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Aspectos financieros de los dividendos C.P.C. Héctor García García
Introducción Los dividendos en materia mercantil representan el pago de utilidades que la empresa decide distribuir entre los accionistas, en función de sus aportaciones y como resultado de las utilidades reportadas en los estados financieros. También se entiende como la cantidad que la asamblea de accionistas de cualquier empresa decide pagar a los tenedores de acciones. En algunas ocasiones, los dividendos se pagan con acciones de la misma empresa, aunque lo más común es el pago en efectivo.
Cambios en la legislación fiscal 2013 vs. 2014 Durante 2014, debido a la reforma fiscal, se estableció un impuesto de 10% a los dividendos que se paguen a personas físicas o residentes en el extranjero, en adición al impuesto corporativo actualmente existente. Asimismo, debido a que en octubre de 2013 el Congreso de la Unión aprobó diversos cambios en materia fiscal para el ejercicio de 2014, entre ellos el impuesto adicional a los dividendos, desde entonces diversas empresas convocaron a asambleas generales para proponer a sus accionistas algún tipo de pago de dividendo antes de la entrada en vigor de la reforma, para, de esta manera, evitar el pago adicional de dicho impuesto. En nuestra opinión, para diluir la salida de flujo de efectivo paulatinamente, la reforma fiscal a los dividendos obligó el diferimiento del impuesto pagado con el aumento de tasa del impuesto sobre la renta (iSR) (30 + 10% adicional) hasta el momento en que se distribuyeran los dividendos.
integrante de la Comisión de Desarrollo Finanzas y Sistema Financiero del Colegio de Contadores Públicos de México. Maestro en impuestos por el instituto de Especialización para Ejecutivos, S.C.
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Acciones empresariales Algunas empresas evaluaron el impacto financiero de la reforma fiscal sobre este tema y optaron por decretar dividendos antes de concluir el 2013, evitando la causación de 10% de iSR adicional, a partir del 1 de enero de 2014. Para una mejor comprensión presentamos las siguientes opciones con base en el cambio de ley: • Si una empresa hubiera pagado dividendos provenientes de la cuenta de utilidad fiscal neta (Cufin),1 correspondientes a utilidades generadas antes del 31 de diciembre de 2013, sólo hubiera pagado la tasa del iSR que resultó a cargo en los ejercicios en que se obtuvieron las utilidades acumuladas hasta ese año. Los dividendos provenientes del saldo de la Cufin hasta diciembre de 2013 no pagará el impuesto adicional, independiente de la fecha de su pago. • En caso de los dividendos pagados con utilidades generadas a partir de 2014, entonces la misma empresa tendrá la obligación de retener 10% del iSR a la persona física y pagarlo al Servicio de Administración Tributaria (SAT), con base en el artículo 140 de la Ley del impuesto sobre la Renta (LiSR),
adicional al pagado en el ejercicio en que generó la utilidad.
Disposiciones legales de los dividendos Si el resultado contable del ejercicio es positivo (utilidad), los accionistas tienen derecho a gozar de la misma a través de una distribución de utilidades, la cual debe acordarse mediante una asamblea ordinaria de accionistas, misma que debe realizarse por lo menos una vez al año, dentro de los cuatro meses siguientes al término del ejercicio en el que se aprueben los estados financieros, con base en lo establecido en el artículo 181 de la Ley General de Sociedades Mercantiles (LGSM). Para decretar una distribución de dividendos apegada a derecho, deben observarse los siguientes puntos: La distribución entre los socios capitalistas se hará proporcionalmente a sus aportaciones, considerando el importe exhibido de las acciones (artículos 16 y 117 de la LGSM): • La distribución puede efectuarse en efectivo o especie, si así lo acuerdan los accionistas.
