŝŶĨĞŬƐŝ ƐŝĮůŝƐ ŵĞŶŝŶŐŬĂƚ Ěŝ ŬĞůŽŵƉŽŬ >^> ĚĂŶ ǁĂƌŝĂ͕ƉĞŵĞƌŝŬƐĂĂŶƐŝĮůŝƐƐĞƌŝŶŐŬĂůŝĚŝƚĂǁĂƌŬĂŶƚĞƌƉŝƐĂŚ ĚĞŶŐĂŶƉĞŵĞƌŝŬƐĂĂŶ,/s͘<ĞƚĞƌƐĞĚŝĂĂŶůĂǇĂŶĂŶ/D^ǇĂŶŐ ƌĂŵĂŚ>^>ĚĂŶǁĂƌŝĂŵĂƐŝŚƚĞƌďĂƚĂƐ͘ŝƐĂĂƚǇĂŶŐƐĂŵĂ͕ ƉĞŵďƵďĂƌĂŶ ůŽŬĂůŝƐĂƐŝ ŵĞŶŐĂŬŝďĂƚŬĂŶ ƚĞƌŐĂŶŐŐƵŶǇĂ ůĂǇĂŶĂŶ/D^ďĂŐŝW^W͘ <ĞďŝũĂŬĂŶ WW/ ƚĞƌŵƵƚĂŬŚŝƌ ŵĞŶŐ ŐĂƌŝƐďĂǁĂŚŝ ƉĞŵĞƌŝŬƐĂĂŶ ƐŝĮůŝƐ ďĂŐŝ ŝďƵ ŚĂŵŝů ƐĞďĂŐĂŝ ďĂŐŝĂŶ ĚĂƌŝ ůĂǇĂŶĂŶĂŶƚĞŶĂƚĂůƌƵƟŶ͘

ϭϳϲ




ϭϯ͘ WĞƌůƵĂƐĂŶ ƌĞƐƉŽŶ ƉĞŶŐƵƌĂŶŐĂŶ ĚĂŵƉĂŬ ďƵƌƵŬ ;ƚĞƌŵĂƐƵŬ ƚĞƌĂƉŝ ƐƵďƐƟƚƵƐŝ ŽƉŝŽŝĚĂ ĚĂŶ ƉƌŽŐƌĂŵ >ĂǇĂŶĂŶ ůĂƚ ^ƵŶƟŬ ^ƚĞƌŝů ΀>^^΁Ϳ ĚĞŶŐĂŶ ŬŽůĂďŽƌĂƐŝ ďĞƌƐĂŵĂ ŬŽŵƵŶŝƚĂƐ ƵŶƚƵŬ ŵĞŵŝŶŝŵĂŝůŝƐĂƐŝŬĂŶ ƉĞŶƵůĂƌĂŶ ,/s ĚĂŶ ŚĞƉĂƟƟƐ ǀŝƌƵƐ ďĂŐŝ ƉĞŶǇĂůĂŚŐƵŶĂEWƐƵŶƟŬ͘

DĂƐŝŚ ƚĞƌĚĂƉĂƚ ŚĂŵďĂƚĂŶ ƌĞŐƵůĂƐŝ ďĂŐŝ ƉƌŽŐƌĂŵ >^^͘ DĞƐŬŝƉƵŶũƵŵůĂŚKD^ĚĂůĂŵƉƌŽŐƌĂŵ>^^ŵĞŶŝŶŐŬĂƚ͕ ĐĂŬƵƉĂŶ >^^ ũĂƵŚ Ěŝ ďĂǁĂŚ ŽƉƟŵĂů͕ ĚĂŶ ĂŶŐŬĂ ĂŬƐĞƐ ƚĞƌĂƉŝ ƐƵďƐƟƚƵƐŝ ŵĞŶƵƌƵŶ ĚĂůĂŵ ŬƵƌƵŶ ůŝŵĂ ƚĂŚƵŶ ƚĞƌĂŬŚŝƌ͘ ,Ăů ŝŶŝ ŵƵŶŐŬŝŶ ŵĞƌĞŇĞŬƐŝŬĂŶ ĚŝŶĂŵŝŬĂ ƉĂƐĂƌ EWŝůĞŐĂůǇĂŶŐďĞƌĂůŝŚŬĞƉĞŶŐŐƵŶĂĂŶŵĞƚĂŵĨĞƚĂŵŝŶĂ ĚĞŶŐĂŶ ĐĂƌĂ ĚŝŚŝƌƵŵ ĚĂƌŝ ƐĞďĞůƵŵŶǇĂ ďĞƌƵƉĂ ƉĞŶǇƵŶƟŬĂŶŚĞƌŽŝŶ͘

