Crisis Financiera Mundial
Alfredo Schclarek Curutchet Universidad Nacional de Córdoba Argentina www.cbaeconomia.com Junio 2009 1
Contenido Presentación 1 Causas y Consecuencias de la Crisis 1. Financiera Mundial 2. Perspectivas para América Latina 3. Aspectos p Positivos de la Crisis
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Causas de la Crisis Financiera Mundial • Principal Causa: –Liberalización Sistema Financiero de EEUU y Europa
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Liberalización Sistema Financiero • Razones: visión neoclásica y neoliberal sobre mercados financieros: • perfectos, perfectos • se autoregulan y • autoequilibrante. autoequilibrante
• Consecuencias: menor supervisión y transparencia y mayor posibilidad de apalancamiento del sistema financiero. 4
Liberalización Sistema Financiero • Hechos: – Abolición Glass-Steagall Act en 1999 (prohibía bancos comerciales ser dueños otras empresas financieras): – Redujo separación bancos comerciales y bancos de inversión.
– La SEC relajó Regla de Capital Neto de Bancos de Inversión en 2004: – Aumento endeudamiento en proporción al capital propio.
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Liberalización Sistema Financiero • Hechos: – Regulación financiera y practicas contables no se actualizaron al ritmo de la Innovación Financiera (SIVs, Hedge Funds, Mercados de Derivados, etc.): ) – Mayor parte del sistema financiero no estaba regulado. y disminuyo la transparencia.
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Visión Alternativa Funcionamiento Sistema Financiero Hyman Minsky “Hipótesis de la Inestabilidad Financiera” www.levy.org/pubs/wp74.pdf y gp p p • Fragilidad del Sistema financiero endógenamente relacionado al ciclo económico •R Recesión: ió lilimitado it d apalancamiento l i t ((actitud tit d conservadora) p ((euforia • Boom: excesivo apalancamiento especulativa y sobre-optimismo) 7
Desencadenamiento Crisis • Prolongado crecimiento económico EEUU y mundo T Tasa de d crecimiento i i t PBI 9 8 7
Tasa %
6 5
EEUU
4
Economias avanzadas
3
Mundo Paises emergentes y en desarrollo
2 1 0
8
• Boom B crecimiento i i t económico ó i d de EEUU a partir ti d de 2002 – Aumento Déficit fiscal y emisión de deuda pública de EEUU (razón: baja de impuestos administración Bush y aumento gasto por guerra Irak) – Boom de consumo y aumento deudas hipotecarias y tarjetas de crédito de EEUU (razón: oferta de créditos baratos) – Aumento inversión y endeudamiento empresas EEUU (razón: boom crecimiento, oferta de créditos baratos) 9
Deficit Fiscal EEUU % PBI 4,0
2,0
0,0 1990 1991 1992 1993 1994 1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009
% PBI
-2,0 ,0
-4,0
-6,0 ,
-8,0
-10,0
-12,0
-14,0
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Deuda Publica EEUU %PBI 60,0
50,0
% PBI
40,0
30,0
20,0
10,0
0,0 1990 1991 1992 1993 1994 1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009
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Deudas Empresas EEUU
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• Aumento excesivo del apalancamiento del sistema financiero de EEUU
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• Crecimiento C ec e o e excesivo ces o de del s sistema se a financiero de EEUU
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• Crecimiento excesivo del sistema financiero de EEUU Instrumentos Financieros EEUU 80,0%
70,0%
60,0%
% PBI
50,0% Asset-Backed Securities
40,0%
Total Equity Derivatives Mortage-Backed Securities 30,0%
20,0%
10,0%
0,0% 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008
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• Aumento Precios Viviendas EEUU
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• Aumento Inflación EEUU Inflación en EEUU 5
4
Porcenta aje
3
2
1
0 1998
1999
2000
2001
2002
2003
2004
2005
2006
2007
2008
2009
-1
-2
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• Aumento Tasa de Interés Banco Central EEUU
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• 1er Shock: Hipotecas Impagas (excesivo endeudamiento y suba de tasa de interés)
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• 1er Shock: Hipotecas Impagas (excesivo endeudamiento y suba de tasa de interés)
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• 2do Shock: Revisión de Expectativas: – Reducción Crecimiento e Ingresos Futuros
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• 3er shock: Caida Lehman Brothers (15/09/2008) – Fuerte Caida Bolsas de Valores Í di S&P 500 Índice
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• Consecuencias Sistema Financiero: 1. Problemas de Solvencia y Liquidez de Bancos • Ministerio de Economia EEUU: Troubled Asset Relief Program (TARP): USD 700.000 millones • Reserva Federal EEUU: Term Asset-Backed Securities Loan Facilityy ((TALF): ) USD 1 billon
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• Consecuencias para Sistema Financiero: 2. Riesgo de Corrida Bancaria El 3/10/08 la Federal Deposit p Insurance Corporation (FDIC) sube la garantía de Depósitos Bancarios de USD 100.000 a USD 250 000 250.000.