La distribución de dividendos entre los socios capitalistas se hará proporcionalmente a sus aportaciones, considerando el importe exhibido de las acciones 603
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• De las utilidades netas debe separarse 5%, como mínimo, para formar el fondo de reserva (se debe representar cuando menos hasta la quinta parte del capital social). Los administradores quedarán ilimitada y solidariamente obligados a entregar a la empresa una cantidad igual a la que se debió separar, si no lo hicieron (artículos 20 y 21 de la LGSM), y no podrán asignarse dividendos a las acciones ordinarias sin que antes se pague a las de voto limitando un dividendo de 5% (artículo 113 de la LGSM). Si hay pérdida del capital social, éste debe ser reintegrado o reducido antes de hacer la repar tición (artículos 18 y 19 del LGSM).
Pagos de dividendos sin repercusión en 2014 De acuerdo con el Artículo Noveno Transitorio, fracción XXX, del Decreto por el que se expidió la nueva LiSR se estableció: “El impuesto adicional establecido en el segundo párrafo del artículo 140, y las fracciones i y iV del artículo 164 de esta ley, sólo será aplicable a las utilidades generadas a partir del ejercicio 2014 que sean distribuidas por la persona moral residente en México o establecimiento permanente”. Por otro lado, el 30 de diciembre de 2013 el SAT publicó en el Diario Oficial de la Federación (DOF) la Resolución Miscelánea Fiscal para 2014 (RMF-14), en la cual se dieron a conocer las disposiciones reglamentarias respecto a que solamente las utilidades generadas a partir de 2014 serían objeto de
• • • •
TV resolvió pagar un dividendo a los accionistas por la cantidad de $1,084’191,970 a partir del 23 de diciembre de 2013, contra el cupón número 10 de los títulos accionarios que equivale a la cantidad de 0.35 pesos por cada certificado de participación ordinario (CPO). ASR propuso el pago de un dividendo neto en efectivo por la cantidad de $4.40, por acción de la series “B” y “BB”. El siguiente cuadro muestra los dividendos pagados a fines del 2013: Corporativo
Dividendo por acción (Pesos)
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la retención de 10% del iSR de dividendos. Muchas empresas no esperaban la resolución del SAT mencionada en el párrafo anterior, por lo que antes del 30 de diciembre de 2013 las 35 firmas más importantes que reportan en la Bolsa Mexicana de Valores (BMV) efectuaron pagos de dividendos a los accionistas. El esquema de pago de dividendos se adelantó a lo habitual, debido a que las empresas (cotizantes y no cotizantes en la BMV) convocaron a una asamblea extraordinaria para decretar el pago de dividendos a sus accionistas. La política de pago de dividendos es una variable inadvertida por los participantes en la BMV; la realidad es que dicha condición debe ser de lo más importante para un accionista que entiende el sentido patrimonial de la inversión bursátil y elige las empresas que conforman su portafolio desde la perspectiva de dueño proporcional de las mismas. A manera enunciativa se mencionan algunos ejemplos de las empresas que adelantaron el pago de dividendos a finales de 2013:
Dividendos pagados (mDP)
Grupo Financiero Banorte. Industrias Bachoco (IBA). Grupo Televisa (TV). Grupo Aeroportuario del Sureste (ASR).
El Grupo Financiero Banorte (el cuarto más grande del país por su nivel de activos) realizó el pago de los dividendos por la cantidad de 0.1963 pesos por acción. iBA aprobó, por su parte, un dividendo de un peso que equivale a un rendimiento de 2.3%. El dividendo se suma a los dos pagos efectuados en el segundo y tercer trimestre por un total de 0.292 pesos, para un gran total en 2013 de 1.292 pesos, equivalentes a un rendimiento de 3%, superior al de 1.1% en los dos años anteriores.
Fuente: www.dineroenimagen.com
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Como antecedente, es importante referenciar los pagos de dividendos realizados por los bancos en 2010, 2011 y 2012, periodos en que no se vislumbraba ningún impacto financiero originado por la normatividad del iSR derivado de los dividendos.