WĞƌĂǁĂƚĂŶ͕ĚƵŬƵŶŐĂŶĚĂŶƉĞŶŐŽďĂƚĂŶ ϭϰ͘ DĞůĂŬƐĂŶĂŬĂŶƉĞŶĚĞŬĂƚĂŶ><ǇĂŶŐƵŶƚƵŬ K, Ěŝ ƟŶŐŬĂƚ ŬŽƚĂͬŬĂďƵƉĂƚĞŶ͘ ,Ăů ŝŶŝ ŵĞŵďƵƚƵŚŬĂŶ͗

WĞŶĚĞŬĂƚĂŶ >< ƚĞůĂŚ ĚŝŵƵůĂŝ ƐĞũĂŬ ϮϬϭϮ Ěŝ ǁŝůĂǇĂŚ ƉƌŝŽƌŝƚĂƐ ƉŝůŝŚĂŶ ĚĂŶ ƐĂĂƚ ŝŶŝ ƚĞůĂŚ ĚŝůĂŬƐĂŶĂŬĂŶ Ěŝ Ϯϯϭ ŬŽƚĂͬŬĂďƵƉĂƚĞŶ͘

Ͳ <ŽŽĚŝŶĂƐŝ ǇĂŶŐ ĂŬƟĨ ĚĂŶ ŵĞŬĂŶŝƐŵĞ ŬĞŵŝƚƌĂĂŶ ĚĞŶŐĂŶ ƐĞŵƵĂ ƉĞŵĂŶŐŬƵ ŬĞƉĞŶƟŶŐĂŶ͕ ƚĞƌŵĂƐƵŬ ƌƵŵĂŚ ƐĂŬŝƚ͕ ůĂǇĂŶĂŶ ŬĞƐĞŚĂƚĂŶ ŵĂƐǇĂƌĂŬĂƚ͕ K,͕ ĚĂŶKD^͘