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• Consecuencias para Sistema Financiero: 3. Desapalancamiento y Acumulación de Liquidez de Bancos 4. Contracción del Crédito a Empresas y Consumidores
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• Consecuencias para Empresas: 1. Contracción del Crédito 2. Disminución Ventas 3. Deflación
Disminución Inversiones Dudas acerca de liquidez vs. Solvencia
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• Consecuencias para Familias: 1. Contracción del Crédito
Disminuye consumo bienes durables 2. Aumento Desempleo
Disminuye ahorro y consumo 28
• Consecuencias para Gobierno: 1. Programas para Ayudar Bancos y Sistema Financiero 2. Programas para Estimular la Economía
Aumenta Déficit Publico y Deuda Publica
Dudas acerca de Credibilidad Dollar
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Perspectivas para América Latina • Condiciones Iniciales • Transmisión Crisis • Perspectivas
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Condiciones Iniciales para América Latina • Alto Alt C Crecimiento i i t E Económico ó i
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• Mejora M j Té Términos i d de IIntercambio t bi
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• Tipo Ti d de C Cambio bi C Competitivo titi
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• Superávit S á it C Cuenta t C Corriente i t
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• A Aumento t Entrada E t d de d Capitales, C it l pero con control de Capitales
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• Aumento A t R Reservas IInternacionales t i l
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• Disminución Di i ió D Dolarización l i ió E Economía í
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• Superávit S á it Fi Fiscall
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• Disminución Di i ió D Deuda d P Publica bli
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• Sistema Si t Fi Financiero i P Poco D Desarrollado ll d
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Transmisión Crisis a América Latina • No: N – Sistema Financiero (corrida bancaria o contracción t ió crédito) édit ) – Tipo de cambio (crisis cambiaria) – Crisis C i i fifiscall y d de d deuda d publica bli
• Si: – Precios commodities – Expectativas (conservadoras) – Exportación bienes industriales y turismo
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Transmisión Crisis a América Latina P i P Precio Petróleo t ól y C Cobre b
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Transmisión Crisis a América Latina 400 380 360 340 320 300 280 260 240 220 200 180 160 140 120 100 80 60 40 20 0
Precios CAC Rosario de Soja Convertidos a Dólar Estadounidense por Tm
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Transmisión Crisis a América Latina
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Transmisión Crisis a América Latina Crecimiento del PBI 14 12
Tasa de crec cimiento
10 8 Mundo
6
India 4
China
2 0 1994 1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 -2 -4
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Transmisión Crisis a América Latina
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Perspectivas para América Latina
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Aspectos Positivos de la Crisis 1 Fi 1. Finall H Hegemonía í T Teoría í Neoclásica N lá i (Neoliberal) 2. Renovado Rol Activo del Estado 3 Era Político 3. Político-Económico Económico Multipolar 4. Perdida Influencia Política del Capital Financiero Internacional
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