Fuente: http://eleconomista.com.mx/sistema-financiero/2013/03/06/dividendos-pagados-bancos-bajaron-169
Otras repercusiones financieras Los dividendos adelantados a finales de 2013 afectaron otros rubros financieros de las empresas, por ejemplo: • Algunas empresas solicitaron préstamos bancarios para el pago de dividendos en efectivo, lo cual repercutió en el apalancamiento financiero y, por otro lado, el pago de los intereses generados fiscalmente no son deducibles. Lo anterior afectó la tasa efectiva del iSR. • La razón de liquidez y solvencia de las empresas. • En algunos casos, el pago de dividendos se realizó mediante la emisión de nuevas acciones de la propia empresa y, en consecuencia, se aumentó el capital social variable. • La política de dividendos llevó implícita una decisión respecto a los costos de transacción, impuestos y la señal enviada al mercado financiero. • Otros proyectos rentables de inversión de las empresas perdieron oportunidad debido las razones mencionadas en los puntos anteriores.
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Ejemplo Con la finalidad de entender el impacto financiero que tendrá el pago de dividendos a partir de 2014, se presenta el siguiente ejercicio: Datos año 2014 Dividendo decretado el 30/04/2014
$5’000,000
Saldo Cufin 2013 actualizada a abril 2014 $5’000,000 Utilidades contables acumuladas a 2013 $5’000,000
Datos año 2015 Dividendo decretado el 30/04/2015
$5’000,000
Utilidad fiscal Neta del ejercicio 2014 $5’000,000 Saldo de Cufin 2014 actualizada abril 2015 $5’000,000 Saldo de Cufin 2013 Utilidad contable del ejercicio 2014
$0 $5’000,000
2014
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Participación en capital
2015
Accionista “X” 50%
$2’500,000.00 $2’500,000.00
Accionista “Y” 50%
$2’500,000.00 $2’500,000.00
Dividendos decretados
$5’000,000.00 $5’000,000.00
vs. saldo de Cufin que respalda el dividendo
$5’000,000.00 $5’000,000.00
Del comparativo anterior no se causa iSR
$0
$0
Para 2015, si procede la retención de 10% del iSR
$0
$500,000
A
B
por los dividendos decretados Total dividendos netos recibidos por los accionistas
Para estos efectos, se considera que para 2014 el saldo de la Cufin a 2013 se agota por el pago del dividendo de ese año y de 2015, siempre y cuando se cuente con saldo suficiente en la nueva Cufin 2014, al provenir el dividendo decretado de las utilidades de 2014 sí se retiene 10% del iSR por dividendos.2
Muchas empresas
no esperaban la resolución del SAT, por lo que antes del 30 de diciembre de 2013 las 35 firmas más importantes que reportan en la Bolsa Mexicana de Valores efectuaron pagos de dividendos a los accionistas
$5’000,000.00 $4’500,000.00
(A – B)
Conclusión Conforme a lo analizado, es probable que el monto del pago de dividendos durante 2014 disminuya, pues algunas empresas adelantaron dividendos en 2013 para evitar el efecto del pago adicional del impuesto que entró en vigor a partir del presente año, mediante la retención de 10% del iSR por dividendos. Es primordial enfatizar que el pago de dividendos a fines de 2013 no envió una buena señal al mercado, considerando el apalancamiento financiero originado por esta decisión y la repercusión en la estructura de capital de algunas empresas. Por otro lado, para algunos inversionistas de largo plazo el dividendo pagado fue un incentivo para permanecer con las acciones, pues además de la ganancia de capital en el tiempo, se incorporará el rendimiento correspondiente. El análisis financiero del trabajo permite dimensionar los montos de flujo de efectivo que circularon hacia los accionistas de importantes empresas para reducir el impacto del impuesto adicional en dividendos en los próximos años, situación que podría cambiar si el SAT nuevamente realiza cambios a la normatividad fiscal. referencias 1
2
Cufin. Es una cuenta de control de las utilidades acumuladas que ya pagaron el iSR por parte de las empresas y en consecuencia cuando se distribuyen los dividendos provenientes de dichas utilidades no pagan iSR. Fundamento: Artículo Noveno Transitorio, fracción XXX, de la RMF-14.
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