DŽĚĞůůĂǇĂŶĂŶƚĞƌŝŶƚĞŐƌĂƐŝĚĂŶƚĞƌĚĞƐĞŶƚƌĂůŝƐĂƐŝƐĞƉĞƌƟ ŝŶŝŵĞŵĞƌůƵŬĂŶŬĞƌũĂƐĂŵĂĞƌĂƚĂŶƚĂƌĂŝŶĂƐ<ĞƐĞŚĂƚĂŶ <ŽƚĂͬ<ĂďƵƉĂƚĞŶ͕ <ŽŵŝƐŝ WĞŶĂŶŐŐƵůĂŶŐĂŶ /^ <ŽƚĂͬ<ĂďƵƉĂƚĞŶ͕ &ĂƐǇĂŶŬĞƐ͕ ĚĂŶ KD^͘ WƌŽŐƌĂŵ ƵƚĂŵĂ ƐĞƉĞƌƟ ĂŬƐĞƐ ƉĞŵĞƌŝŬƐĂĂŶ ,/s ĚĂŶ ƉĞŶũĂŶŐŬĂƵĂŶ ƉŽƉƵůĂƐŝŬƵŶĐŝ͕WW/͕ĚĂŶũƵŐĂĂŬƟǀŝƚĂƐŬŽůĂďŽƌĂƟĨdͬ,/s ƐĞĚĂŶŐ ĚŝƟŶŐŬĂƚŬĂŶ ĚĂůĂŵ ŬĞƌĂŶŐŬĂ ĚĞƐĞŶƚƌĂůŝƐĂƐŝ ůĂǇĂŶĂŶ͘WĞŶĚĞŬĂƚĂŶŝŶŝƚĞůĂŚŵĞŶŐŚĂƐŝůŬĂŶƉĞŶŝŶŐŬĂƚĂŶ &ĂƐǇĂŶŬĞƐ ůĂǇĂŶĂŶ ƉĞŶŐŽďĂƚĂŶ ĂŶƟƌĞƚƌŽǀŝƌĂů ǇĂŶŐ ƐŝŐŶŝĮŬĂŶ͗ŵĞŵĂƐƵŬŝƚĂŚƵŶϮϬϭϳ͕WĞŵĞƌŝŶƚĂŚWƵƐĂƚĚĂŶ ĂĞƌĂŚ ŵĞŶŐŽƉĞƌĂƐŝŬĂŶ Ϯ͘ϲϴϭ &ĂƐǇĂŶŬĞƐ ƉĞŶǇĞĚŝĂ ůĂǇĂŶĂŶ ŬŽŶƐĞůŝŶŐ ĚĂŶ ƚĞƐ ,/s͕ ϲϱϱ &ĂƐǇĂŶŬĞƐ ĚĞŶŐĂŶ ůĂǇĂŶĂŶƉĞŶŐŽďĂƚĂŶĂŶƟƌĞƚƌŽǀŝƌĂů͕ϭ͘ϱϳϰ&ĂƐǇĂŶŬĞƐƵŶƚƵŬ ůĂǇĂŶĂŶ/D^͕ĚĂŶϮϯϯůĂǇĂŶĂŶdͬ,/s͘^ĞũƵŵůĂŚƉƌĂŬƟŬ ƚĞƌďĂŝŬ ĚĂůĂŵ ƉĞŵďĞƌŝĂŶ ůĂǇĂŶĂŶ ,/s ;ƚĞƌŵĂƐƵŬ ŬůŝŶŝŬ ƌĂŵĂŚ >^>Ϳ ƚĞůĂŚ ĚŝŝŵƉůĞŵĞŶƚĂƐŝŬĂŶ ŽůĞŚ KD^ ďĞŬĞƌũĂ ƐĂŵĂ ĚĞŶŐĂŶ <ĞŵĞŶƚĞƌŝĂŶ <ĞƐĞŚĂƚĂŶ͘ WĞŶŐŽďĂƚĂŶ ĂŶƟƌĞƚƌŽǀŝƌĂů ƚĞůĂŚ ĚŝĚĞƐĞŶƚƌĂůŝƐĂƐŝŬĂŶ ƐĂŵƉĂŝ ƉĂĚĂ ƟŶŐŬĂƚĂŶ ůĂǇĂŶĂŶ ƉƌŝŵĞƌ Ěŝ ŚĂŵƉŝƌ ƐĞƟĂƉ ƉƌŽǀŝŶƐŝ ĚĂŶ ŵĞŶŐŚĂƐŝůŬĂŶ ƉĞŶŝŶŐŬĂƚĂŶ ũƵŵůĂŚ K, ǇĂŶŐ ŵĞŶĚĂƉĂƚŬĂŶ ƉĞŶŐŽďĂƚĂŶ ƐĞĐĂƌĂ ƐŝŐŶŝĮŬĂŶ͘dĂŶƚĂŶŐĂŶ ǇĂŶŐƉĞƌůƵƐĞŐĞƌĂĚŝĂƚĂƐŝǇĂŝƚƵ͗

Ͳ >ĂǇĂŶĂŶ WW ǇĂŶŐ ƚĞƌŝŶƚĞŐƌĂƐŝ ĚĂŶ ƚĞƌĚĞƐĞŶƚƌĂůŝƐĂƐŝ ƐĞƐƵĂŝ ĚĞŶŐĂŶ ŬŽŶƚĞŬƐ ƐĞƚĞŵƉĂƚ ƉĂĚĂ ƟŶŐŬĂƚĂŶ ƉƌŽǀŝŶƐŝ ĚĂŶ ŬŽƚĂͬŬĂďƵƉĂƚĞŶ͘ Ͳ DĞŬĂŶŝƐŵĞ ƌƵũƵŬĂŶ ǇĂŶŐ ŵƵŵƉƵŶŝ ĚĂŶ ũĞũĂƌŝŶŐĚĞŶŐĂŶůĂǇĂŶĂŶůĂŝŶďĂŝŬĚŝĚĂůĂŵ ŵĂƵ ƉƵŶ Ěŝ ůƵĂƌ ďŝĚĂŶŐ ŬĞƐĞŚĂƚĂŶ͘ WĞŶǇĞĚŝĂĂŶ ůĂǇĂŶĂŶ ŬŽŵƉƌĞŚĞŶƐŝĨ ǇĂŶŐ Ě ŝ Ă Ě Ă Ɖ ƚ Ă Ɛ ŝ Ŭ Ă Ŷ Ɛ Ğ Ɛ Ƶ Ă ŝ Ě Ğ Ŷ Ő Ă Ŷ ƐŝƐƚĞŵŬĞƐĞŚĂƚĂŶƐĞƚĞŵƉĂƚĚĂŶŬĞďƵƚƵŚĂŶ K,͘

^ĞũƵŵůĂŚďĞƐĂƌƉŽƉƵůĂƐŝŬƵŶĐŝǇĂŶŐƚĞůĂŚĚŝĚŝĂŐŶŽƐŝƐ,/s ƟĚĂŬůĂŶŐƐƵŶŐƚĞƌŚƵďƵŶŐŬĂŶĚĞŶŐĂŶůĂǇĂŶĂŶWW͖ WŽƉƵůĂƐŝ ŬƵŶĐŝ ŬĞƌĂƉ ŵĞůĂƉŽƌŬĂŶ ƉĞƌŝůĂŬƵ ĚŝƐŬƌŝŵŝŶĂƟĨ ĚĂŶͬĂƚĂƵŵĞŶƐƟŐŵĂĚĂƌŝƉĞƚƵŐĂƐŬĞƐĞŚĂƚĂŶ͖

ϭϳϳ



,ĂƐŝů/ŵƉůĞŵĞŶƚĂƐŝ <ĞƚĞƌƐĞĚŝĂĂŶ ůĂǇĂŶĂŶ ǇĂŶŐ ŵŝŶŝŵ ĚĂŶ ƉƌŽƐĞĚƵƌ ǇĂŶŐ ƌƵŵŝƚ ĚĂůĂŵ ŵĞŶĂǁĂƌŬĂŶ ĚĂŶ ŵĞůĂŬƐĂŶĂŬĂŶ ƚĞƐ ,/s ŵĞŶŐŚĂŵďĂƚ ŝŵƉůĞŵĞŶƚĂƐŝ ĚĂŶ ƉĞŶĐĂƉĂŝĂŶ ĐĂŬƵƉĂŶ ǇĂŶŐŽƉƟŵĂůƵŶƚƵŬƉĂƐŝĞŶdĚĂŶŝďƵŚĂŵŝů͖ >ĂũƵĚĞƐĞŶƚƌĂůŝƐĂƐŝƉĞŶŐŽďĂƚĂŶĂŶƟƌĞƚƌŽǀŝƌĂůĚŝďĞďĞƌĂƉĂ ǁŝůĂǇĂŚďĞƌũĂůĂŶůĂŵďĂƚĚĂŶƟĚĂŬĚŝĚƵŬƵŶŐŽůĞŚƌĞŶĐĂŶĂ ƐƚƌĂƚĞŐŝƐĚĂŶƚĞŶŐŐĂƚǁĂŬƚƵ͖ ĂŬƵƉĂŶ ƉĞŶŐŽďĂƚĂŶ ĂŶƟƌĞƚƌŽǀŝƌĂů ǇĂŶŐ ďĞƌǀĂƌŝĂƐŝ ĂŶƚĂƌĂƉƌŽǀŝŶƐŝǇĂŶŐƐĂƚƵĚĞŶŐĂŶůĂŝŶŶǇĂ͘

ϭϱ͘ KƉƟŵĂƐŝ ƌĞũŝŵĞŶ ŽďĂƚ ĂŶƟƌĞƚƌŽǀŝƌĂů Ͳ ƉĞŶŐŐƵŶĂĂŶ ƌĞũŝŵĞŶ ǇĂŶŐ ƐĞĚĞƌŚĂŶĂ ĚĞŶŐĂŶ ƉŽƚĞŶƐŝ ƚŽŬƐŝƐŝƚĂƐ ƌĞŶĚĂŚ ĚĂŶ ƚŽůĞƌĂŶƐŝ ƟŶŐŐŝ ƚĞƌŚĂĚĂƉ ƌĞƐŝƐƚĞŶƐŝ͕ ǇĂŶŐ ŵĞŵďƵƚƵŚŬĂŶ ƉĞŵĂŶƚĂƵĂŶ ŬůŝŶŝƐ ǇĂŶŐ ŵŝŶŝŵ ŶĂŵƵŶ ƚĞƚĂƉ ŵĞŵƉĞƌƚĂŚĂŶŬĂŶ ĞĮŬĂƐŝ͘

<ŽŵďŝŶĂƐŝ ĚŽƐŝƐ ƚƵŶŐŐĂů ǇĂŶŐ ĚŝƌĞŬŽŵĞŶĚĂƐŝŬĂŶ tŽƌůĚ ,ĞĂůƚŚ KƌŐĂŶŝǌĂƟŽŶ ;t,KͿ ƐĞŬĂƌĂŶŐ ŵĞŶũĂĚŝ ƌĞũŝŵĞŶ ƉŝůŝŚĂŶƵŶƚƵŬƉĞŶŐŽďĂƚĂŶůŝŶŝƉĞƌƚĂŵĂ͘ <ĞƚĞƌƐĞĚŝĂĂŶ ƌĞũŝŵĞŶ ůŝŶŝ ŬĞĚƵĂ ŵĂƐŝŚ ƚĞƌďĂƚĂƐ͕ ĚĂŶ ƌĞũŝŵĞŶůŝŶŝŬĞƟŐĂďĞůƵŵƚĞƌƐĞĚŝĂ͘&ŽƌŵƵůĂƐŝŽďĂƚƉĞĚŝĂƚƌŝŬ ũƵŐĂƟĚĂŬƚĞƌƐĞĚŝĂ͘

DĞŶŐŐƵŶĂŬĂŶ ƌĞũŝŵĞŶ ĂŶƟƌĞƚƌŽǀŝƌĂů ͞ƐĂƚƵ ŬƐĞƐ ƉĞŵĞƌŝŬƐĂĂŶ ǀŝƌĂů ůŽĂĚ ŵĂƐŝŚ ƐĂŶŐĂƚ ƚĞƌďĂƚĂƐ ĚĂŶ Ɖ ŝ ů Ɛ Ăƚ Ƶ Ś Ă ƌ ŝ ͟ Ě Ă Ɖ Ăƚ ŵ Ğ Ŷ ŝ Ŷ Ő ŬĂƚ ŬĂ Ŷ ƟĚĂŬĂĚĂĚĂƚĂŶĂƐŝŽŶĂůŵĞŶŐĞŶĂŝƌĞƌĂƚĂƉĞŶĞŬĂŶĂŶǀŝƌƵƐ͘ ŬĞƉĂƚƵŚĂŶ ƉĞŶŐŽďĂƚĂŶ ĂŶƟƌĞƚƌŽǀŝƌĂů͕ ƌĞƚĞŶƐŝ ƉĞŶŐŽďĂƚĂŶ͕ ĚĂŶ ŵĞŵŝŶŝŵĂůŬĂŶ ĞĨĞŬƐĂŵƉŝŶŐ͘

ϭϲ͘ dĞƌƵƐ ŵĞŵƉĞƌŬƵĂƚ ƉĞŶŐĂĚĂĂŶ ĚĂŶ ƌĂŶƚĂŝ ƉĂƐŽŬĂŶ ƵŶƚƵŬ ŬŽŵŽĚŝƚĂƐ ůĂǇĂŶĂŶ ŐƵŶĂ ŵĞŵĂƐƟŬĂŶ ƉĞŵďĞƌŝĂŶ ůĂǇĂŶĂŶ ǇĂŶŐ ďĞƌŬĞƐŝŶĂŵďƵŶŐĂŶ͘

^ĂĂƚ ŝŶŝ WĞŵĞƌŝŶƚĂŚ /ŶĚŽŶĞƐŝĂ ŵĞŵďŝĂǇĂŝ ϵϴй ĚĂƌŝ ƉĞŶŐĂĚĂĂŶŽďĂƚĂŶƟƌĞƚƌŽǀŝƌĂů͘DĂŶĂũĞŵĞŶĚŝƐƚƌŝďƵƐŝŽďĂƚ ĂŶƟƌĞƚƌŽǀŝƌĂů ƚĞůĂŚ ĚŝĚĞƐĞŶƚƌĂůŝƐĂƐŝŬĂŶ ƵŶƚƵŬ ϯϯ ƉƌŽǀŝŶƐŝ ĚĂŶϲϱŬŽƚĂͬŬĂďƵƉĂƚĞŶ͕ĚĂŶƉĞƌďĂŝŬĂŶƚĞůĂŚĚŝǁƵũƵĚŬĂŶ ƐĂŵƉĂŝ ƟƟŬ ĂŬŚŝƌ ƉĞŶŐŝƌŝŵĂŶ͘ ^ĞďĂŐŝĂŶ ďĞƐĂƌ &ĂƐǇĂŶŬĞƐ ĚĂƉĂƚŵĞŶŐĂŬƐĞƐ^/,ĚĂŶŵĞůĂƉŽƌŬĂŶĂŶƟƌĞƚƌŽǀŝƌĂůǇĂŶŐ ĚŝƌĞƐĞƉŬĂŶ ƟĂƉ ďƵůĂŶŶǇĂ͘DĞƐŬŝƉƵŶ ĚĞŵŝŬŝĂŶ͕ ǁĂůĂƵƉƵŶ ŬĞ ũ Ă Ě ŝ Ă Ŷ Ś Ă ď ŝ Ɛ ƐƚŽ Ŭ Ɛ Ƶ Ě Ă Ś Ɛ Ğ ŵ Ă Ŭ ŝ Ŷ ď Ğ ƌ ŬƵ ƌĂ Ŷ Ő ĨƌĞŬƵĞŶƐŝŶǇĂ͕ ŚĂďŝƐ ƐƚŽŬ ŵĂƐŝŚ ĚŝĚĂƉĂƚŬĂŶ Ěŝ ďĞďĞƌĂƉĂ ǁŝůĂǇĂŚ ĚĂŶ ĐƵŬƵƉ ƐĞƌŝŶŐ ƚĞƌũĂĚŝ ƵŶƚƵŬ ŽďĂƚ ƉĞĚŝĂƚƌŝŬ͘ WĞƌŵĂƐĂůĂŚĂŶ ůĂŝŶŶǇĂ ǇĂŶŐ ũƵŐĂ ĚŝĚĂƉĂƟ ŵĞůŝƉƵƟ ŚĂďŝƐ ƐƚŽŬ ŬŽŶĚŽŵ ĚĂŶ ƐƚŽŬ ƌĞĂŐĂŶ ǇĂŶŐ ďĞƌůĞďŝŚĂŶ ƐĞŚŝŶŐŐĂ ŵĞŶǇĞďĂďŬĂŶŬĞĚĂůƵǁĂƌƐĂ͘

ϭϳϴ




ϭϳ͘ DĞŶŝŶŐŬĂƚŬĂŶ ŬƵĂůŝƚĂƐ ůĂǇĂŶĂŶ ĚĂŶ ƉĞŶŐŽďĂƚĂŶ ,/s ŵĞůĂůƵŝ ƉĞŶŐĂǁĂƐĂŶ ǇĂŶŐ ĞĨĞŬƟĨ ƚĞƌŚĂĚĂƉ ůĂǇĂŶĂŶ WW ĚĂŶ ƉƌŽŐƌĂŵ Ɖ Ğ Ŷ ŝ Ŷ Ő Ŭ Ă ƚ Ă Ŷ Ŭ Ă Ɖ Ă Ɛ ŝ ƚ Ă Ɛ ͕ ƚ Ğ ƌ ŵ Ă Ɛ Ƶ Ŭ Ɖ Ğ ů Ă Ŭ Ɛ Ă Ŷ Ă Ă Ŷ ŵ Ğ Ŷ ƚ Ž ƌ ŝ Ŷ Ő Ŭ ů ŝ Ŷ ŝ Ɛ Ě Ă Ŷ ƉĞŶĚŝĚŝŬĂŶďĞƌŬĞůĂŶũƵƚĂŶ͘

ϭϴ͘ K,ƉĞƌůƵĚŝůŝďĂƚŬĂŶƐĞĐĂƌĂĞĨĞŬƟĨĚĂŶĂŬƟĨ Ě Ă ů Ă ŵ Ɛ Ğ ŵ Ƶ Ă Ă Ɛ Ɖ Ğ Ŭ W W͕ ƚ Ğ ƌ ŵ Ă Ɛ Ƶ Ŭ ƉĞŶŐĞŵďĂŶŐĂŶ ŬĞďŝũĂŬĂŶ͕ ƐƚƌĂƚĞŐŝ ĚĂŶ ƉĞĚŽŵĂŶ͕ ƉĞƌĞŶĐĞŶĂĂŶ͕ ĚĂŶ ƉĞŵďĞƌŝĂŶ ůĂǇĂŶĂŶ͘ <ĂƌĞŶĂŶǇĂ͕ ŬĂƉĂƐŝƚĂƐ ŵĞƌĞŬĂ ũƵŐĂ ƉĞƌůƵĚŝƉĞƌŬƵĂƚ͘

^ĞŵĂŬŝŶŐ ŵĞŶŝŶŐŬĂƚŶǇĂ ũƵŵůĂŚ ƚĞŶĂŐĂ ŬĞƐĞŚĂƚĂŶ Ěŝ WƵƐĂƚ <ĞƐĞŚĂƚĂŶ DĂƐǇĂƌĂŬĂƚ ǇĂŶŐ ƉĞƌĐĂǇĂ Ěŝƌŝ ƵŶƚƵŬ ŵĞŶŐŝŶŝƐŝĂƐŝ ĚĂŶ ŵĞŵďĞƌŝŬĂŶ ůĂǇĂŶĂŶ ƉĞŶŐŽďĂƚĂŶ ĂŶƟƌĞƚƌŽǀŝƌĂů͕ ǇĂŶŐ ŵĞŶũĂĚŝ ďƵŬƟ ĂĚĂŶǇĂ ƉĞŶŝŶŐŬĂƚĂŶ ŬĂƉĂƐŝƚĂƐ͘ EĂŵƵŶ͕ ŵĂƐŝŚ ĚŝƌĂƐĂŬĂŶ ŬĞďƵƚƵŚĂŶ ƵŶƚƵŬ ŵĞŵƵƚĂŬŚŝƌŬĂŶ ƐĞũƵŵůĂŚ ƉĞĚŽŵĂŶ ǇĂŶŐ ĚŝŝŬƵƟ ŽůĞŚ ƐŽƐŝĂůŝƐĂƐŝǇĂŶŐŐĞŶĐĂƌƵŶƚƵƚĞŶĂŐĂŬĞƐĞŚĂƚĂŶ͘

:ĂƌŝŶŐĂŶK,ĚĂŶƉŽƉƵůĂƐŝŬƵŶĐŝ͕ƚĞƌŵĂƐƵŬũĂƌŝŶŐĂŶ ƉĞƌĞŵƉƵĂŶ ƉŽƐŝƟĨ͕ ƐĂĂƚ ŝŶŝ ƚĞůĂŚ ƚĞƌďĞŶƚƵŬ ƵŶƚƵŬ ƟŶŐŬĂƚŶĂƐŝŽŶĂůĚĂŶĚŝƐĞũƵŵůĂŚƉƌŽǀŝŶƐŝ͖ĚĂŶŵĞƌĞŬĂ ŵĞŵŝůŝŬŝ ƉĞŶŐĂƌƵŚ ĚĂůĂŵ ƉĞƌĞŶĐĂŶĂĂŶ ŶĂƐŝŽŶĂů ĚĂŶ ĨŽƌƵŵ ŵŽŶŝƚŽƌŝŶŐ͕ ĚĂŶ ƐĂůĂŚ ƐĂƚƵ ŽƌŐĂŶŝƐĂƐŝ K, ŵĞƌƵƉĂŬĂŶƉƌŝŶĐŝƉĂůƌĞĐŝƉŝĞŶƚĚĂƌŝĚĂŶĂŚŝďĂŚ'&dD͘ DĞƐŬŝƉƵŶĚĞŵŝŬŝĂŶ͕ƚĞƚĂƉĚŝƉĞƌůƵŬĂŶŵĞŬĂŶŝƐŵĞǇĂŶŐ ŬƵĂƚ ŐƵŶĂ ŵĞŵĨĂƐŝůŝƚĂƐŝ ŬĞƚĞƌůŝďĂƚĂŶ ŵĞƌĞŬĂ ǇĂŶŐ ďĞƌŵĂŬŶĂ ĚĂůĂŵ ŵĞƌĂŶĐĂŶŐ͕ ŵĞƌĞŶĐĂŶĂŬĂŶ͕ ĚĂŶ ŵĞŵĂŶƚĂƵďĞƌďĂŐĂŝŬĞďŝũĂŬĂŶĚĂŶƉƌŽŐƌĂŵ͕ƚĞƌƵƚĂŵĂ ƵŶƚƵŬĚŝĚĂĞƌĂŚ͘

ϭϳϵ

ϭϴϬ

0COUNTRY REVIEW INDONESIA.CDR

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